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英倫金業:西方經濟危機與金價(2)!從鬱金香泡沬瞭解非理性亢奮?泡沬爆破的10種先兆!虛擬資產與鬱金香泡沬!

發布 2022-8-26 下午02:19
更新 2023-9-20 下午12:26

西方經濟的特色是以法律為基礎,以央行及交易所為中心,央行作為貨幣、匯率及流動性的中樞,透過利率政策、貨幣工具及監管法則,務求推動經濟與就業及壓抑通脹。而交易所則提供集資、對沖風險及買賣股權的平臺,為產業募集資金,為市場提供股權交易平臺,從買賣股權中集資,推動投資及創新。然而,面對經濟週期透明性不足、天災人禍或政治博弈失誤等不確定性,則有機會造成央行政策失誤;同時,由於投機性、道德風險與資本炒作,往往促使概念炒作,帶來產能過剩及投資失敗風險,加上杠杆化買賣與資金對弈,則有機會造成非理性亢奮、資金鏈斷裂及泡沬爆破等危機,而最差的情況是打擊經濟,促使經濟進入衰退週期。

以央行及交易所為中心帶來週期性經濟危機的另一個原因,是西方每兩年至四年一次的執政者選舉機制,由於每一次選舉亦帶來產業及投資板塊的分化,每一次選舉勝出方的倡議產業會獲政策支持,但失選一方的倡議產業則有機會面對打壓,這加速了經濟危機的週期性迴圈的邏輯。

英倫金業新手小工具:歷史上的重大經濟危機及投機泡沬事件

1637年:鬱金香狂熱

1690年:倫敦交易胡同狂熱

1720年:法國密西西比泡沬,英國南海泡沬

1820年:新興市場泡沬

1845年:鐵道泡沬

19世紀60年代至20世紀初:托拉斯泡沬

1929年:大衰退股災

20世紀80年代:垃圾債券泡沬,日本泡沬經濟

20世紀90年代:亞洲新興市場泡沬

21世紀初:長期資本危機,科網股泡沬

2008年:次貸風暴

2019年:新冠疫情資產泡沬,虛擬幣貨泡沬

黃金的保值功能就在週期性的經濟危機最為突出,因為往往市場泡沬爆破亦發生在流動資金緊絀階段,而投資失敗則帶來產業倒閉,投資者則為了避免觸及有毒資產,而尋求避險,當然,正確投資黃金方法是在經濟繁榮的階段,以平均成本法低吸,而待危險發酵至高峰時獲利,但更多人則是在危機爆發時才爭持黃金。所以,評估經濟周走勢,以及瞭解泡沬爆破的跡象,對黃金投資者十分重要。

英倫金業明白到投資者對操作黃金的關注,憑藉自身豐富的市場經驗,為讀者們講解市場泡沬的特性,從泡沬的構成入手,檢視非理性亢奮的投資者心理,以及泡沬爆破前的訊號,以協助投資者避開市場陷阱,掌握更好投資黃金的機會。而想瞭解泡沬,最經典的例子莫過於鬱金香狂熱。

英倫金業進階提示:人性才市場的核心,沒有永遠的繁榮與充裕資金,任何的紅利亦有飽和甚至消退的一刻,加上政策博弈的環境隨時改變,投資者面對投資市場,必須要對風口有敬畏的心態,而不是盲目的嚮往,因為當推動經濟轉向的齒輪滾動,過去的追捧投資目標,可以瞬間一文不值。

從另一角度,看鬱金香狂熱的「必然性」

不少人對於鬱金香狂熱會著眼在價格泡沫爆破前後的投資者亢奮上,把事件歸咎于投資者的婪及瘋狂,但事實上,鬱金香狂熱背後的歷史、政治及人文民化環境才是重點,透過這些條件及演變的過程,可以瞭解到泡沫發酵需要的土壤。

17世紀初是一個非常獨特而動盪的年代,剛由文藝復興躍進入巴羅克時期,新教與舊教交替,中亞大陸的貿易則被穆斯林截斷,但地理大發理,讓西班哥及葡萄牙獲得美洲大量金銀財富成為當時霸主,並試圖以軍力打擊歐洲新教城邦,作為靠向歐洲大陸北方運輸中心的荷蘭,一方面與西班牙王權抗爭尋求獨立,另一面則需要尋求辦法創造經濟突破。

當時,歐洲逃避西班牙及葡萄牙王權的人力及財力亦集中到荷蘭,在多元文化及思想交流下,孕育了西方商業創新的文化,荷蘭政府在17世紀初推動了各種商業創新,包括在1602年成為首家跨國公荷蘭東印度公司,開展與西班牙及葡萄牙在海上貿易上的競爭,同年亦成立了現世界上最古老的證券交易所阿姆斯特丹證券交易所,為貿易、航運至軍工籌集資金,及為貿易商品建立標準化交易平臺,發展出現代金融的期貨及期權,與保險產品,同時帶推動科學及藝術,帶來荷蘭的黃金時代。

由於商業革命的成功,資金大量流入,推動了創新主義,而交易所的建立則推升了普遍的投資與投機熱情,地理大發現強化了投資者對新事物炒作的憧憬,在生活質素提升的同時追求新商品需求。此外,由於戰亂及鼠疫的死亡陰霾,加強了群眾末日炒賣的心理。所以,鬱金香狂熱發生在當時的荷蘭,有一定的必然性。根據大量史料,當時的荷蘭除了鬱金香炒熱,還有不同的資產炒賣熱點,可說是投機之城。

