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沃爾瑪的股價即將回調?

發布 2022-8-30 下午05:07
更新 2023-7-9 下午06:31
  • 沃爾瑪今年在艱難的大環境中,仍然保持了良好的經營能力;
  • 電子商務和食品雜貨業務表現良好,但仍有庫存問題;
  • 沃爾瑪的估值仍具有吸引力。

Investing.com - 過去兩年,沃爾瑪(NYSE:WMT)的股票發生了一件有趣的事情——沒有消息就是最好的消息(Nothing)——過去24個月,該股股價實際上下跌了6.4%。(WMT周線圖來自Investing.com)


這樣的情況似曾相識——2013年初至2017年初,沃爾瑪股票累計上漲1.3%,同期標準普爾500指數上漲了57%。沃爾瑪在這個時期,也就是過去十年左右時間裏,公司的股價一直在掙扎,因為當時公司的同店銷售和關鍵雜貨業務都停滯不前,而競爭對手亞馬遜卻在大舉攻城略地。

但隨後,沃爾瑪開始行動起來,尤其是在電子商務領域銳意進取。因此,沃爾瑪的股票此後就成為了大贏家,在不到四年的時間裏上漲了一倍多。

看上去,沃爾瑪的股價在一段時間的停滯後,似乎會有一次飛躍。

眼下沃爾瑪的股價和盈利壓力主要是來自外部,但是,二季度的數據顯示,公司實際上在壓力下管理得相當不錯,而且確實度過了可能是該公司60年歷史上前所未有的時期。一定程度上,市場也給予公司股價的韌性很大的肯定,其在市場動蕩中確實是一個不錯的選擇。

而現在的問題是,如果動蕩會導致沃爾瑪的股價下跌,帶來一個較好的入市點,那麼該股可能會是一個更好的選擇。

乍一看,沃爾瑪第二財季的業績和今年剩餘時間的財務前景,確實都不是特別鼓舞人心。

今年第二季度,沃爾瑪的同店銷售額同比增長6.5%,但由於通貨膨脹率處於類似水準,這一營收表現相對而言並不令人印象深刻。第三季度的增長預期僅為3%——這一增速將遠低於當前的通脹水準——看起來更糟糕。

無論如何,沃爾瑪本季度的收益超出了分析師的預期,其全年前景也好於該公司在發佈前一個月發出的警告。但是,在這兩種情況下,兩個一次性的小影響都提高了收益,在計算調整後的收益時保留了這些影響,沃爾瑪仍預計調整後的每股收益將同比下降8%至10%。

但在外部整體經濟環境的背景下,這種表現實際上看起來事實上是很好的。

通脹當然是美國零售商面臨的一大阻力,但並非唯一的阻力。2021年的巨大需求——由於消費者資產負債表充裕,以及家庭以外娛樂選擇仍然有限——導致2022年庫存不斷膨脹。而這反過來又迫使沃爾瑪和塔吉特等公司為了推出產品而大幅打折。

考慮到通貨膨脹和疫情對消費者行為的影響,每股收益的高個位數下降似乎相當明顯。例如,塔吉特就宣佈,今年的每股收益可能會下降40%。同時,許多小型零售商也已從2021年的強勁利潤,轉向預期2022年可能出現大幅虧損。

值得注意的是,除了庫存問題(主要是服裝部門),沃爾瑪仍在穩步增長。

根據沃爾瑪發佈的財報,該公司第二季度在食品雜貨領域的市場份額有所增加。此外,公司的美國電子商務收入增長了12%,在這樣的零售環境下,這一業績相當可觀。與此同時,亞馬遜北美業務的銷售額只增長了10%。

以三年為基礎(也就是和疫情前的水平相比),亞馬遜在北美的第二季度收入幾乎翻了一番,但美國沃爾瑪的電子商務業務增長了130%。

那麼,我們再來看看庫存問題究竟是什麼情況。

要知道,目前沒有任何證據表明沃爾瑪失去了競爭優勢。首先,公司在食品雜貨領域仍然保持強勁,遙遙領先,和亞馬遜不相上下。而且,考慮到外部環境之惡劣,很多零售行業同行都飽受壓迫,如果你是長期持有沃爾瑪股票的投資者,今年該股的表現事實上是可圈可點的。

沃爾瑪的估值也值得關注。

對於一隻兩年沒有怎麼動過、目前股價低於高點17%的股票來說,這樣說似乎有些奇怪,但是沃爾瑪的業績指引顯示,今年經調整後的每股收益低於6美元,市盈率約為22倍——對於沃爾瑪來說,這是一個相當高的估值,公司在2020年年初的股價僅為20財年每股收益的23倍,已經是接近10年的最高水準。

總體來說,22倍的市盈率事實上需要宏觀經濟恢復,通脹影響有限的前提下,才能獲得支撐。

當然,這樣的前提設想並非完全不可能,沃爾瑪的管理層二季度指出,通脹已經導致了一些較高的消費者進入其門店。在金融危機最嚴重的2010財年,沃爾瑪在美國的同店銷售額下降不到1%。而且,現在庫存將在今年年初恢復正常,同樣沒有證據表明沃爾瑪的執行力或競爭地位有所減弱。

在目前的零售估值背景下,沃爾瑪的股價仍然是很有趣的,如果投資者在目前的估值高位出現了恐慌情緒,並且拋售砸出了一個較低的入場點,那麼該股就會變得令人注目。

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(翻譯:李善文)

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