智通財經APP獲悉，中信建投發布研究報告稱，龍源電力(00916)A股上市批文獲核准，未來有望獲得國家能源集團下屬其他2141萬千瓦風電注入公司。風力發電增長迅猛，疊加風光並舉戰略落地，預計2021-23年實現歸母淨利潤爲62.77/78.62/87.69億港元，首予“買入”評級。
事件：A股上市批文獲核准。2021年12月8日，公司換股吸收合並平莊能源交易獲證監會核准，將于近期登陸A股市場。公司在交易完成後的風電控股裝機容量將達到2441萬千瓦，國家能源集團承諾未來將推進下屬其他風電資産合計2141萬千瓦注入公司。
中信建投主要觀點如下：
A股上市批文獲核准，打造千億級別風電A+H股平台
2021年12月8日，公司換股吸收合並平莊能源交易獲證監會核准，將于近期登陸A股市場。本次交易采用同步實施換股吸收合並、資産出售和資産購買的創新性方案：龍源電力以1:0.3407的換股比例向平莊能源的全體換股股東發行A股股票，換股吸收合並平莊能源;平莊能源將擬出售資産轉讓至平煤集團，平煤集團以現金支付交易對價34.37億元;龍源電力向國家能源集團下屬公司購買199.51萬千瓦優質風電資産，並以現金支付交易對價57.74億元。公司在交易完成後的風電控股裝機容量將達到2441萬千瓦。
國家能源集團承諾未來將通過資産注入、組建合資公司、資産置換等方式推進下屬其他風電資産合計2141萬千瓦注入公司。通過本次交易，公司成爲千億級別的A+H股風電板塊上市平台。作爲國家能源集團旗下的風電資産整合平台，公司有望迅速增大風電裝機規模，通過規模化效應增厚公司風電板塊利潤。
利用小時數和裝機規模雙升，歸母利潤同比增長37.7%
截至2021H，公司實現收入178.77億元，同比增長25.7%;實現歸母利潤44.2億元，同比增長37.7%。公司可控發電裝機爲2491萬千瓦，其中風電可控發電裝機爲2243萬千瓦，占比90.04%;火電可控發電裝機188萬千瓦，占比7.55%;其他可再生能源控股裝機容量0.60GW，占比0.02%。
公司新能源裝機未來有望進一步提升：新增核准裝機容量320萬千瓦，其中風電55萬千瓦，光伏266萬千瓦;競價中標項目186萬千瓦，其中風電68萬千瓦，光伏118萬千瓦。風電裝機容量和風電利用小時數雙重提升促使公司上半年風電發電量同比增加20.35%，達到274.09億千瓦時。
從利潤率來看，風電板塊營業利潤率爲61.6%，同比提高3.6%，主要受風電利用小時數上升所致;火電板塊營業利潤率爲5.6%，同比降低1.1%，主要受燃煤成本上漲所致;其他板塊營業利潤率爲12.7%，同比提高14.4%，主要受可再生能源售電量上升所致。從資本結構來看，公司資産負債爲60.9%，較2020年末降低1.2%。公司上半年經營活動的現金流入淨額爲79.96億元，較2020年同期增加45.93億元
風險提示：煤價大幅上漲風險，公司新能源裝機不及預期的風險。