【解剖大盤】
按照預期，今天港股應該往上脫離平臺，但實際走勢卻不如人意，反而是下跌了0.53%。A股市場也沒有一鼓作氣，這樣一來，形勢又變得複雜，尤其是量能只有1193億，流動性明顯不足。
昨日談到要看下國務院政策例行吹風會，這次會議整體看，沒有很突出的亮點。商務部印發關於促進外貿穩定增長若干政策措施的通知。擴大出口信用保險承保規模和覆蓋面；加大對外貿企業的融資支持力度；優化跨境貿易結算；促進跨境電商發展；擴大特色農產品等商品出口等等，這些措施對外貿類個股有一定的刺激，主要品種就是像申洲國際(02313)、江南布衣(03306)等，這兩天的走勢還算穩健。
要說出海這塊做得最猛的，就是泡泡瑪特(09992)。這幾年在海外不斷跑馬圈地，關鍵是具備可複製性，這個成長性就出來了，海外拓展相當給力。看下財報：泡泡瑪特收入同比增長120%-125%，其中中國內地收入同比增長55%-60%，港澳臺及海外收入同比增長440%-445%，業績遠超預期。產品方面，最新AI玩具BubblePal 7月正式上線，銷量持續增長，未來在AI賦能上預計還有很多創新性看點。今天漲4.63%，再創年內高點。
另外，國泰君安(02611)和海通證券(06837)聯合公告有關雙方擬議合併及換股，國泰君安證券就擬議合併發行A股及H股的主要交易以及特別授權，及根據建議發行同步發行股的關連交易及特別授的最新進展。兩個品種小幅上漲，但並沒有帶動證券類個股的情緒。
美股市場總是在關鍵點位就會有人“重點關照”，如美聯儲理事麗莎· 庫克週三表示，由於美國整體通脹回落仍在持續，薪資和勞動力市場逐漸降溫，在這種背景下，繼續降息可能仍是合適的。爲何美股能一直維持長牛的走勢，除了有7大巨頭這種世界級的企業能創造利潤，很大原因是美聯儲在精心呵護。同時，美股市場也承載了太多機構的資金，包括美國絕大部分高官資產都在股市，都有着巨大的利益瓜葛，所以下去了，總會有人想辦法把它撈上來。
比如說搞搞印度，當地時間週三，美國司法部表示，印度阿達尼集團董事長、前亞洲首富阿達尼(Gautam Adani)及其他高管因參與大規模行賄、欺詐案在紐約被起訴。消息傳出後，週四印度股市交易時段，阿達尼集團及其子公司股債暴跌。阿達尼企業暴跌逾20%，創6月4日以來最大跌幅。目的很明確，除了敲打印度站好隊，還有很重要的一點，就是驅使印度資本回流美國。但是，如果美國內部出問題，就不好辦了。
眼下就有一個很棘手的事件，馬斯克新官上任三把火，準備向聯邦公務員下手了。他在採訪中說，政府哪裏需要428個機構，最多99個，如果真的實施的話，涉及裁員的人數將高達千萬級別，想想都不可能，這可不是在企業，當初接手推特裁掉了6500人，當然影響不大。敢動這麼多人，那是要鬧翻天了，美股直接就要跪了。
英偉達財報依舊靚麗，三季度營業收入350.8億美元，同比增長94%，環比增長17%，遠超市場預期的325億美元。與AI芯片直接相關的數據中心業務收入達到308億美元，同比增長112%，環比增長17%。分析師預期中值爲332.5億美元，英偉達自身指引318.5億至331.5億美元，前一季度同比增長122%。
人工智能(AI)時代“全速前進”，網絡需求是強勁的，正在增長。雖然最新公佈的財報依然打破了市場預期，但與前兩個季度超200%、100%的營收增速相比，三季度反而是降速至90%。此外，英偉達預測第四季度營收爲375億美元(上下浮動2%)，照此目標增速將進一步放緩至69.7%。至於市場質疑其最新一代Blackwell架構芯片服務器機架中出現了過熱問題，再加上今年3月Blackwell芯片就曾被曝出存在設計缺陷，可能會延遲出貨。
英偉達CEO黃仁勳也對此做了迴應，稱Blackwell架構芯片已全面投產。微軟、甲骨文和OpenAI等英偉達的客戶已開始收貨，且訂單火爆。預計到2026財年“Blackwell的需求將繼續超過供應”。整體看，沒啥問題，雖然一度跌了5個點，但後面又收上去了。AI的信心依舊比較強，受到驚嚇的聯想集團(00992)也反彈了2%。
與AI高度相關的芯片類也有所動作。據報道，歐洲計算機芯片製造商意法半導體(STM)首席執行官JeanMarc Chery在當地時間週三宣佈與中國華虹半導體(01347)合作的新計劃，將在2025年底前在深圳生產40納米制程的微控制器芯片，表示在中國本地製造對公司的競爭地位至關重要。記者向華虹公司求證上述合作信息的真實性，內部人士承認，有相關的合作，但是目前沒有更多可以官方披露的信息。這個消息表明兩點：1，對芯片前景的看好；2，歐洲與中國企業合作，這也是一個積極靠攏的信號。中國華虹半導體(01347)今天漲超4%。
海外投資者對小馬智行IPO的認購熱情高漲，公司擴大了IPO規模，從原計劃的1500萬股ADS擴至2000萬股ADS，增幅達33.3%。10月末，谷歌母公司Alphabet旗下的無人駕駛汽車企業Waymo，官宣完成一輪超額認購的融資，總金額達56億美元。
