- Peloton的基本面很糟糕，短期內很有可能破產；
- 公司正在努力改善其狀況，其中一些戰略舉措可能會奏效；
- 但Peloton已經較去年高點下跌94%，要回漲仍面臨兩個關鍵障礙。
Investing.com - 看上去，Peloton(NASDAQ:PTON)似乎正在急急忙忙地走向破產！
在2022財年結束時（截至6月30日），Peloton獲得了12.5億美元現金，但是，其中大部分的現金，應該是來自出售製造業資產，公司的自由現金流為-24億美元，即使是考慮到節省下來的8億美元成本，按照這個消耗速度，公司也將在2024年之前耗盡資產。
當然，Peloton首席執行官Barry McCarthy知道這一點，因此，他提出了一系列因應措施以期恢復公司的財務健康，甚至使公司回歸增長。這位高管曾經擔任Spotify和奈飛的首次財務官。
雖然Peloton的最新業績確實不佳，但是由於其仍然擁有一個令人滿意的客戶基礎和具有吸引力的訂閱收入，而且管理層具有豐富的經驗，因此仍然有不少投資者對公司的潛力感興趣。
總而言之，Peloton破產的可能性仍然較低，但是出於兩個核心原因，想要在Peloton較2021年1月高點已經暴跌94%的背景下買入該股，仍然是一件需要謹慎再三的事情。
「死馬當活馬醫」？
Peloton在過去一個財年的產品收入下降了30%。
Barry McCarthy已經充分意識到Peloton公司面臨的挑戰，在四季度的致股東信末尾，這位CEO講述了一個關於海上救援的故事，意在比喻，令一家公司扭轉局勢就像挽救一艘貨船，需要時間、耐心和細心。
這位高管隨後也介紹了一些因應措施，包括通過各種措施節省約8億美元的年度開支；用更好的設計來降低生產自行車和其他健身器械的成本；此外，公司還在花費數億美元建設自有製造能力後，Peloton卻外包生產，並在最後一英里交貨方面做同樣的事情。
此外，Peloton也在改變其進入市場的戰略。上個月，公司宣佈將通過亞馬遜公司 (NASDAQ:AMZN)出售產品，這一決定短暫推動了該股的上行。因為聽過提供二手設備和租賃選項，公司瞄準了價格敏感型的消費者，公司還通過售賣需要組裝的產品，以另一種方式提供低價（並降低成本）的方式。
而且，雖然Peloton長期以來一直拒絕將其APP和運動硬件分離，也拒絕考慮所謂的「免費增值」戰略，但現在這兩個選項已經都被迫擺在了McCarthy的桌面。
不過，以上提到的一些措施可能效果存疑。McCarthy四季度在電話會議上直言，租賃是一顆「核彈」，或者會毀掉這家公司，或者會引領公司前往「應允之地」。也因此，Peloton在這些新舉措方面進展緩慢，以更好地了解保留率和銷售損失。
當然，也有一些措施應該會卓有成效。McCarthy的主要目標是擴大公司的潛在市場範圍，吸引那些對價格更為敏感的消費者。這部分消費者有望幫助公司推動訂閱收入的增長，而這才是公司的利潤所在。
事實上，另一家疫情受益股Roku Inc (NASDAQ:ROKU)此前也遭受虧損，但是通過廣告收入和流媒體服務費用彌補了虧損。因此，鑒於Peloton的訂閱收入毛利率為68%，而且隨著收入的增加，毛利率會更高，因此，這種模式或許是可以行得通的。
Peloton仍然面臨兩大風險？
但Peloton仍然面臨兩個核心問題。
首先，Peloton雖然下跌了94%，但其市值仍在35億美元左右。今年早些時候，我寫過，15美元的股價並不便宜。而即使是將到10美元以下，這個問題仍然存在。
假設Peloton可以讓產品業務保持收支平衡，並通過訂閱產生利潤。但是，其在第22財年，整體調整後的EBITDA損失仍為9.83億美元。即使再節省6.5億美元左右的成本，Peloton還需要3億多美元才能實現收支平衡。
這需要約三分之一的毛利潤增長——同樣，這只是讓該公司實現調整後的EBITDA盈虧平衡。要獲得正的自由現金流，它需要數年的持續認購增長。要支撐35億美元的市值，則需要更多資金。
樂觀主義者可能相信這種情況會發生，但這就涉及到第二個問題：健身消費者是出了名的善變。
這個行業在華爾街一直是「資本墓地」，設備製造商Nautilus Group Inc (NYSE:NLS)在過去十年時間裡，從20美元暴跌至了目前的2美元，雖然去年一度突破30美元，但是仍然增長乏力。同時，包括Bally Total Fitness和Town Sports International (OTC:CLUBQ)在內的多家俱樂部運營商，都已將股東的資本吞噬。
總 結
Peloton或許還有機會，但是虛無縹緲的「可能性」不足以吸引投資者將資金投入該股，至少在當前的水平是不夠的。
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（翻譯：李善文）