當前環境下，Workday是最好的軟件股選擇？

• Workday有望通過擴大產品組合，收入仍有良好的增長空間；
• 風險是真實存在的，Workday的估值或許並不像看上去那樣吸引人；
• 願意承擔大型軟件股風險的投資者，應該關注Workday。

Investing.com - 和其他大型軟件科技股一樣，Workday Inc (NASDAQ:WDAY)的股票看起來極具吸引力——該公司的增長一直令人印象深刻，而且有望繼續下去。

截至明年1月（2023財年結束），Workday的業績指引顯示，公司的收入將會同比增長22%，而且未來幾年，公司有望通過擴大產品組合，收入仍有良好的增長空間。

與此同時，Workday的股價較高點下跌了40%以上，這令該股估值目前處於低位——根據指引，該股目前的估值略高於今年營收的7倍。不過，按照華爾街的共識來看，Workday的估值為明年調整後EPS的33倍。

風險是真實存在的，估值或許並不像看上去那樣吸引人，不均衡的宏觀環境確實會威脅到Workday的短期業績。但是，看多者也指出，這個風險對於軟件行業是同等的，而Workday的潛在回報卻有所不同。

首先，我們不妨來看看Workday面臨的風險。

此前，我們確實有很好的理由來規避Workday這隻股票。因為大型科技股被拋售，而估值的擔憂可能依然存在。如果放在彼時，7倍的估值聽起來相對便宜，因為過去幾年，投資者往往願意為15-20倍估值的企業支付溢價。但是，在利率正常化的環境下，眼下這個估值存疑。

更重要的是，對於股東來說，利潤較收入來說更為重要。在這個方面，Workday還有另一個巨大的擔憂，這個擔憂貫穿該股投資的始末，2023財年的指引意味著調整後的營業利潤為10.7億美元，而這個數字還不包括基於股票的薪酬。今年迄今為止，基於股票的薪酬總額為9.33億美元。換句話說，考慮到股權稀釋，Workday並不一定是盈利的。

公平地說，9.33億美元只是一個會計數字，所以，也許情況並沒有這些數字顯示的那麼糟糕。但是，基於股票的薪酬影響是投資者在牛市中，容易忽視的問題，最近幾個月才開始被關注。因為股票的稀釋變得很重要，而至少這意味著Workday這樣的股票，並不像此前我們想象的那麼「便宜」。

另一個方面，Workday也面臨來自宏觀環境的風險。公司此前在發佈三季度財報後表示，其銷售週期正在延長，而其他軟件公司也出現了同樣的趨勢。顧客們更加謹慎地控制自己的支出，而這意味著公司目前需要更長的時間才能完成價格可能並不高的訂單交易。

也就是說，增長放緩和估值過高，仍然是Workday後市可能會繼續下跌的關鍵風險。

那麼，在這樣的背景下，Workday值得購買的因素有哪些？

多頭可能會認為，Workday是值得他們來冒險的。因為以股票為基礎的薪酬將會正常化，而當前的宏觀經濟週期，就像所有的週期一樣，是會過去的。很多投資者願意把眼光放得長遠，購買更高質量的軟件股——而對於這些投資者來說，Workday是極具吸引力的。

看好Workday的一個核心原因是，公司是穩定和增長的一個優質結合。公司已經在人力資本管理領域站穩了腳跟，其平台在這個領域處於領先地位。公司表示，其市場份額領先，為19%，而SAP SE ADR (NYSE:SAP)為15%，甲骨文公司 (NYSE:ORCL)為12%。

SAP和甲骨文這兩個終端市場為有粘性、有利可圖的經常性收入，提供了堅實的基礎。但與許多大盤股同行不同的是，Workday有大量的附加服務來推動增長。該平台包括計劃、分析、採購、工資、人才管理等。

事實上，根據媒體報道的數據，現在Workday的新客戶在註冊時平均購買9種不同的產品，而幾年前只有4種。無論宏觀環境如何，這些產品都有價值。因此，Workday完全有可能渡過難關。

儘管存在估值問題，但該公司預計明年利潤率將有所提高，實現營收100億美元和營業利潤率25%的目標。

總體而言，這是一家即使在宏觀前景不利的情況下也能實現當前估值的公司——而這就是Workday的看漲理由。

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（翻譯：李善文）