在過去的幾個月中，儘管沒有政策扶持，但經濟的弱復蘇卻使得AI領域飛速發展。然而，與經濟復蘇緊密相關的順週期卻在無政策驅動的壓力下，正在經歷一個艱難的去庫存過程。
去庫存的緩慢進程，熱門的TMT領域，以及資金量不再增長的市場，都使得TMT和順週期成為了市場的兩個極端。投資者往往會選擇賠率更高的一方進行投資。
直至8月初，Wind順週期指數仍低於今年2月和4月時該指數的位置。甚至在6月時，期待已久的刺激政策一直未有，順週期跌至去年疫情期的4/10/12的底部位置。
但在6月底開始，過高估值的AI迎來大幅調整，市場開始押注7月底的經濟會議能帶來重磅的刺激計畫，開始博弈低估值賠率高的順週期股票，蹺蹺板的兩端開始轉變，順週期受到大量關注，TMT無人問津。
所以，近一個月以來，順週期終於有所反彈，開始逐漸蘇醒。
市場的確賭中了7月底有刺激計畫，但現在仍是一個落實的政策都沒有，這讓順週期指數仍未觸及今年2月和4月時的位置。也就是說，順週期的行情仍未正式開始。
需要特別強調的是，在目前的市場環境下，並不是所有的順週期行業都會走向上漲。只有那些業績優秀的個股，特別是那些在國內外都有發展邏輯的公司，才有可能成為市場的領跑者。
買什麼順週期更好？若順週期遲遲不來，受益的又是什麼？這是市場近期討論最多的話題之一。
一、國內外不同邏輯的順週期
在年初時，大家都認為消費應該是今年順週期表現最理所應當，消費是順週期中最共識的行業，但上半年消費復蘇的表現即證明只有高端消費有增長，正常消費都處於弱復蘇之中，但二季度也有餐飲龍頭拐點向上，例如海底撈，但真正的向上拐點仍未出現。
即使地產的政策頻出，但都是圍繞著保交樓，而非圍繞新樓的建設，這使得新房開工的材料表現也低迷。
由於復蘇拐點不明朗，選擇當下即有業績，又有國內外強需求和政策扶持的，主要分為兩個行業，一種是內需的新能源車，另一種是出口的工程機械設備。選擇有國內外雙邊邏輯的行業，安全邊際會比較大一些，新能源汽車和工程機械設備即是如此。
我們前段時間在《美國製造業的超級週期要來了？》中提到過，自2023年以來，美國製造業投資額迎來大幅增長，美國製造業回流的趨勢在拜登政府的推動下，發生了顯著的變化。
自今年初以來，美國製造業的投資額像火箭般直線上升，從2022年底的1332億美元增加至7月底的1958億美元。
當美國製造業投資額極速上升的同時，A/H股的建築機械企業受惠於此。例如，叉車、半掛車、高空平臺、挖掘機、手工工具、割草機等相關企業。
例如，A/H股的中集車輛，受出口需求提振，今年以來已漲超80%。那麼這輪製造業投資的延續性如何？可以從兩方面判斷。
一是美股的建築機械巨頭卡特彼勒，今年以來漲幅已超17%，兩個月以來，已漲超35%。該公司的上漲為道瓊斯指數帶來不少的貢獻，目前市值為1400億美元。
對於做空機制完善的美股來說，工程機械股在短時間內有如此大的漲幅，是極為罕見的行情，卡特彼勒的漲幅和Q2財報也驗證了這輪製造業大週期的確定性。
8月1日，卡特彼勒Q2財報顯示，Q2營收增加22%至173.2億美元，高於預期的164.6億美元。盈利增長75%至29.2億美元。
細分業務來看：
●能源和運輸收入增長27%至72.2億元，高於預期的61.5億元。
●建築業收入增長19%至71.5億元，超出預期的67.1億元。
●資源行業收入增長20%至35.6億元，高於預期的35.2億元。
在財報公佈後，美國多家大行上調卡特彼勒的目標價至320-330元，這意味著1400億的行業巨頭，還有20%的上漲空間，這是十分誇張的預期。
那麼，為何華爾街大行會這樣預期一家行業巨頭有如此大的空間？
