橋水盈利大回吐，成於貪婪敗於貪婪？

12月2日，據彭博社援引知情人士稱，截至11月25日橋水旗下Pure Alpha基金四季度跌幅達13.2%，該基金年內漲幅收窄至6%。

Pure Alpha是橋水旗下做空歐洲股市的基金，分為兩支。一支是低杠杆的Pure Alpha，而另一支是高杠杆的Pure Alpha II。

達利歐在10月4日將此基金的控制權轉交給運營董事會後，兩支基金開始走下坡路。在達利歐卸任時，是低杠杆的Pure Alpha今年漲幅超過20%，而高杠杆的Pure Alpha II今年漲幅超過28%。

這兩支基金有機會創造橋水10多年以來的最佳年度業績，但在10月中旬起，歐洲股市開始觸底反彈，做空歐洲股市的Pure Alpha基金並未平倉離場，而是繼續扛下虧損，導致Pure Alpha將今年大部分收益回吐。

據彭博社報導，高杠杆的Pure Alpha II下跌了約20%，今年漲幅收窄為7.8%左右。

從歐洲STOXX50 ETF指數來看會更為直觀，自10月13日開始，歐洲STOXX50指數在不到兩個月的時間內，上漲了30.4%。

回看橋水的做空節奏十分絲滑，可惜敗在最後一步。

今年達利歐多次公開表明不看好歐洲經濟，而達利歐不看好歐洲經濟的原因也很簡單，正是因為俄烏衝突下，歐洲陷入能源危機及高通脹，美聯儲持續的加息，使得歐洲國家陷入被動兩難的處境，並認為部分經濟較為薄弱歐洲國家有出現經濟危機的可能性。

達利歐多次表明不看衰歐洲後，在4月時就開始做空歐洲的企業債，在6月開始做空歐洲股市。截止6月下旬時，橋水的做空頭寸高達105億美元。

而在8月時，平倉了大部分空頭頭寸。橋水將盈利止盈後，迅速的再次進場做空歐洲股市，據彭博9月1日報道，當時橋水持有的10只歐股空頭頭寸總規模超30億美元。

自橋水在9月迅速進場後，再無平倉止盈的操作。直到歐洲股市在10月時再次創下年內新低，橋水仍未止盈。

也就是這次歐洲指數創新低橋水都未止盈，為後面盈利大回吐埋下了伏筆。

可誰都沒想到，在懸崖邊上搖搖欲墜的歐洲經濟，看似崩潰即將來臨時，卻迎來美聯儲加息預期轉向、美元指數走弱、歐洲能源危機解除、英國養老金危機解除。

這給本已洩氣的歐洲股市打了一劑強心針，在宏觀危機解除後，歐洲股市開啟將近30%的大反彈行情。

從目前來看，橋水的確硬生生的抗下這段將近30%的指數大反彈。

但值得注意的是，這是基於政策面和技術面帶動起的反彈，這更像是多空雙方的博弈，更像是一輪軋空行情。

最危機的問題都得到解除和緩解，這利於修復市場的悲觀情緒。但歐洲企業的盈利能力是實實在在的下滑了，現在歐洲企業的盈利並不比半年前強，甚至比之前更差，經濟衰退的預期仍在，高通脹仍是困擾著歐洲各國，困擾著歐洲企業。

從短期來看，市場情緒被修復迎來大漲。但企業盈利下滑，企業基本面未有改善時，這輪反彈行情可能難以延續下去。

結語

從當下的走勢來看，橋水的確因不平倉，扛單出現盈利大回吐。但跟上述提到一樣，不是基於企業基本面推動的上漲，現在下定論說橋水是對是錯，還為時尚早。

橋水的遲遲不平倉，是判斷失誤，還是好戲在後頭？