Messari報告:HYPE合適的估值應該是多少
作者:MONK,Messari研究員;翻譯:金色財經xiaozou
以下是我最新的Messari報告文章里的要點內容。
我對HYPE代幣(其最大供應量為10億枚)的最新估值是其FDV在130億美元左右,在適當的市場條件下可能高於300億美元。
讓我們來深入了解一下:
激勵措施的終止並沒有阻止Hyperliquid的增長勢頭。 我們在10月份看到市場份額達到了歷史最高點,未平倉合約也創下了15億美元以上的歷史新高。
Hyperliquid還將通過TGE(代幣生成事件)推出HyperEVM,有超過35個團隊計劃參與這一新生態。 這使得Hyperliquid更接近一個通用L1,遠離應用鍊。
這是我製作的市場圖:
新的Hyperliquid應該有一個全新估值框架。 通常,殺手級應用程序和其L1網絡各自是獨立的實體。 應用程序費用歸屬於應用程序代幣,l1費用歸屬於網絡驗證者。 Hyperliquid鞏固了這些收入流。
因此,Hyperliquid既擁有加密世界的領先perp DEX,也擁有其底層L1。 我們選擇分類加總估值法來更好地反映該協議的垂直整合情況。 先從perp DEX開始吧。
下面我將詳細介紹一個關鍵驅動因素。
我們對衍生品領域的總體看法與Multicoin Capital和ASXN的看法高度一致,除了一點,那就是Hyperliquid的市場份額。
我相信perp DEX市場是一個贏者通吃的市場。 這是因為:
* 任何perp DEX都可以上架任何永續合約,沒有區塊鏈碎片化問題。
* 與中心化交易所不同,使用DEX無需許可。
* 在訂單流量和流動性方面存在網絡效應飛輪。
我認為Hyperliquid的主導地位只會越來越強。 在基本情況下,我們認為Hyperliquid可以占據近一半的鍊上市場份額。
這將在2027年帶來5.51億美元的收入。 目前,交易費是流向社區的,因此,我們將其計為實際收入。
將DeFi標準放大15倍,我們得出perp DEX作為獨立業務的估值為83億美元。 如果你是企業客戶,你可以看到我們的完整模型。 現在讓我們來看L1:
通常採用DeFi應用溢價來進行L1估值。 隨著Hyperliquid在其網絡上的活動不斷充實,其估值可能會持續走高。
請注意,這裡的機會正越來越大:
Hyperliquid已經成為第11大TVL鍊。 如Sei和Injective這樣的小型網絡的估值分別為50億美元和30億美元。 類似規模的並行高性能網絡,如Sui和Aptos,估值分別為300億美元和120億美元。
鑑於HyperEVM尚未推出,我們對Hyperliquid的估值採用保守的50億美元L1溢價。 實際上,如果我們按照當前的市場價格對L1進行定價,這可能會接近100億美元或更高。
所以基本情況是:
Hyperliquid的perp DEX價值83億美元,底層L1價值50億美元。 基本情況下FDV為133億美元。 熊市約為30億美元,牛市約為340億美元。 我必須強調的一點是,我們還沒有看到一個領先的加密app與某個高性能早期alt-L1實現垂直整合。