這輪美國製造業週期的重要性在於，晶片企業回流美國建廠正剛剛開始。誠然，這些回流美國建廠的晶片企業都表示在美國建廠，即成本高，又有美國工會的影響進度，在建好之後能否有合理的回報仍是未知數，但我們先往這輪建廠的大趨勢帶來的設備需求上看。
截止7月，投資額已超過2022年同期的兩倍之多，如果這種趨勢持續下去，僅製造業的投資就將提升美國二季度的名義GDP增速0.7%。
在拜登政府這種大額補貼的引導回流下，華爾街投行將這輪製造業的投資熱潮稱為“美國製造業的超級週期”。
在這輪超級週期中，近60%的支出都來源於美國西南部的電腦和電子製造設施的建設，不僅佔據了製造業廠房投資額的一半以上，更是較2年前上升了接近十倍，這與去年拜登政府簽署的CHIPS晶片法案，以及IRA通貨膨脹削減法案有關。
這兩項方案是拜登驅使晶片企業回流美國造廠所推出的，而晶片企業計畫未來兩三年回流美國建廠已成晶片戰的大趨勢。所以，美銀預計這輪製造業投資建廠的週期才剛剛開始，而這將帶來大量的製造業建廠所需設備需求。
美國財政部的報告比較了其他發達經濟體的製造業投資情況，發現日本、德國、澳大利亞、英國都沒有出現製造業投資超過歷史趨勢的大幅上升，美國這次製造業大幅上升在歷史上屬於首次。
因此，華爾街投行十分重視於這輪製造業週期。
由於廠房投資的增長，許多地區的建築相關工種出現了供不應求的現象。新墨西哥州的建築和貿易協會負責人稱，全州已經找不到電焊工了，這反映了美國製造業勞動力的增長。
2010年至2020年是美國長期投資建廠不足的時期。
相比之下，現在看到大量的資金湧入電池、光伏、半導體等需要大規模投資的專案。在聯邦補貼之下，以及長期被壓抑的需求，都在推動著製造業建廠投資的增長。
因此，在美國強勁的投資額增長下，未來幾年對設備、原材料、工人的需求都將持續增長，這即是今年A/H股出口建築設備股走的強勢的原因，而這種強勢將伴隨美國製造業增長的勢頭持續發展。
二、等待催化劑的電動汽車
實際上，新能源汽車不算是正統的順週期，但今年的順週期行業能有國內外政策支撐，且行業滲透率快速增長的行業，也沒有比新能源汽車好的。
新能源汽車的表現，當下既有業績支撐，蔚小理三家也找到適合自己的經營模式。此前，最擔憂的小鵬和蔚來的交付量都已觸底反彈，也得到瞭解決燃眉之急的融資款。
蔚來得到中東資金的支持，小鵬獲得大眾的入股，這對於電動汽車來說是重要的拐點，意味著傳統燃油車在銷量下滑的背景下，也不得不加入電動汽車的佇列之中，電動汽車的滲透率已越來越快。
國內市場三家新勢力都有好的交付量，環比交付量有良好的上升趨勢，在此前被殺過一輪估值之下，有修復估值的空間。
國外市場有特斯拉在帶動歐美加快電動汽車的滲透率，當特斯拉充電樁成為美國的統一標準後，這也有利於特斯拉在北美的一家獨大。
當下電動汽車最大的催化劑即是自動駕駛的推動，這也關乎於特斯拉FSD的推出，在滲透率加快的基礎上，同時加快自動駕駛的發展，當電動汽車的軟體端能產生盈利時，這也有助於車企降價加快滲透率，以及迎來第二條增收曲線。
但當然，我們此前也提到過，特斯拉FSD由於政策監管、英偉達H100晶片、數據中心等問題，難以落地中國，這會使得進展速度沒那麼快，但當下國內的智能駕駛做的也不差，尤其是問界和小鵬的智能化，當小鵬開始能通過軟體賺錢時，行業的估值邏輯又將被改變，降價加快滲透率，賣軟體賺錢會是催化劑。
三、結語
當然，順週期公司並不止工程機械和電動汽車，另外，股價彈性也有比它們大的選項，只不過它們的基本因素確定性是最大。
對於後市反彈，我是樂觀的，也但留一份謹慎，選擇確定性最高的來參與，是對市場先生的尊重。