英倫金業新手小工具:國際金融小知識

市場普遍認為工業革命後的英國金融及貿易影響全球界,但事實上英國的金融及貿易掘起,與荷蘭有密切關係,因為1688年的光榮革命,荷蘭省的威廉三世與瑪麗二世推翻英國國王詹姆士二世,除了推動了群主立憲制,更把荷蘭的金融、貿易及創新思維引進英國。

英倫金業進階提示:17世紀初荷蘭的商業革命是世界經濟的一個重要的轉捩點,交易所的成立改變了資金及商業發展模式,亦加創造了經濟泡沬現象,而早期的交易所所賣的股票主要是以航貿發展為主,但當時的航運面對天災及戰事等不確定因素外,更有大量只是炒作概念的目標,所以早期的交易所與彩票中心沒有異樣。

鬱金香狂熱的各個階段

1630年是荷蘭黃金年代的豐收階段,剛與西班牙停戰,而貿易收入推動財富效應,荷蘭人是全歐洲收入最高,股價及房價亦水漲船高,而財富效應下,群眾開始追求新鮮的稀有品以特顯身份,而當時剛好由土耳奇引入的鬱金香剛好滿足當時的需求。因為早期稀有性及新鮮感,加上鬱金香球莖花紋成形不一樣的概率,加強了買賣的投機特性,情況與盲盒抽籤類似。而泡沬高峰時,一顆標示特殊的球莖的價值,可以超越一幢房。

鬱金香狂熱普偏分為三個階段,第一階段是供不應求下價格上揚,第二階段則是投機者入場,第三階段則是一般群眾參與。由開始的個人協商交易,逐漸發展成社交圈、定期活動,跟著變為類近於交易所的「會社」,並最終成立交易中心,提供直接協商交易與競價交易的模式,當到達第三階段,因為價格己經炒賣起來,便出現分期付款與期貨形式的買賣。

英倫金業新手小工具:投機熱潮的條件

l   資金充裕環境

l   其他資產/貨幣危機

l   新商業/科技/生活需求概念

l   不可估算的未來需求憧憬

l   有限供應

l   存極端投機性特質

l   價格現象

l   相對低入門檻

l   名人效應

l   寬鬆監管

l   媒體及社交圈傳播

英倫金業進階提示:貪婪與恐懼主導了投資市場價格,作為投資者要關注市場情緒的變化之餘,亦要瞭解個人的心理素質,避免因為市場情緒影響到個人的判斷。

泡沬爆破的徵兆

很多文獻會表示鬱金香泡沬的崩盤來的突然,但事實上從市場運作上的改變,己可以看見先兆。當中,大額期貨合約到期與分期支付資金鏈斷裂,進一步打擊了買家市場,在買家缺乏下,恐慌情緒推使了泡沬爆破。在泡沬的市況中,「信心」是維持泡沬的最核心因素。

此外,期貨合約與分期支付除了是把買賣杠杆化,亦代表進入市場的資金減少,當成交量開始縮減,更特顯泡沬有機會出現爆破風險。同時,因為所有新概念在需求刺激下,亦會帶動供應增加,加上流出市場的份額,會減少稀有性效益,同時新概念在泡沬下的憧憬價,會隨著市場認知而降值,在最終瞭解新概念的供求未來實質變化下,價格自然會作出調整。

英倫金業新手小工具:泡沬爆破的先兆

1.    好消息未能帶動價格升勢

2.    同類低價格目標升至接近高准目標水準

3.    小市民以投資目標為熱話

4.    大量同類投資目標廣告

5.    大量新推同類投資目標

6.    出現買家減少的情況

7.    民間投資高手頻現

8.    專業投資者減少評論及曝光

9.    提供細額及杠杆參與

10.  避險產品價格獲支援

英倫金業進階提示:泡沬有必然性,當市場出現一面倒的熱情,往往會把價格推升至不合理的水準,然當市場資金出現緊強,而參與者亦覺得價格不合理的情況下,就會出現人踏人的離場情況,所以,在推行投資時,必須要理性入市,不要受市場情緒或沒有證據支持的炒作影響。

虛擬資產與鬱金香

市面很多聲音訴說虛擬資產炒賣與鬱金香泡沬的相似性,若我們比較一下,亦會發現很多類同的地方。

 

英倫金業進階提示:若虛擬資產泡沬爆破,黃金會是重要的受惠資產。

金銀的保值能力得到悠久的歷史支持,所以,每當金融市場出現危機或地緣局勢不穩,本土貨幣或資本市場的認受性就有機會下降,而貨幣購買力下降會更有機會觸發通脹及經濟衰退危機,為了對抗通脹,投資者會賣出本幣或資產,轉而持有金銀,在避險、對抗通脹及投資與投機的支持下,金銀價就進一步獲支持。

英倫金業培訓師Wayne Lai分享:大部分的市場危機亦不是一蹴而就,情況與金價即使大週期趨勢造好,但在當行情未爆發前,可能大部分的時間裡表現極像岌岌可危。所以,投資者需要認清環境,把握週期性的投資機會,避免跌入經濟危機的陷阱當中。

【作者簡介】黎永達

香港資深金融從業員,曾服務知名金融公關、財經媒體及投資銀行。過去服務機構包括Societe Generale、CMC Market、KVB昆侖等。同時為大專客席講師、財經媒體定期嘉賓及財經讀物著者,多次代表香港出席世界金融行業論壇,現為英倫金業集團及英倫金業研究及市場主管,多年為服務機構贏取眾多行業大獎。

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