Investing.com - 眼下，我們正處於全球市場的動蕩時期。
周五，美國發佈了包括私營企業就業、非農就業、以及失業率等項目在內的經濟數據——數據發佈之初，收益率出現了飆升，美股大幅下跌；但隨後，股票市場又在盤前出現了不可思議的逆轉，並在最後以積極的結果收盤，標普500指數甚至是8月初以來首次以1%的漲幅收盤。
當前的市場環境越來越難以解讀——它經常迫使我們面對一個艱難的事實，即承認我們錯了，沒有預料到這樣的市場走勢。
在過去一年半的時間裏，世界各地的央行一直在通過積極加息來對抗通脹。美聯儲更是採取了歷史上最果斷的行動。而且，即使如此，經濟似乎也並沒有陷入衰退。那麼，隨著時間的流逝，我們是不是可以認定，經濟的溫和放緩已經結束了？
值得關注的是，對比納斯達克指數和羅素3000指數時，我們會發現一個明顯的趨勢，即大型成長股股的表現優於小型成長股的表現。
（納斯達克指數 vs 羅素3000指數）
研究上圖可以看到，成長型股票有強勁的表現，這推動納指連續創出了高於紀錄的水平。市場預計，大型成長股會堅持其增長軌跡，而小型成長股則可能會繼續面臨更大的挑戰。
另一方面，我們不妨來思考一個問題：如果廣泛市場的普遍共識是，市場和經濟正處於崩潰的邊沿，那麼，二級市場中的非必需消費品部門表現為什麼會表現出比基本消費品部門更強的實力？
（非必需消費品vs必需消費品）
投資者需要知道的是，非必需消費品（Consumer Discretionary） (NYSE:XLY)和必需消費品（Consumer Staples） (NYSE:XLP)之間的關係，通常可以被作為判斷市場週期的關鍵證據——牛市期間，其可以驗證指數趨勢，而在熊市期間，則可以檢測潛在差異，而這些差異可以被作為指數變化逆轉之前的早期指標。
今年年初以來，非必需品板塊的表現相對於必需品板塊仍然較好，預示市場整體健康。但是，隨著悲觀情緒在市場中的蔓延，一些投資者仍然會問，為什麼我們沒有看到必須消費品板塊表現開始轉而向上？
（SPX走勢圖）
無論如何，投資者不應過分強調標普500指數的下跌，而忽視了每年這個時間的季節性調整。但更重要的是，我們需要密切關注美國長短期國債收益率曲線的倒掛，這一倒掛的嚴重性已經超出了華爾街的預期。
（美國十年期/二年期國債收益率曲線倒掛）
事實上，收益率曲線倒掛，即長期利率低於短期利率的情況，一直是經濟衰退即將到來的可靠預兆。今年以來，人們一直在討論這種倒置，而現在顯然已經成為市場常態。
只要粗略地看一下歷史數據，就會發現十年期和二年期國債利差此前也曾經發生過。比如，20世紀70年代，在Paul Volcker擔任美聯儲主席期間，以及在20世紀90年代、2000年和2008年金融危機期間，均有發生。
但是，今年的倒掛天數已經超過300天，是1980年以來的最長時間倒掛。因此，幾個月以來，市場信號一直在強調經濟衰退即將到來。
高盛的分析文章則認為，和過去不同的是，長短期國債利率倒掛並不預期未來的經濟狀況，而是反映美聯儲的利率政策，這是導致經濟脆弱的原因。當十年期國債和二年期國債利率倒掛時，隨著市場對降息的預期高漲，未來12個月美國經濟陷入衰退的可能性僅為20%。
高盛的經濟學家Hatzius補充稱，我們並不擔心收益率曲線倒掛。我們預計，未來幾個季度將會出現一些經濟減速，主要是由於實際可支配個人收入增長依次放緩——尤其是在10月份恢復學生債務償還以後，以及銀行貸款減少的拖累下。但是，金融狀況的緩解、房地產市場的反彈，以及工廠建設的持續繁榮都表明，美國經濟將會繼續增長，雖然增速或有所放緩。
不過，紐約聯儲的3個月和十年期國債利差曲線模型顯示，2024年，美國經濟衰退的概率預估為56%。
（美國經濟衰退概率）
不過，當然，只要美聯儲願意來幾次降息，曲線就會很快逆轉：
Hatzius指出，首先，所需的降息次數並沒有很多，其次，在低通脹背景下，美聯儲的降息路徑是可行的。事實上，我們和FOMC都預期，未來2-3年內需要逐步降息200多個基點。最後，如果預測者過於悲觀，那利率市場投資者也可能會更為悲觀。
無論眼下市場的爭論如何，交易員不可以太過於看空，市場情緒來來去去，只有關注長期趨勢的人，才能成為真正的贏家。
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（翻譯：李善文）