Investing.com - 周四(23日)，小米集團(OTC:XIACY)(HK:1810)交出了一份靚麗的成績單，不僅有關於汽車業務的最新動態，更重要的是小米集團基本盤強勁增長。然而，有意思的是，財報發佈後的首個交易日，小米集團股價不漲反跌，這又是為什麼？強勁的汽車業務又有什麼憂患？
小米集團股價走勢圖，來源：InvestingPro
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小米財報好在哪裏？不是汽車業務
其實，因為小米汽車是在3月底發佈，汽車業務還沒有對第一季度業績產生實質影響，因此我們應該回到小米傳統業務本身來看待這份財報。
根據財報，小米集團第一季度營收同比增長27.0%至755.068億元人民幣，比分析師預期高出19.34億元人民幣，而大幅增長的主要動力來自小米的基本盤手機業務，這可能才是小米第一季度財報最大的亮點。
下圖是小米集團過去幾個季度營收盈利與分析師預期對比：
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具體來看，小米第一季度智能手機業務同比增加32.9%至465億元人民幣，貢獻了總收入的61.6%。這背後是小米集團智能手機出貨量跑贏了整體手機市場表現，尤其是在華為解決了晶片問題重返市場的壓力下，顯得極為可貴。
根據Canalys數據，小米集團智能手機出貨量由2023年第一季度的3040萬部增加33.7%至2024年第一季度的4060萬部，大大超過了2024年第一季度全球智能手機出貨量9.8%的同比增幅。
除了數量，價也在上升。小米在財報中表示，智能手機的ASP於中國大陸及境外市場同比分別上升。尤其是中國大陸，這證明小米高端化策略取得了一定成效，有助於公司提高利潤表現。
其中，小米表示智能手機分部毛利率由2023年第一季度的11.2%增加至2024年第一季度的14.8%。
然而，在利潤和營收皆表現強勁的情況下，為什麼小米集團今日的股價還是跌了？
財報亮眼，股價為何不升反跌？
回答這個問題，一方面要回顧過去，另一方面要思考未來。
回顧過去，此前的大漲可能在一定程度上消化了財報利好的預期。小米集團股價自今年2月2日的年內低位11.84港元，到上周5月16日的高位20.35港元，反彈了71.88%。
尤其是3月底發佈小米汽車SU7以來，市場熱度持續不減，引發分析師紛紛唱多，公司股價加速上行。
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從年初至今的表現来看，小米集團漲幅也在恒生科技指數中排名靠前，領先阿里巴巴、百度等傳統中國互聯網股。
恒生科技指數成分股表現，來源：Investing.com
另一方面，小米集團基本盤手機業務向好的勢頭從去年開始就有跡可循。去年第三季度，小米集團營收結束六個月季度同比下跌的疲態，恢復增長。而且，在當時全球智能手機仍然同比下跌1.1%的情況下(根據Canalys數據)，小米集團當季出貨量仍然增長4.0%。
所以，小米集團今年第一季度的增長在一定程度上不屬於意料之外，只是延續過去勢頭，雖然這次仍有驚喜，但也在情理之中。
加上SU7上市後小米集團股價的持續上漲，本次財報更像是一個靴子落地，鎖定利潤的機會。
畢竟，展望未來，汽車業務從財務上講並非沒有負面影響的可能。
汽車業務能帶動多少營收？
毫無疑問的是，汽車是一個比手機更大的市場，而開啟這個新賽道，也很可能就像是拼多多的Temu一樣，給小米的未來增長故事帶來無盡遐想。
那麼，不說長遠，中短期來看汽車業務能給小米帶來多少收入的提振？
根據小米提供的數據，截至2024年5月15日，小米SU7系列累計交付新車已達到10000輛。我們僅粗略估算不考慮其他因素，按照21.59-29.99萬元人民幣的中位數25.79萬元人民幣，那麼僅截至5月15日，可以給小米第二季度帶來原本業務以外的約26億元人民幣收入，相當於Q1總收入的約3.4%。
全年來看，按照小米12萬輛的交付目標及上述中位數，能帶來300億元人民幣的收入，佔去年總收入2709.7億元的11%。
雖然這些數據不夠全面准確，但通過上面數據可以看到，汽車業務大概能給收入帶來的提振作用在第二季度可能不高，不過全年來看有望超過兩位百分比數的提振作用。
汽車業務會否拖累利潤？
同時，還需要註意的是，小米的汽車業務是否會給利潤造成壓力。在小米汽車發佈之際，創始人雷軍就表示，24.59萬元人民幣(中配)的價格是虧錢的，21.59萬元人民幣(低配)的價格也是虧錢的。
對於29.99萬元人民幣的高配版，雖然雷軍沒有表示是虧錢的，但他表示原本的定價是35萬元人民幣左右。
此前，花旗在4月中旬發佈報告預計，小米2024年每賣一部SU7平均虧損6800元，整個造車業務合共虧損41億元。不過，當時花旗確實低估了SU7的火爆程度，該行預計4月交付量達5000台-6000台，全年交付量約5.5萬台-7萬台。
現在小米交付水平顯著超過花旗預估，應該能夠進一步平攤成本，降低虧損幅度甚至盈利。
為什麼要關注汽車業務對利潤的影響？小米成立之初，就是以低價打響的名頭，不以高利潤見長。從財務上也可以看到，小米的經營利潤率一隻偏低，多数在5%下方。
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這次公佈的財報，小米的每股收益就沒有讓市場滿意，僅0.16元人民幣，而分析師預期是0.19元人民幣。至於今年餘下三個季度，分析師預計分別為0.15、0.15和0.13元人民幣，呈下滑態勢。
對於股東的回報，無論是股息還是回購，都是需要利潤作為基礎，尤其是在資金收緊、低利率時代一去不復返、經濟增長放緩的情況下，盈利顯得更為重要。
結語
小米這次財報確實在收入，尤其是基本盤手機業務上，交出了漂亮的成績，汽車業務也表現出強勁勢頭。然而，一方面此前的股價大漲已經消耗了部分動能，另一方面盈利能力仍是小米的短板，尤其是汽車業務存在潛在虧損，可能進一步拖累利潤表現的情況下。不過，從第二季度開始，小米將報告汽車業務表現，讓我們能得到更清晰的圖景。
同時，根據InvestingPro，分析師和估值模型一致認為小米仍有上升空間。13種估值模型平均值認為，小米股價有25%的上升空間。而分析師認為，小米股價可從現在18.30港元進一步升至21.12港元。
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