Investing.com - 過去一周，我們終於得到了一些關於通脹的好消息。
4月份的M2貨幣供應量同比出現了下滑，滾動率為2018年以來最低，雖然3個月滾動平均值只是略有變化，但是仍然比2020年同期的60%要好得多。如果我們能繼續看到貨幣增長保持在2%左右，那麼一旦我們達到此前鎖定的價格水準，最終通脹就會減速，就算不是在2022年和2023年，在那之後也會實現。雖然目前為3個月的數據變化而感到興奮還為時過早，但至少它已經在朝著正確的方向前進了。
美聯儲此前每週都會公佈一次M2貨幣供應量的同比變化率（M2 Annualized Rate-of-Exchange）數據，不過隨後變成了每月發佈一次，而且有時會出現延遲。我有時候認為，此前26%的增長率可能和這個公佈時間節點的變化有關系。
然而，市場上有一個論點是——M2貨幣供應量的增長對通脹前景沒有任何預測意義，畢竟M2並沒有直接產生通貨膨脹，而且通脹是短暫的，是由供應限制引起的，而不是太多的貨幣追逐太少的商品導致的。要我說，美聯儲應該徹底停止公佈M2貨幣的供應量，給那些愚蠢的貨幣主義者一個教訓！畢竟，沒有誰能準確預見通脹。
但是，事實並非如此。
貨幣周轉率的動態很難精准建模，儘管人們可能會告訴你，M2貨幣的變化率不是某個隨機的數字，但經濟學家米爾頓·弗裏德曼（Milton Friedman）也從未說過它是恒定的。當然，當貨幣增長率達到27%的時候，你不需要建模，結果是顯而易見的。
而我們也注意到，從這張圖表上來看，經濟學家的預測值總是控制在2%左右，經濟學家們似乎都驚人地缺乏想像力。然而，當前的通脹數據和這些目標完全脫節，這不禁讓人懷疑，通脹是否能像模型顯示的那樣，最終都會實現均值回歸？
均值回歸是現代宏觀經濟通脹模型的重要部分。這中間當然存在“倖存者偏差”，也就是說，從1990年2020年，任何沒有預測通脹均值的經濟模型都被棄用了。所有目前我們普遍接受的模型，都是來自於穩定的低通脹時期的數據，因此，只有預測這類結果的模型得以倖存下來。
而接下來，要使用這類均值回歸模型，就必須有一個關於為什麼通脹應該最終回歸均值的理論，於是我們得到了“錨定通脹預期”。上圖中，預測變平就顯示了假定錨定的影響。
因此，儘管藍籌股經濟學家對貨幣供應增速下降和貨幣供應增速飆升都莫不關心，但他們對通脹預期下降50-60個基點感到興奮不已。
無論如何，我個人認為通脹預期並沒有像經濟學家認為的那麼重要。
我認為，在整體水準相當低且穩定的情況下，這種“錨”很可能會減少通脹波動，因為供應商更傾向於保持價格不變，而不是通過不斷調整價格來引起關注；但是，當成本快速增長，客戶的現金也比兩年前多40%的時候，“預期值”在這個情況下就不重要了。
而且，我不會對“預期下降”感到興奮還有兩個重要原因：
其一是，我們並沒有一個很好的衡量預期的辦法，在通脹領域存在著太多認知偏見，例如，人們的通脹預期不合理地受到經常性購買的商品的影響（如汽油），而以市場為基礎的措施（如盈虧平衡），則被美聯儲在債券市場的行動所“污染”。
其二是，迄今為止，盈虧平衡的下降幾乎完全是由於套利交易產生的。如果你認為未來5年的價格將以3.5%的速度上漲，而接下來3個月時間裏，價格實際上上漲了9%，那麼如果你對遠期價格水準的預期沒有改變，你的盈虧平衡就會低得多。而事實上，這些“預期”的下降並不顯著。因此，多年來，我一直強調一種通脹期貨合約，讓我們可以看到並交易某一特定時期的遠期價格水準。
這張圖表明，對遠期價格水準的預期在幾年來隨著實際通脹而上升。近期，對於遠期價格水準的預期沒有繼續惡化了，但是也並沒有好轉。如果期望值是穩定的，那麼它將會繼續穩定在一個較高的水準上。
發自內心來說，這只是我從人們那裏聽到的，但是這中間存在選擇偏見，如果你是通脹派，那麼你就會聽到更多的對通脹抱怨的聲音。而此時，對通脹的“樂觀”就不是期盼它回到2%的水準，而只是期待它回到4%的水準。
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（翻譯：李善文）