實現L4級自動駕駛的北京汽車將駛上街頭。近日，小馬智行與北汽新能源就L4無人駕駛車型開發技術合作進行簽約，雙方將以全無人商業化能力的Robotaxi量產車型爲目標，推進自動駕駛出行服務大規模落地，三年內將在北京打造數千臺級別的無人駕駛出行服務車隊。目前，雙方已圍繞自動駕駛車規級套件研發、車型生產、底盤冗餘安全設計、座艙體驗創新等方面，開啓技術攻堅，計劃在2025年完成並推出首批極狐阿爾法T5 Robotaxi車型。北京汽車(01958)今天漲3.42%。
日本市值管理方案披露後的近一年時間裏，日本東證指數累計上漲34.5%，PB水平提高11.2%。每股淨資產提高是市場上漲的重要動力。日股過去兩年分紅回購水平顯著提升，破淨個股有較顯著超額和更強的估值修復動力。
市值管理確實是非常有效的途徑，今天京城機電股份(00187)大漲了超21%，這個品種有氫能和機器人概念。但實際上，今天這兩個板塊都沒啥動靜，估計還是炒作重組題材。京城股份的實控人是北京京城機電，背後是北京市國資委。北京城機電現擁有130餘家下屬企業，22家重要子公司，25家“專精特新"企業，3家制造業單項冠軍企業。但只有京城機電股份一家上市，不排除會有資產注入，實現資產證券化。
說一下汽車街(02443)，這個品種前期炒了一波比較猛的。當時在高位，筆者就談到要小心風險，二波啓動要等解禁股的上市時點，這個時點已經接近。公司將於11月27日(下週三)迎來5.5億股解禁，佔總股本66.1%，因此又在預熱，今天漲近40%。大家注意把握好節奏。
【板塊聚焦】
AI行業爲電力需求帶來爆發式增長，核電被看作關鍵方向之一。根據高盛對697家總資產管理規模超過3萬億美元的基金進行的最新分析顯示，今年三季度美國基金經理們大舉買入核電公司股票，以求抓住風口。在高盛的“對沖基金VIP名單”上，羅列着最受基金經理青睞的股票們。
“核電熱”之下，已有多個核電概念股躋身這一名單。例如電力公司Vistra Corp(VST)，這家公司目前在美國擁有約6.4GW核電裝機容量，旗下擁有得克薩斯州Comanche Peak核電站、賓夕法尼亞州Beaver Valley核電站，以及俄亥俄州Perry和Davis-Besse核電站；另一家獨立電力公司Talen Energy Corp(TLN)也在第三季度進入名單。Talen Energy位於賓夕法尼亞州的Susquehanna蒸汽電站發電能力達2.7GW，是其核心資產之一。
奧特曼引領AI曼哈頓計劃，OpenAI曝出：建議政府豪擲千億，拼AI基礎設施以防中國反超。
炒核電的邏輯，實際上就是炒AI的盡頭。對應在A股市場炒作得如火如荼得是可控核聚變，可控核聚變是一種極具潛力的未來能源形式，是人類解決能源問題的'鑰匙'之一。A股相關個股紛紛出現漲停。
港股市場相關品種主要有：上海電氣(02727)、東方電氣(01072)、中廣核電力(01816)、中廣核礦業(01164)。
【個股掘金】
中國國航(00753)：盈利能力逐步企穩 旺季出遊需求旺盛
公司前三季度實現營業收入1281.5億元，同比增加21.50%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤13.62億元，同比增加72.06%。其中，第三季度實現營業收入486.3億元，同比增加6.03%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤41.44億元，同比減少2.31%。
點評：公司盈利企穩回升，原因在於：1)寬體機壓力。考慮合併山航，公司機隊規模較2019年增長14%，ASK增長5%，北美線僅恢復兩成致寬體機週轉恢復相對緩慢。過剩寬體機轉投國內，不僅增加國內供給壓力，同時導致單位成本高企。
2)淡季供需承壓。2024年需求淡旺季明顯，旺季出遊需求旺盛，而淡季仍供需承壓。公司堅定推進穩價策略，由於公商務需求受差旅費用管控影響，上半年國內客收較2019年低近6%，整體座收僅高1%，仍難傳導高油價壓力。
航空仍具長邏輯。2019年前客座率高企而盈利能力明顯低於海外航司，原因在於票價未市場化，且機隊增速過快。而過去數年，票價已基本市場化，且機隊增速亦顯著放緩，待供需恢復盈利中樞上行可期。市場擔憂航空需求與供需恢復。中國航空消費尚處初級階段，低頻低滲透特徵決定長期空間巨大，且經濟波動影響或相對有限。同時，國際增班將繼續從供給端消化過剩運力，推動行業供需繼續超預期恢復。
總的來看，國航高品質航網繼續優化，短期承壓不改長期價值，待供需恢復盈利中樞上升將超預期。
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