今起暫停轉融券，A股影響幾何？

7月10日，證監會宣佈依法批准暫停轉融券業務，進一步強化融券逆週期調節。滬深北三大交易所快速跟進，集體宣佈將調整融券交易保證金比例。

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// 證監會批准暫停轉融券業務 //

7月10日，證監會發文稱，為切實回應投資者關切，維護市場穩定運行，經充分評估當前市場情況，證監會依法批准中證金融公司暫停轉融券業務的申請，自2024年7月11日起實施。存量轉融券合約可以展期，但不得晚於9月30日了結。同時，批准證券交易所將融券保證金比例由不得低於80%上調至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低於100%上調至120%，自2024年7月22日起實施。

融資融券是資本市場重要的基礎性制度之一，對平抑非理性波動，促進多空平衡與價格發現，吸引中長期資金入市具有積極作用。從國內證券市場發展和集中監管實際需要出發，我國從2013年前後建立了轉融通制度，一方面為融資融券業務提供必要的資金和證券來源；另一方面也為監管部門掌握業務開展情況，加強日常監管，及時採取逆週期調節措施提供了手段。

2023年8月以來，證監會根據市場情況和投資者關切，採取了一系列加強融券和轉融券業務監管的舉措，包括限制戰略投資者配售股份出借，上調融券保證金比例，降低轉融券市場化約定申報證券劃轉效率，暫停新增轉融券規模等；同步要求證券公司加強對客戶交易行為的管理，持續加大對利用融券交易實施不當套利等違法違規行為的監管執法力度。

截至2024年6月底，融券、轉融券規模累計下降64%、75%。融券規模占A股流通市值約0.05%，每日融券賣出額占A股成交額的比例由0.7%下降至0.2%，對市場的影響明顯減弱，為暫停轉融券業務創造了條件。此次調整對存量業務分別明確了依法展期和新老劃斷安排，這有助於防範業務風險，維護市場穩健有序運行。

下一步，證監會將深入貫徹落實《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若干意見》，堅持問題導向和目標導向，始終將維護制度公平性和提升市場內在穩定性放在突出位置。同時，根據市場情況，加強日常監管和逆週期調節，對不當套利等違法違規行為從嚴打擊，保障市場穩定運行，切實維護投資者利益。

// 三大交易所集體跟進 //

7月10日當日，滬深北三大交易所分別發佈《關於調整融券交易保證金比例的通知》，集體宣佈將調整融券交易保證金比例，相關安排通知如下：

一、投資者融券賣出時，融券保證金比例不得低於100%。其中，投資者為私募證券投資基金的，融券賣出的融券保證金比例不得低於120%。

本通知實施前尚未了結的融券合約，融券保證金比例要求仍按照原規定執行，其展期適用本通知的要求。

二、本通知自2024年7月22日起施行。本所其他規定與本通知規定不一致的，以本通知為准。

各市場參與人應當根據本通知要求認真做好相關業務和技術系統準備，確保業務平穩運行。

// 有何影響？ //

對於轉融券業務暫停帶來的影響，前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，在當前市場持續下跌，投資者信心不足的背景下，暫停轉融券業務，尤其是做空業務，將有助於穩定市場情緒。雖然市場下跌並非完全由轉融券做空引起，但此舉無疑表明了監管層對股市的關懷與支援，對提振投資者信心具有積極作用。據介面新聞報導，南開大學金融發展研究院院長田利輝指出，證監會宣佈暫停轉融券業務，並調整融券保證金比例，這一措施是對投資者關切的回應，是對市場穩定運行的維護，是對融券逆週期調節的強化和對融券機制的進一步優化。同時能夠提升顯著降低做空動力，助力投資者信心修復，提升市場的穩定性和上行能量。融券成本的提高將使得做空行為變得更加昂貴，做空成本的上升會降低市場的做空動力。市場會看到監管層對於中小投資者利益的呵護，有助於修復投資者信心。同時，這會減少市場的恐慌心態，防止過度下行波動，增強市場穩定性，提升上行動能。華創證券非銀金融團隊表示，轉融券暫停並整體調高融券保證金率一定程度上有助於市場情緒提振。不過該機構還指出，在量化私募中，股票多空策略受到較大影響。暫停轉融通，券源只剩下券商自有券及場外券源，供需不均下融券成本或將提升，由於保證金率提高，資金利用效率降低，多空策略綜合收益降低，多空策略規模或將萎縮，超額收益降低，多空策略可能轉而變為市場中性策略。

// 共30股轉融券餘額過億 //

2023年下半年以來，證監會根據市場情況和投資者關切，採取了一系列加強融券和轉融券業務監管的舉措，持續優化融券制度。

年內多家券商出手限制融券日內回轉交易。中信證券、廣發證券、中信建投、山西證券等多家券商陸續修訂調整融資融券負債償還規則，打擊融券違規、不當交易等行為。7月8日，東興證券亦宣佈跟進，向投資者發佈了關於啟用融券變相T+0交易限制功能的公告。

據Wind資料顯示，今年以來，A股市場融券、轉融券餘額持續縮水，融券收緊效果明顯。截至7月9日，A股市場融券餘額為318.38億元，較上年末的715.97億元下滑55.53%；轉融券餘額為296.04億元，較上年末的1104.17億元下滑73.19%。

截至7月9日，A股市場共有30只個股轉融券餘額過億。片仔癀的轉融券餘額居首，達3.78億元，聯影醫療、南京銀行、海光資訊、萬泰生物、賽力斯、北汽藍穀、隆基綠能的轉融券餘額均超2億元。