作者 | 深鵬
明明是週期股，偏要炒成成長股。
這句話用在鋰礦股身上，再合適不過。
過去兩年，得益於新能源汽車的蓬勃發展、疫情導致的供應鏈中斷，以及本身的週期向上，鋰礦成為新能源汽車行業最賺錢的細分領域，沒有之一，雖說一直以來在產業鏈話語權算不上很強，但這一波天時地利人和，硬生生把鋰礦炒作最靚的仔，搞得眾多的電池大佬、整車大佬只能乖乖地聽話。
龍頭贛鋒鋰業，如果從2019年週期低位算上來，到2021年的高峰期，股價（港股）漲幅差不多30倍，雖然現在股價已經腰斬，但相比過去的漲幅小得多，如果相比之前的週期低位，依然漲了超過10倍。
不過，天下沒有不散的筵席。
鋰礦的週期高點已過，未來的趨勢只有一個，就是下跌。
01、鋰價跌不跌？
經濟學最樸素的原則，就是價格由供求決定。
鋰礦價格上漲之後，理論上會刺激廠家擴大產能。但問題在於，鋰礦擴產一般需要2-4年。供應增量沒有出來，供不應求現象就始終得不到緩解。去年就有不少看空鋰礦的，但是鋰價還是不斷上漲，原因就在於此。
從鋰礦公司的動作上看，大多數都是在2021年實施擴產，按計畫到今年可以釋放產能，供應緊張的情況會有所緩解，待供應大量釋放之後，鋰價回落就是情理之中。預計鋰礦新增產能具體的釋放時間會在Q2，再拉長時間看，高鋰價的下行會更加明顯，因為越往後，需求增長越慢，供應釋放更多。
鋰礦最重要的應用領域——電動車，國內的銷售滲透率已經達到30%，這是一個分水嶺，意味著增速會下調，今年的電動車銷量增速預期在30%左右，比21年的1.6倍，22年的90%要低得多，甚至有種增速斷崖的感覺。
下游增速放緩，最終一定會傳導到上游原材料，從鋰礦價格的曲線上也可以看出來，從2022年Q2開始，碳酸鋰的價格曲線就已經趨平，下半年雖然也一度突破60萬/噸，但很快就掉頭向下，目前已經跌破50萬/噸。
最近，不少機構對於後續鋰礦的供需發表了看法，大多數認為，2023年會是供應過剩的開始，2024、2025年供應過剩問題會逐漸放大。
如果算上各大車企對於上游的產業佈局，鋰礦公司所面臨的價格壓力會越來越大。
02、股價跌不跌？
相較於實體經營，股價的反映要提前得多。
一般而言，這個提前反映的時間大概是半年，如果今年年中真的如機構們預測一樣，鋰礦產能釋放比較多，鋰價進入實質性的下行通道，那麼現在股價就會提前進入下行通道。
以贛鋒為例，股價在11月後跟隨港股、汽車股有過一輪反彈，但很快又進入反復狀態，下行的趨勢仍然很明顯。
實際上，鋰礦公司的股價在2021年9月份達到峰值之後，已經回調了一年多。因此，市場也會另一種聲音，認為股價下跌太多，反彈的機會很大。
但這種聲音明顯存在瑕疵，雖然股價跌得多，技術上存在反彈機會，不過這種機會要是放在更長的時間看，不會改變下行趨勢。
首先，腰斬的股價貌似很多，但相比此前上漲近30倍，這個回調幅度並沒有太多，如果是非週期股，或者可以認為業務一直上揚，但鋰礦屬於典型的週期股，週期特性始終會發揮作用，這點風險是不能忽略的。
第二，目前的鋰價仍然接近50萬/噸，股票市場有提前反映的特性，也有滯後性。從實際業績上看，鋰礦公司的利潤仍然很高，換句話說，盈利的增速或者會下滑，但真正進入負增長，還需要鋰價大幅下降，幅度要超過鋰礦廠的產能增幅才可以。
所以，過去半年鋰礦股的下跌，主要是反映業績增速下滑，並沒有充分反映週期下行趨勢。等到業績真正出現較大幅度的下滑，股價也會面臨新一輪下跌。
另外，一個很常識性的問題，不管從哪個角度看，接近50萬的碳酸鋰價格都不合理，你可以用很多理由證明這個價格有支撐，但原材料價格要想一直維持在瘋狂的高位，基本不可能。
因為這會影響到整個產業鏈的發展，中下游廠家出於自身利益的考量，會想盡辦法地解決高成本問題，最終使得產業鏈各方回歸均衡狀態，而原材料廠家本身也會受不住誘惑，加快擴產以搶到比對手更多的利潤，這並非想不想、願不願的問題，而是市場機制在自然地發生作用。
