標普500指數已較前期低點漲超20%，退出熊市區間。但在部分資深市場人士看來，在一系列銀行倒閉和快速加息之後，股市的復蘇只意味著一件事：投資者需要小心了。
摩根大通（JPMorgan Chase）首席投資官鮑勃•米歇爾（Bob Michele）表示，2008年金融危機期間，摩根大通規模龐大的資產管理部門經歷了一段欺騙性的平靜期。米歇爾說：“當前時期確實讓我想起了2008年3月到6月的那段時間。”
當時和現在一樣，投資者擔心美國銀行的穩定性。在這兩段時期中，摩根大通都通過收購陷入困境的銀行。幾個月前，摩根大通收購了破產的地區銀行First Republic；而在2008年3月，摩根大通收購了投資銀行貝爾斯登。
米歇爾說：“市場認為，出現了一場危機，有了政策回應，危機就解決了。”“然後股市出現了三個月的穩定反彈。”
全球近15年的廉價資金和低利率結束，令投資者和市場觀察人士都感到煩惱。一年多來，包括摩根大通CEO傑米•戴蒙在內的華爾街高管們一直在對經濟發出警告。戴蒙等人表示，利率上升、美聯儲債券購買計畫的逆轉以及地緣因素，構成了一個潛在的危險組合。
但美國經濟出人意料地保持了彈性，5月份就業數據的飆升超過了預期，股市的上漲讓一些人認為新一輪牛市已經開始。這種對立的潮流將投資界大致分為兩大陣營：一派認為世界最大經濟體將實現軟著陸，另一派則認為情況要糟糕得多。
對於摩根大通的米歇爾來說，“假牛市”跡象很明顯：接下來的幾個月只是暴風雨前的平靜。米歇爾為摩根大通管理著逾7000億美元的資產，同時也是該銀行資產管理部門固定收益業務的全球主管。
他說，在1980年以來的前幾次加息週期中，衰退平均在美聯儲最後一次加息後13個月才開始，而美聯儲最近的一次行動發生在5月份。根據對信貸員的調查，其他預示經濟放緩的跡象還包括信貸收緊、失業率上升、供應商交貨時間縮短、收益率曲線倒掛以及大宗商品價格下跌。
米歇爾表示，經濟的三個領域可能遭受的痛苦最大：地區銀行、商業房地產和垃圾級企業借款人。米歇爾說，他相信借貸雙方都可能面臨清算。他指出，地區性銀行仍面臨壓力，因為利率上升導致投資損失，而且它們依賴政府幫助應對存款外流。
他說，許多城市市中心的辦公空間“幾乎是一片荒地”，到處都是無人居住的建築。面對以高利率為債務進行再融資的業主，可能會乾脆放棄貸款，這些違約將打擊地區銀行的投資組合和房地產投資信託基金。
米歇爾指出：“很多事情都讓人想起了2008年，包括估值過高的房地產。然而，在危機發生之前，它在很大程度上被忽視了。”
最後，米歇爾表示，借貸成本相對較低的投資級以下公司，如今面臨著截然不同的融資環境，那些需要為浮動利率貸款再融資的銀行可能會碰壁。“有很多公司坐擁低成本資金，當他們進行再融資時，貸款將增加一倍、三倍，否則他們將無法再融資，他們將不得不經歷某種重組或違約。”