內外交困下，塔吉特的股價或被高估了？

• 塔吉特因積極清理過剩庫存，Q2業績不及預期；
• 塔吉特股價大跌40%以後，接近疫情前水平；
• 內外交困下，塔吉特股價或被高估了。

Investing.com - 關於塔吉特公司 (NYSE:TGT)這隻個股，我們先來看兩組數據：

• 2019財年，塔吉特公司的每股收益為6.39美元，毛利率為28.9%，而營業利潤率為6.0%；
• 2021財年，塔吉特公司的每股收益為13.56美元，是兩年前的兩倍多，調整後的營業利潤率也達到了8.4%。

目前，塔吉特這隻個股面臨的問題是，以上這兩個財年的數據，哪個更能代表公司的真實發展趨勢？這個看上去是一個艱難的問題，但卻是目前美股公司中，普遍面臨的命題。

如果說，投資者在2021年初還堅信塔吉特的增長是可持續性的，那麼時間來到2022年年中，這個想法似乎就需要改變了——和塔吉特一樣，諸如Zoom視頻通訊 (NASDAQ:ZM)、Peloton(NASDAQ:PTON)等這些所謂「疫情紅利股」的業務都在疫情期間獲得了提振，但是這究竟是不是僅僅是曇花一現的短期提振？

當然，塔吉特不是Zoom或Peloton，但是，美國的零售商確實是疫情期間最大的受益者之一，因為財政刺激讓消費者有了額外的現金可以消費，而疫情封鎖又讓他們沒有其他的地方可以花費這筆資金，所以像塔吉特和沃爾瑪 (NYSE:WMT)這樣的零售巨頭都受益匪淺。

不過，2022年的情況發生了變化，這兩家零售巨頭都面臨著高達數十億美元的過剩庫存，他們在2020年和2021年的大幅購買後，現在幾乎沒有其他的需求，而且他們也沒有更多空閒資金來購買更多東西了。

在這樣的情況下，塔吉特目前的估值偏高，不足以支撐接下來的市場買需，因此公司的股價已經較高點下跌了40%（大部分是因為5月中旬一季度報告後的暴跌所致）。但是，需要注意的是，投資者目前仍然認為，塔吉特的業績有望延續2021財年的強勁走勢，不會再回到2019年。

毫無疑問，塔吉特百貨上半年的股價表現確實不甚精彩，因其在公佈一季度財報時，大幅削減了全年的業績指引，隨後股價再次暴跌，而僅僅三週過後，公司再次下調了預測。

塔吉特二季度的業績指引也遠低於華爾街的普遍預期，而且，就利潤率而言，也低於公司自己已經下調過的預期。二季度的利潤率也下降至了1.2%，因為公司為了促銷而加大了商品打折的力度。

公司的首席執行官Brian Cornell在電話會議中表示，「考慮到商品的更新換代需求，我們本可以繼續持有過剩的庫存，嘗試在多個季度甚至數年時間裡消化這部分庫存，這樣可以減少短期的財務影響。但是，隨著時間的推移，這可能會影響我們的業務。」

不得不說，在某種程度上，投資者已經接受了這樣的解釋，塔吉特在財報公佈後，近下跌了是個交易日，累計10%左右的跌幅，隨後就反彈了，過去一個月反漲了3%。

同時，根據2022財年分析師的共識，塔吉特今年的市盈率略低於20倍，這個倍數表明，市場將今年視為重置之年，看好塔吉特到2023年將恢復增長。

我們假設塔吉特今年可以至少達到2019財年的水平，那麼，2019財年，塔吉特的利潤率為6%，這是很強勁的表現，同比升約50%，強勁的消費無疑起到了推動的作用。根據這個水平，塔吉特每股收益約為10.50美元。

也就是說，塔吉特的市盈率仍將超過15倍，這是一個合理的、甚至有吸引力的倍數。但是，這個倍數也預示著一切會再次好轉。塔吉特估計，在通脹持續高企的情況下，消費者將保持彈性，經濟衰退也不會馬上到來。

誠然，在經濟前景尚還光明的情況下，塔吉特的股價目前還算便宜，但是這恰恰是問題的關鍵，並非一切都好，這種光明的情況會在何時反轉？

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（翻譯：李善文）