03、買還是賣？
漲的時候太瘋狂，然後大幅回落的案例，很多，典型如特斯拉。兩年漲了20倍，然後短短一年，就下跌75%。
市場各種的原因分析，產品力老化、競爭加劇、經濟衰退、加息過急，這些都沒有問題，但要我說，都可以歸結為一個：此前漲幅過高。
實際上，特斯拉的基本面並沒有太大改變，馬斯克還是原來的馬斯克，特斯拉也還是按照自己的步調向前走，市場競爭、經濟衰退這個問題，只要智商正常的管理層，都會有所預判，也會制定相應的應對策略，所以價格能說降就降。
至於其他的負面因素，當然對股價會造成壓力，但下跌這麼大，不能僅僅讓這些因素背鍋。實際上，市場本身的問題更嚴重。
股市並不是一個絕對有效的市場，因為充斥著太多短視和投機的炒家，也充滿太多為流量和博眼球的媒體，還有一大堆只會盲目跟風的散戶。
假設特斯拉的股價在某個價位，是可以合理反映未來的經營預期，那超過這個價位，就可以認為是泡沫，能夠高位回調75%，很明顯，此前的泡沫相當嚴重。
那泡沫為什麼會如此嚴重？
說白了就是人性使然。試想一下，回到出現泡沫的階段，市場上一片歌舞昇平，沒有人會跟你說泡沫，反而要你繼續加倉，而且編織了無數的加倉理由，稍微缺乏一點理智，都會被繞進去。
更迷惑的是，繞進去是可以賺錢的。於是一個很矛盾的情況就會出現，明明已經是泡沫，但卻越漲越高，持倉盈利也越來越多，直到某一天，股價突然崩潰。
鋰礦股，和特斯拉其實有很多相似之處，都是處在電動車賽道，都是短短幾年漲了幾十倍，如果說沒有泡沫，顯然是說不過去的，實際上，任何短期內暴漲的股票，都很容易形成泡沫，是泡沫就一定有破的一天。
不過，鋰礦股和特斯拉有個不同之處，特斯拉的負面因素基本已經出現，情緒上的、競爭上的、業績預期上的，如銷量壓力已經出現，所以才需要大幅降價，而降價造成毛利率下降，基本也是事實，每個人都看得到。
但鋰礦卻不一樣，它的價格還很高，財報上的利潤也很可觀，相較於特斯拉近8成的最大跌幅，鋰礦股頂多也就腰斬，其實不少公司還沒腰斬。
從勝率上看，買鋰礦股上漲，並不大，反而下跌的機會很大。
從週期股的操作策略上看，買在估值高點，賣在估值低點，現在鋰礦股的估值普遍處於歷史低位，買還是賣，不用說了吧。
04、結語
過去一年，幾乎所有的電池廠、整車廠，都被高價的鋰礦暴擊，連特斯拉、比亞迪都不能倖免，進入2023年，國補沒有了，價格戰打響了，電動車的內卷會更加嚴重，如果鋰礦價格還是如此高漲，那可以肯定的是，有車企會頂不住而倒閉。
已經成為眾矢之的的鋰礦公司，不知道會以一種什麼方式，結束這場價格嚴重扭曲的週期。但可以肯定的是，雪崩的時候，沒有一片雪花是無辜的。
當然，對於價格下行也不能操之過急，短期的擾攘因素還很多，比如鋰礦公司本身是不希望價格下降的，因為躺贏太爽了，如果價格下跌太快，他們完全有動力也有能力通過產能調節來影響價格；再如下遊的新能源汽車增長情況，按目前的預測，今年的電動車銷量增速會大幅下跌，但不確定性因素有兩個：
一個是國家會繼續支持電動車的購買，雖然尚不清楚是以繼續補貼的方式，還是其他形式，但可以肯定，作為拉動消費刺激經濟最重要的抓手之一，電動車仍然是最有可能獲得政策“照顧”的消費行業；
第二就是有可能出現的大面積降價潮，不管是受到特斯拉的壓力，還是原材料價格下滑的助推，因為只有降價，才可以最直接地刺激電動車銷量，銷量增長，鋰礦的需求就會增長，供應和需求之間會以何種形態出現，也是未知數，不排除銷量繼續高增，對沖了鋰礦的供應增量，最後還是維持了供不應求，價格掉不下來的局面。
鋰礦股在下行趨勢之下，過程可能會很反復，但即使在下跌一半，也不要太奇怪，因為它只是回到它應該回到的位置而已。（全文完）