- 標普500指數經過2022年的下跌，目前可能已經相對「便宜」；
- 但是要在這個市場中發現價值，仍然不是一件容易的事；
- 2023年，投資者應保持謹慎，關注個股的品質和估值。
Investing.com - 華爾街流傳著一個說法，說的是，只要市場上仍有對股指上漲持有疑慮的投資者，那麼股指就仍有繼續上漲的潛力，因為這些投資者仍然有潛力轉變為新的買家，為市場投入資金，提供上漲動力；相反，當所有人都已經看漲時，則說明接下來可能沒人買入了，投資者此時需要額外小心！
2022年，華爾街就仍然存在許多懷有疑慮的投資者。在2021年SPACs、加密貨幣挖礦、電動汽車，以及其他投機公司和板塊的繁榮過後，美股的估值出現了失控。因此，2022年年初，市場就已經出現了明顯的熊市。而2021年的刺激計劃也在帶來諸多「後遺症」，宏觀風險積聚，通脹攀升，隨後，美聯儲強調了鷹派的立場，投資者沒有料到的是，Fed會連續七次上調關鍵利率。
無論如何，2023年美股市場表現可能會比2022年好一些，但是投資者也不能掉以輕心，這不意味著今年就會是一個好年景。
錨定偏差風險
投資者在2022年犯的最大錯誤之一，就是購買那些大幅下跌過後，看起來「便宜」的股票。
2022年5月，我們借Coinbase Global Inc (NASDAQ:COIN)這個例子，討論了這一舉措的風險。該股是一個經典的案例，其股價先是下跌了90%，隨後又再次腰斬。
通常，我們稱這種風險為「錨定偏差」（Anchoring bias），指人們心中有一個初始價位，即使後來價格發生變化，人們也並不能及時更新心理價位，從而出現投資失敗。
而在進入2023年市場之際，這個風險似乎持續存在，因為股市在大幅下跌之後，眼下似乎仍然並不便宜，再一次，市場失去了基本的錨定目標價。
展望未來，基於普遍預期，標準普爾500指數的預期市盈率約為17倍。這是一個合理，但難以令人信服的倍數，尤其是考慮到2023年企業利潤面臨的下行風險。事實上，今年企業的預期已經下降了一段時間。
企業利潤率回歸風險
美股面臨的不僅僅是美聯儲加息或經濟衰退等短期威脅的問題——從長遠來看，這些因素並不那麼重要。
華爾街目前最大的擔憂，不是經濟輕度衰退引發的企業盈利下降，而是企業從大流行的爆發性增長後回歸正常值。
企業利潤率正處於70年來的最高水準，即使在高度通脹的環境下，美國企業也能夠將大部分增加的成本轉嫁給最終客戶。至少到目前為止，大多數消費者都願意忍受這些上漲並繼續消費。然而，某一時刻，情況將會發生改變。
如果，眼下市場的估值是基於企業更常態化的利潤率指標，那麼單是「回歸常態」這一點，就可能會推動市場的大幅下滑。
風險太多
假設利潤率恢復到了疫情前的水平，美國標準普爾500指數目前的市盈率將超過20倍——這個倍數反映了相對平穩的、多年利潤增長水平。
然而，美國跨國公司正在應對美元大幅走強的局面，最嚴重的影響將在2023年出現。與此同時，這些大型企業在全球各個國家的當地競爭對手，則以當地貨幣計算自己的收入和利潤，因此也擁有更大的競爭優勢。
此外，全球供應鏈問題仍未解決。同時，全球經濟衰退陰霾籠罩，在2023年的某個時候，美國的消費者勢必也會有所感受。
總體而言，現在很難樂觀地認為，當前宏觀經濟下，美國股市仍然具有吸引力。市場看上去似乎是比此前便宜，但是風險卻無處不在，無論從基本面的哪個角度來看，其都不便宜。而且，市場情緒也並未有觸底的信號。
2023年將是充滿挑戰的一年，投資者需要藉助扎實的分析，靈活的交易和十足的耐心，才能在整體市場極具風險的情況下，獲得較好的回報。
*祝大家新年快樂！*
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（翻譯：李善文）