- DoorDash尚未盈利，但市值卻高達230億美元；
- 空頭仍不看好DoorDash的商業模式；
- DoorDash具有長期增長潛力，值得關注。
Investing.com - DoorDash Inc (NYSE:DASH)遭遇了恐慌性的拋售！雖然市值仍有230億美元，企業價值也仍高達190億美元，但是其市值事實上已經較高點下跌了75%以上。
一方面，公司的四季度業績指引顯示，今年其在EBITDA調整後的利潤將會達到3.5億美元左右。但是需要注意的是，公司的股票薪酬高達6.12億美元，而且，即使股權已經被稀釋，公司仍無法盈利。
但另一方面來看，DoorDash的長短期前景似乎比這些數字顯示的情況更好一些。對整個業務增長的投資拖累了短期利潤，但這之中的長期機會可能是巨大的。
當然，DoorDash還有很多工作要做。特別是在最近的反彈之後，投資者有理由保持耐心。不過，如果整體市場表現好轉，該股確實值得關注。
DoorDash潛在的利潤前景
第三季度，DoorDash創造了17億美元的營收。調整後的息稅前利潤為8700萬美元，股票薪酬為2.51億美元。加上股票發行，DoorDash的EBITDA實際虧損1.64億美元，接近營收的10%。根據公認會計原則(GAAP)，該季度的運營虧損為3.08億美元，占營收的18%。而且，事實上，這一虧損額每年增加三倍。
數據反復提醒投資者，該股是一個無利可圖的投資標的——這家企業在獲得更高收入的同時，也在虧損更多的錢。
但事實上，DoorDash核心的北美外賣業務本季度是盈利的。在第三季度致股東的信中，DoorDash表示，其美國餐廳市場的貢獻利潤(收入扣除直接支出)為5.95億美元，綜合數字為4.2億美元。此外，公司去年收購的Wolt公佈，經調整後的EBITDA虧損6,500萬美元。
在1.75億美元的虧損基礎上，再加上上述1.64億美元經稀釋後的虧損，DoorDash在美國的外賣業務確實實現了盈利，只是盈利幅度不大。而這種微薄的利潤是建立在驚人的增長基礎上的——兩年前，美國外賣行業的貢獻利潤比現在低了50%以上。
DoorDash現在所做的是試圖在其他地方複製這種成功。
值得關注的是，Wolt把公司搬到了歐洲，這家公司正在拓展零售業務，它還提供線上訂購系統「DoorDash Storefront」。兩家虧損的公司合併後，公司當然仍然赤字，但是這不意味著DoorDash不能盈利，目前，它只是尚未到盈利的時候。
DoorDash存在長期機會
要知道，DoorDash在美國外賣市場佔據著主導地位，在歐洲市場也具有相同的魄力——零售商們可以通過DoorDash來增加自己的收入，進一步滿足顧客。
如果DoorDash派送司機的基數不變，隨著時間的推移，其收入中的邊際成本應該會相應降低，而盈利能力會隨之提高——亞馬遜 (NASDAQ:AMZN)的廣告業務就是一個很好的例子。
而如果DoorDash能將其在美國外賣領域的成功，部分轉化為新的終端市場和新的地區，那麼它將會迎來巨大的好處，貢獻利潤的每一增量美元，都會轉化為高利潤的調整息稅前利潤。
也就是說，如果DoorDash的業務足夠成熟，應該會獲得異常豐厚的利潤，但是它的業務離成熟還有很長的路要走。
但風險也是不容忽視的
無論如何，DoorDash還有很多工作要做，還有很多東西需要證明。
首先，DoorDash的送餐模式遭到了不少批評，他們說DoorDash向餐廳收取的費用太高，而給司機的報酬太低。
其次，進入歐洲市場充滿了麻煩，歐洲大陸的宏觀經濟狀況、美元走強以及已有的競爭。Wolt專注於服務不足的市場，這可能會讓它被最賺錢的城市拒之門外。
另外，便利和零售似乎是有吸引力的市場，但可能沒有管理層看到的那麼大的好處。亞馬遜還在繼續完善其物流網絡，DoorDash送貨的相對優勢，可能還不足以證明持續收取的費用是合理的。
而且，該股也存在短期風險。自上周財報公佈以來，DoorDash的股價上漲，投資者最近幾周也更願意購買投機性股票，然而，這種樂觀情緒可能會逆轉——市場似乎仍然緊張——無論長期機會有多大，市值230億美元但尚未盈利的公司股票在緊張的市場中，很少有好表現。
總體而言，目前很難強力推薦DoorDash這隻個股，但是投資者也不應該對其全盤否定，未來幾年，公司還有很多增長空間，這比短時的虧損額度更為重要。
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（翻譯：李善文）