新冠病毒把全球捲進了前所未有的境況，投資市場亦然。雖然熊市非新事，但當今熊市的形態及規模，已隨著時代和環境「變種」，投資者必須隨機應變。
在今次熊市裏「尋寶」，揀股時要多留意一項凖則：企業在零收入下的生存能力。
疫情產生的企業新常態：零收入 新冠病毒為全球人類帶來不少前所未有的新體驗，經濟停擺是其中之一。經濟停擺的必然後果，就是零收入。
首當其衝的是飲食和服務業，不少大小型食肆已暫停營業，戲院關閉，賭場無人問津。酒店及旅遊業在這段期間完全癱瘓，國泰航空（SEHK:293）已削減了96%運力，日前亦傳來香港洲際酒店4月開始進行裝修，為期30個月，變相暫停營業。這些板塊的公司，不少都在面對零收入帶來的挑戰。
零收入對中小企固然是致命的打擊，就算是規模龐大的上市公司，一段時間的零收入亦能重創公司財務。在「疫」市中尋股投資，需要多加一重考慮，就是這間公司在零收入下的生存能力。
評估「零收入」企業的前景 疫情何日會成過去，難以預測；日子拖越長，影響範圍及連鎖效應勢將倍增。所以，除了以上提及的一線重災區，未來將有越來越多企業要面臨零收入或收入銳減的情況。
從公司財務角度而言，要評估零收入的影響，第一步是假設今年損益表上的季度甚至年度收入歸零，以此為起點作Top down (由上至下) 的模擬計算。詳盡的計算需運用到會計技巧，但基本概念有以下幾點：
1.現金流量 一般分析會以現金按年增加或減少，來評估一間公司的財務健康及增長狀態。現在是非常時期，名副其實的「現金為王」，要看的是在零收入的狀況下，這間公司的現金可以「捱」多久，即足夠支撐所有必須開支；另外，亦須留意現金和流動負債的比例，沒錢還債亦是個大問題。
2.槓桿比率 公司的資金流動性，除了靠手上現金，還可以靠借貸。投資者可以看看這間公司現時的槓桿比率，即負債相對於股東權益的百分比；一般來說，50%以下的槓桿比率都可視為正常。如果一間公司在疫前已債台高築，在疫情下的生存能力自然減低。
3.信用評級 如果企業信用評級高，能成功以發債來「度水」，某程度上公司財務仍屬穩健。的確，現時進入非常時期，又碰上低息環境，不少大型企業都在發行債券吸水。根據Refinitiv資料顯示，美國高評級企業債券發行量於上周創新高，規模達1105億美元。
4.業務復原能力 一間公司如果擁有強大的護城河，比較有機會在疫後迅速反彈。舉例說，即使糟糕如航空公司，疫情過去後，幾間龍頭公司亦必會復原。相反地，有些企業本身缺乏競爭力，只靠市場因素支撐，這場風暴會產生洗牌效應；在零售、飲食及服務行業，相信會出現不少如此的例子。
「零收入」倖存者反彈力強 即使企業今天零收入，如果具備上列的求生優勢，投資前景仍可以期待，不過相對風險亦較大，只適合進取型投資者。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Wendy So(筆名)沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
