上周五，聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）在傑克遜霍爾的演講中暗示了降息的可能性，這一刻市場已經等待了近兩年之久。
不過，雖然投資者一直在提前佈局降息，惟進入新一周之際，標普500指數仍需要應對兩個主要挑戰，才能維持其牛市動能。
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1. 高估值
美股是否已經將降息預期納入估值？
當前標普500指數明年的遠期市盈率已達22倍，這是否意味著降息預期已被消化？此外，今日標普500的市盈率幾乎是1994年軟著陸時期的兩倍。
同時，標普500指數未來12個月的每股收益（NTM EPS）增長預期正在回落，而在1994年至進入1995年期間，增長率則在加速上升。當時，美股市盈率低，且在加速增長，而現在情況則完全相反。市盈率往往是對增長的預測，當預期增長放緩時，市盈率通常會提前反映預期並下降。
還值得註意的是，每股收益增速通常與 10年期美國國債收益率保持同步，因為10年期國債收益率的下降或上升往往反映了經濟增長的步伐。
每股收益增長也往往跟隨盈虧平衡通脹預期，因為這些預期反映了經濟增長水準。
以中國為例，曾幾何時，中國的信貸勢頭是盈利增長的先行指標，惟自2020年峰值以來，信貸增長趨勢停滯，最近的數據更顯示這種趨勢徹底消失。
再來看看代表半導體行業的 費城半導體指數（SOX），此指數與中國的信貸勢頭動緊密相連，然而目前是否仍保持這種關係尚不明朗。
或許，美國支出的激增幫助抵消了中國信貸勢頭下降的部分負面影響。
綜合以上觀點，市場似乎已經提前反映了鮑威爾的轉向，尤其是對於主要指數。市盈率被拉高，而基於現有數據，收益增速似乎正在回落。同時，通脹率下降也證明了經濟增長放緩。
從基本面來看，我們迄今看到的市場回調和反彈都是合理的，顯示當前似乎處於過渡期，與2022年冬季的情況相若。
2.美國股指出現看跌的吞沒形態
在社交媒體上，一些知名人士認為美國股指的看跌吞沒形態可能並不如表面上看起來那麼看跌。然而，上周四，我觀察到看跌吞沒形態似乎與2023年7月初的形態相若。
2023年7月27日和2023年10月12日是兩個顯著的看跌吞沒形態例子。
然後在2024年4月4日和2024年5月23日也出現了看跌吞沒形態。
2024年6月20日和2024年7月25日也有看跌吞沒形態。
上周四（2024年8月22日）再次出現了看跌吞沒形態。
這些形態通常出現在周四，並在周五市場實現收升。然而，這些看跌形態的真正的影響往往在下一周的周三顯現，就這次而言就是28日。
自2023年10月以來，五次看跌吞沒形態後的周五都是正面的，而真正的拋售在下一周三才啟動。唯一的假突破出現在2024年5月。
因此，我們可能要等到周三（28日）才能知道上周四看跌吞沒形態的結果，巧合的是，那天正是英偉達 (NASDAQ:NVDA)公佈財報的日子。
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編譯：劉川