Investing.com - 美國股市將在今天劃上上半年的句號，勢將收出幾十年歷史以來的最差半年線，並且為一個即將到來的更加波動不安的夏天做準備。
今年以來，美國標準普爾500指數已經累計下跌了19.88%，道瓊斯工業平均指數下跌了14.61%，而以科技股為主的纳斯达克100指数更是已經暴跌了28.56%。被廣泛用於衡量美股波動性的VIX恐慌指數CBOE Volatility Index也累計上漲了57.72%。
眾所周知，股市的下跌是因為美聯儲為遏制通脹而進行的大幅加息，著實嚇到了市場，通脹的上升也同樣令投資者不安。而在市場動盪時期，更為穩定的國債也遭到了拋售。基準美國十年期國債收益率今年以來已經累計飆升了102.87%，2年期國債收益率更是飆升了309.21%。
即將迎來三季度，華爾街的投資者都迫切地想要弄清楚接下來美股的走勢將會如何。
首先，由於今天（週四）是月末逢季末，不僅是6月底，也是二季度末，更是上半年尾聲。近期市場分析師強調了市場季末再平衡效應（portfolio rebalancing）將會給美股帶來積極的作用。
所謂的季末再平衡，不是指廣義的調整資產結構，而是特指根據風險平價、固定權重等原則，定期、不定期地重新配置資產。也就是說，固定權重的投資組合，必須重新平衡資產敞口，以計入過去半年市場的波動。
多數投資模型運用的是整月或者整季數據，並在月末、季末對投資收益、資產結構作評估。
舉個例子來說，根據股債60:40的比例，在股票市值大幅下跌過後，此時市場就應該增加股票的持倉，以恢復股債60:40的比例，而這就可能會導致股票價格的上行。
本週，摩根大通的首席全球市場策略師Marko Kolanovic就表示，隨著投資者經歷了殘酷的上半年行情後，臨近二季度末，可能會有投資組合重新平衡的需求，而這可能會拉升美股上漲7%左右，而債市會感受到適度的下跌壓力。
他指出，雖然這些再平衡通常不會成為市場的主要驅動力，但是當市場對再平衡窗口的變動幅度較大，且方向一致的時候，它們就可以發揮更重要的作用。“在一季度接近尾聲時，美股曾下跌約10%，但是在季末的最後一週卻出現了7%的大幅反彈，他認為同樣的情況將會出現在二季度。此外，市場目前處於超賣狀態，現金餘額處於紀錄水準，近期市場做空活動也已經達到了2008年以來未見的水準。”
但是，我們需要注意的是，資產再平衡效應也有失效的時候。
研究表明，當美聯儲採取量化寬鬆之際，美聯儲會從基金手中購債，這會降低基金的久期及風險，基金為了匹配原來的久期和風險，會增加持有較長久期和風險高一些的債券，而不是購買股票。甚至很多基金會只買回市場上被美聯儲購入的債券，比如長期國債。量化寬鬆對股市的影響，更多的是通過信號效應、估值效應，而非資產再平衡效應。
而這就意味著，當美聯儲退出量化寬鬆的時候，資產再平衡也可能會起不到主導作用，眼下的情況就是如此。也就是說，在政策利率在向長期趨勢收縮的過程中，對資本市場的影響，很可能仍然是信號和估值效應占主導，而不是資產再平衡效應。
總體而言，今年以來，俄烏衝突引發全球能源緊張和糧食危機，美國國內通脹高企、美聯儲大幅加息步伐不停，美股的拋壓仍然很大，投資者需要注意風險。
【歡迎關注Facebook/@Investing.com中文網以及Twitter/@HkInvesting，分享更多新鮮觀點！】