- 北水支撐的天花板有限，阿里巴巴的基本面不支持股價走太遠。
- 阿里巴巴無法擺脫他的根，全球金融市場也無法擺脫聯儲局的「銀根」。
- 新一輪升勢仍然有賴於中國經濟回升帶來的信心，以及聯儲局降息帶來的流動性。
Investing.com – 五年，阿里巴巴終於從在香港二次上市轉身為雙重主要上市，相比2019年11月的狂歡，這一次港股市場似乎心如止水。
雖然有報道指，雙重上市後，阿里巴巴將符合納入港股通的條件，並有望得到北水支撐，那麼我們可以對阿里巴巴的股價前景有怎樣的期待？
在做出期待前，有幾個問題需要釐清，畢竟五年會有很多事改變，從阿里巴巴自身，到中國內地的商業格局，再到海外金融市場與地緣格局，這五年已翻天復地的改變了。
阿里巴巴港股五年走勢圖，來源：Investing.com
阿里巴巴的定位，還是成長股嗎？
毫無疑問，目前來看，阿里巴巴很難再視為成長股，早在阿里巴巴於2019年重返港股市場時，就已經開始出現這種跡象了。
根據InvestingPro圖表，2019年到2021年，阿里巴巴的營收增速已經變得平緩，維持在略低於30%的下方，隨後則一路下滑，甚至接近零增長。同時，下圖紅框中的營收也明顯趨平。
有意思的是，從上面的股價走勢圖也能看到，阿里巴巴的股價在2021年營收增長趨勢下行前，也提前急轉直下，從300多港元的高位跌跌不休，最終在100港元下方持續掙扎。
我們曾經提及，相比短期的輸贏，趨勢決定了一支股票更長遠的價值。當成長趨勢不再，阿里巴巴的估值也不可避免下修，因此回到本文開頭的問題——對阿里巴巴的股價前景有怎樣的期待時，我們可以判斷，哪怕阿里巴巴納入港股通，獲得北水加持，它股價的長遠潛力也是有限的。
當然，不能說阿里巴巴或者整個中概股就沒有機會。根據InvestingPro估值模型，阿里巴巴港股的公允價值是118.57港元，相比當前的79.05港元，看升約50%。
分析師也總體認為，阿里巴巴有20%的看升空間。29位分析師平均目標價是102.56港元。
只是要兌現這些看升潛力，要明白好友賺的是什麼錢，即阿里股價回升的機遇來自哪裏，同時時間點是什麼時候？
阿里巴巴的根
兩個條件如果成熟，阿里巴巴等中概股也許還有重拾一段升勢的可能，這兩個條件即中國經濟恢復強勁勢頭以及聯儲局降息給全球非美市場帶來的「活水」。
作為中概股，無論阿里巴巴再怎麼擴大國際業務，其身上的中國烙印是無法抹去的。因此，阿里巴巴的股價要重拾上升趨勢，其基礎條件之一也離不開整個中國金融市場整體情緒的回升。
我們此前提及，中國「大市想要重拾升勢，仍需解決當前市場的主要矛盾之一——經濟基本面走上新一輪上升趨勢性。而要解決這個矛盾，需要時間。一方面，舊動能不可能再去製造泡沫，其效應也已大打折扣。另一方面，新質生產力要形成質變加量變，並帶動整個經濟體，這種產業轉型從來都是一個漫長的過程並必然伴隨陣痛，投資者應當對此有個預期。」
目前來看，短期內基本面很難有重大變化。即使是市場一直在期待的刺激政策，可能也要等到中期。根據華創證券的研究報告，刺激政策的契機可能在第四季度，屆時美國大選不确定因素尘埃落定，同時出口波动放大的风险较高，有望触发市场进入稳增长政策预期博弈的关键期。
世界金融市場的「銀根」
幸運的是，聯儲局降息有望馬上到來，最早就在下個月。根據華泰證券在《降息周期複盤系列：權益篇》報告中的一份圖表，自1970年代以來11輪降息周期，恆生指數有五次最終實現上升，部分時候呈V型反彈走勢。
此外，自1990年代以來，美債利率見頂後12個月內，恆指也有44.4%的上升概率，平均升幅是5.1%。
這些數據表明，聯儲局降息後港股雖然不絕對走高，惟對於估值處於底部的港股而言，仍然帶來了很大希望。
尤其是，降息階段港股上升的主要動力從盈利的增長轉變為估值的擴張。這意味著在降息環境下，港股市場的估值水準有望得到顯著提升。
另一方面，當聯儲局降息後，也有望為上文提到的中國刺激政策打開操作空間。
結語
阿里巴巴香港主要上市落地後，不排除北水的潛在支撐，然而阿里巴巴自身的基本面尚不足以支持股價走的更遠，目前最快、最有力和最可能的支撐因素仍然來自聯儲局降息給非美世界帶來的流動性，以及給其他國家和地區帶來的政策操作空間。
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