自2010年至2022年，港股在5月的表現共有3次上漲和9次下跌。與此相比，A股在同期5月的表現為5次上漲和7次下跌。
今年4月，A股走勢持平，而港股下跌近3%。那麼，港股在5月的低迷走勢是否將延續？“五窮六絕七翻身”的諺語會應驗嗎？當然，我們不能僅憑諺語來判斷，還需從邏輯出發。
在過去的12年間，A股在4月的表現優於港股，尤其是在加息週期和2018年和2022年。這主要是因為A股受加息影響小於港股，所以在加息週期中A股往往能跑贏港股。
最近幾日，2015年至2022年A股勞動節後的大張圖受到熱議，那麼這一次的走勢會否與往年相似呢？
4月份，與港股關聯性很強的港股，在3月初就開始迷失了方向，這主要來自於兩方面因素的影響：
騰訊南非大股東減持計畫繼續，股價上行帶來了阻礙。此外，騰訊通過派息方式減持美團，南非大股東分紅得到4%的美團股份。從京東被派息式減持後的經驗來看，南非大股東可能會在半年內減持分配得到的股份。潛在預期之下，給美團股價帶來壓制。以及軟銀減持阿裏，這都給股價上行帶來阻力。
當港股三家龍頭科網股都受大股東抑制時，恒指自然面臨上行壓力。然而，在經歷去年最艱難的考驗後，大股東減持問題已不再是最重要的因素。
更為關鍵的是，美股科技股與港股科技股存在預期差。由於微軟帶動英偉達的業績超預期，支撐了美股的上行。但港股科技股正受限於大股東及業績未披露的博弈期中，這使得近期受壓。
實際上，回顧每年4月，港股科技股的表現往往平淡，這可能與業績披露節奏有關。從4月A股的表現來看，投資重心集中在績優股、中特估、AI，而科技股的業績都在5月中旬披露。正值經濟復蘇節奏偏慢，市場熱點不在港股，及不確定性增加，港股也因此缺乏炒作契機。五一之後，經濟復蘇的態勢會更加明顯。
另一個影響因素是美聯儲加息對市場的影響。
儘管美國3月CPI明顯放緩，但美國的二手車市場及房市銷售重返同比增長，工資增長速度超過CPI增速，這些都表現出經濟的強勁。市場此前預期5月加息後就能結束，但大件消費重返增長會推動美聯儲繼續加息。
然而，從順週期行業的一季報來看，經濟恢復在一季度恢復並不明顯。例如，三一重工及海螺水泥的業績都差於去年表現。而投行對該行業的二季度預期也降低，這加重了市場對經濟復蘇的擔憂。
結語
值得注意的是，5月A股可能與港股走出不一樣的行情，這主要由於外資主導了港股的定價權。
從近期美股社區間震盪走勢來看，市場正等待鮑威爾來決定加息末期的走向。此外，美國國債將在6月到期，印鈔還債似乎是唯一選擇，但這與加息決策相悖。因此，美股也處在政策不確定性之中。
在這種背景下，外資變得更加謹慎，擔憂加息週期延長及政治因素。因此，5月港股的表現可能不及A股，這也解釋了為何在加息週期中的5月，A股往往能夠跑贏港股。