西方經濟的特色是以法律為基礎，以央行及交易所為中心，央行作為貨幣、匯率及流動性的中樞，透過利率政策、貨幣工具及監管法則，務求推動經濟與就業及壓抑通脹。而交易所則提供集資、對沖風險及買賣股權的平臺，為產業募集資金，為市場提供股權交易平臺，從買賣股權中集資，推動投資及創新。然而，面對經濟週期透明性不足、天災人禍或政治博弈失誤等不確定性，則有機會造成央行政策失誤；同時，由於投機性、道德風險與資本炒作，往往促使概念炒作，帶來產能過剩及投資失敗風險，加上杠杆化買賣與資金對弈，則有機會造成非理性亢奮、資金鏈斷裂及泡沬爆破等危機，而最差的情況是打擊經濟，促使經濟進入衰退週期。
以央行及交易所為中心帶來週期性經濟危機的另一個原因，是西方每兩年至四年一次的執政者選舉機制，由於每一次選舉亦帶來產業及投資板塊的分化，每一次選舉勝出方的倡議產業會獲政策支持，但失選一方的倡議產業則有機會面對打壓，這加速了經濟危機的週期性迴圈的邏輯。
英倫金業新手小工具：歷史上的重大經濟危機及投機泡沬事件
1637年：鬱金香狂熱
1690年：倫敦交易胡同狂熱
1720年：法國密西西比泡沬，英國南海泡沬
1820年：新興市場泡沬
1845年：鐵道泡沬
19世紀60年代至20世紀初：托拉斯泡沬
1929年：大衰退股災
20世紀80年代：垃圾債券泡沬，日本泡沬經濟
20世紀90年代：亞洲新興市場泡沬
21世紀初：長期資本危機，科網股泡沬
2008年：次貸風暴
2019年：新冠疫情資產泡沬，虛擬幣貨泡沬
黃金的保值功能就在週期性的經濟危機最為突出，因為往往市場泡沬爆破亦發生在流動資金緊絀階段，而投資失敗則帶來產業倒閉，投資者則為了避免觸及有毒資產，而尋求避險，當然，正確投資黃金方法是在經濟繁榮的階段，以平均成本法低吸，而待危險發酵至高峰時獲利，但更多人則是在危機爆發時才爭持黃金。所以，評估經濟周走勢，以及瞭解泡沬爆破的跡象，對黃金投資者十分重要。
英倫金業明白到投資者對操作黃金的關注，憑藉自身豐富的市場經驗，為讀者們講解市場泡沬的特性，從泡沬的構成入手，檢視非理性亢奮的投資者心理，以及泡沬爆破前的訊號，以協助投資者避開市場陷阱，掌握更好投資黃金的機會。而想瞭解泡沬，最經典的例子莫過於鬱金香狂熱。
英倫金業進階提示：人性才市場的核心，沒有永遠的繁榮與充裕資金，任何的紅利亦有飽和甚至消退的一刻，加上政策博弈的環境隨時改變，投資者面對投資市場，必須要對風口有敬畏的心態，而不是盲目的嚮往，因為當推動經濟轉向的齒輪滾動，過去的追捧投資目標，可以瞬間一文不值。
從另一角度，看鬱金香狂熱的「必然性」
不少人對於鬱金香狂熱會著眼在價格泡沫爆破前後的投資者亢奮上，把事件歸咎于投資者的婪及瘋狂，但事實上，鬱金香狂熱背後的歷史、政治及人文民化環境才是重點，透過這些條件及演變的過程，可以瞭解到泡沫發酵需要的土壤。
17世紀初是一個非常獨特而動盪的年代，剛由文藝復興躍進入巴羅克時期，新教與舊教交替，中亞大陸的貿易則被穆斯林截斷，但地理大發理，讓西班哥及葡萄牙獲得美洲大量金銀財富成為當時霸主，並試圖以軍力打擊歐洲新教城邦，作為靠向歐洲大陸北方運輸中心的荷蘭，一方面與西班牙王權抗爭尋求獨立，另一面則需要尋求辦法創造經濟突破。
當時，歐洲逃避西班牙及葡萄牙王權的人力及財力亦集中到荷蘭，在多元文化及思想交流下，孕育了西方商業創新的文化，荷蘭政府在17世紀初推動了各種商業創新，包括在1602年成為首家跨國公荷蘭東印度公司，開展與西班牙及葡萄牙在海上貿易上的競爭，同年亦成立了現世界上最古老的證券交易所阿姆斯特丹證券交易所，為貿易、航運至軍工籌集資金，及為貿易商品建立標準化交易平臺，發展出現代金融的期貨及期權，與保險產品，同時帶推動科學及藝術，帶來荷蘭的黃金時代。
由於商業革命的成功，資金大量流入，推動了創新主義，而交易所的建立則推升了普遍的投資與投機熱情，地理大發現強化了投資者對新事物炒作的憧憬，在生活質素提升的同時追求新商品需求。此外，由於戰亂及鼠疫的死亡陰霾，加強了群眾末日炒賣的心理。所以，鬱金香狂熱發生在當時的荷蘭，有一定的必然性。根據大量史料，當時的荷蘭除了鬱金香炒熱，還有不同的資產炒賣熱點，可說是投機之城。
英倫金業新手小工具：國際金融小知識
市場普遍認為工業革命後的英國金融及貿易影響全球界，但事實上英國的金融及貿易掘起，與荷蘭有密切關係，因為1688年的光榮革命，荷蘭省的威廉三世與瑪麗二世推翻英國國王詹姆士二世，除了推動了群主立憲制，更把荷蘭的金融、貿易及創新思維引進英國。
英倫金業進階提示：17世紀初荷蘭的商業革命是世界經濟的一個重要的轉捩點，交易所的成立改變了資金及商業發展模式，亦加創造了經濟泡沬現象，而早期的交易所所賣的股票主要是以航貿發展為主，但當時的航運面對天災及戰事等不確定因素外，更有大量只是炒作概念的目標，所以早期的交易所與彩票中心沒有異樣。
鬱金香狂熱的各個階段
1630年是荷蘭黃金年代的豐收階段，剛與西班牙停戰，而貿易收入推動財富效應，荷蘭人是全歐洲收入最高，股價及房價亦水漲船高，而財富效應下，群眾開始追求新鮮的稀有品以特顯身份，而當時剛好由土耳奇引入的鬱金香剛好滿足當時的需求。因為早期稀有性及新鮮感，加上鬱金香球莖花紋成形不一樣的概率，加強了買賣的投機特性，情況與盲盒抽籤類似。而泡沬高峰時，一顆標示特殊的球莖的價值，可以超越一幢房。
鬱金香狂熱普偏分為三個階段，第一階段是供不應求下價格上揚，第二階段則是投機者入場，第三階段則是一般群眾參與。由開始的個人協商交易，逐漸發展成社交圈、定期活動，跟著變為類近於交易所的「會社」，並最終成立交易中心，提供直接協商交易與競價交易的模式，當到達第三階段，因為價格己經炒賣起來，便出現分期付款與期貨形式的買賣。
英倫金業新手小工具：投機熱潮的條件
l 資金充裕環境
l 其他資產／貨幣危機
l 新商業／科技／生活需求概念
l 不可估算的未來需求憧憬
l 有限供應
l 存極端投機性特質
l 價格現象
l 相對低入門檻
l 名人效應
l 寬鬆監管
l 媒體及社交圈傳播
英倫金業進階提示：貪婪與恐懼主導了投資市場價格，作為投資者要關注市場情緒的變化之餘，亦要瞭解個人的心理素質，避免因為市場情緒影響到個人的判斷。
泡沬爆破的徵兆
很多文獻會表示鬱金香泡沬的崩盤來的突然，但事實上從市場運作上的改變，己可以看見先兆。當中，大額期貨合約到期與分期支付資金鏈斷裂，進一步打擊了買家市場，在買家缺乏下，恐慌情緒推使了泡沬爆破。在泡沬的市況中，「信心」是維持泡沬的最核心因素。
此外，期貨合約與分期支付除了是把買賣杠杆化，亦代表進入市場的資金減少，當成交量開始縮減，更特顯泡沬有機會出現爆破風險。同時，因為所有新概念在需求刺激下，亦會帶動供應增加，加上流出市場的份額，會減少稀有性效益，同時新概念在泡沬下的憧憬價，會隨著市場認知而降值，在最終瞭解新概念的供求未來實質變化下，價格自然會作出調整。
英倫金業新手小工具：泡沬爆破的先兆
1. 好消息未能帶動價格升勢
2. 同類低價格目標升至接近高准目標水準
3. 小市民以投資目標為熱話
4. 大量同類投資目標廣告
5. 大量新推同類投資目標
6. 出現買家減少的情況
7. 民間投資高手頻現
8. 專業投資者減少評論及曝光
9. 提供細額及杠杆參與
10. 避險產品價格獲支援
英倫金業進階提示：泡沬有必然性，當市場出現一面倒的熱情，往往會把價格推升至不合理的水準，然當市場資金出現緊強，而參與者亦覺得價格不合理的情況下，就會出現人踏人的離場情況，所以，在推行投資時，必須要理性入市，不要受市場情緒或沒有證據支持的炒作影響。
虛擬資產與鬱金香
市面很多聲音訴說虛擬資產炒賣與鬱金香泡沬的相似性，若我們比較一下，亦會發現很多類同的地方。
英倫金業進階提示：若虛擬資產泡沬爆破，黃金會是重要的受惠資產。
金銀的保值能力得到悠久的歷史支持，所以，每當金融市場出現危機或地緣局勢不穩，本土貨幣或資本市場的認受性就有機會下降，而貨幣購買力下降會更有機會觸發通脹及經濟衰退危機，為了對抗通脹，投資者會賣出本幣或資產，轉而持有金銀，在避險、對抗通脹及投資與投機的支持下，金銀價就進一步獲支持。
英倫金業培訓師Wayne Lai分享：大部分的市場危機亦不是一蹴而就，情況與金價即使大週期趨勢造好，但在當行情未爆發前，可能大部分的時間裡表現極像岌岌可危。所以，投資者需要認清環境，把握週期性的投資機會，避免跌入經濟危機的陷阱當中。
【作者簡介】黎永達
香港資深金融從業員，曾服務知名金融公關、財經媒體及投資銀行。過去服務機構包括Societe Generale、CMC Market、KVB昆侖等。同時為大專客席講師、財經媒體定期嘉賓及財經讀物著者，多次代表香港出席世界金融行業論壇，現為英倫金業集團及英倫金業研究及市場主管，多年為服務機構贏取眾多行業大獎。
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