全球觀望新冠肺炎大流行何時完結，經此一「疫」，未來市場消費模式、工作模式、供應鏈，以至選股等將大轉移。「宅經濟」或線上服務股成為投資者的新寵兒，美團（SEHK:3690）及小米（SEHK:1810）備受關注，投資兩股有何風險？為什麼投資小米面對風險較美團為大？
1.美團短期面對兩大不明朗 美團早前公布2019年業績，可算是「悲喜交雜」，喜是集團期內轉虧為盈，不過公司率先預警，因新冠肺炎疫情蔓延，令集團首季收入負增長，經營虧損，料未來數季仍受到影響。美團主業之一的外賣業務，去年第四季餐飲外賣佔收入比重為56%，佣金佔整體收入65%。
有一點值得留意，美團去年第四季，到店、酒店及旅遊業務佔整體毛利比重高達58%，而外賣業務只佔28.7%，反映酒店旅遊服務對集團盈利貢獻的影響較外賣更大.。畢竟酒店旅遊業務的毛利率高達88.8％，而外賣毛利率只有17.7%，一般而言，新經濟股的業務毛利率可達30%至40%。
所以內地限制人流或持續「封城」對旅遊業打擊很大，酒店預訂業務一直競爭激烈，相信美團的到店、酒店及旅遊業務需時回復。
美團的外賣業務今年前景需視乎復工進度，以及內地整體經濟表現，例如內地企業接獲海外訂單是否能保持，商業及生產程序是否持續運作，如果失業問題惡化，直接影響國民消費力，娛樂、高消費首當其衝，外賣餐飲以至酒店訂房服務難免受累。
內地城市已陸續復工，美團管理層近日向分析員表示，外賣業務量已回復至1月首20日的75%，而酒店預訂業務量已回復至1月的50%，而到店業務量回復至1月的45%。
集團已採取應對方法，如減免向全國到店餐飲商家及本地生活服務商家2月佣金，為商戶及配送中介提供4億至5億元（人民幣．下同）津貼等。不過，只要內地疫情最終受控，集團外賣業務料率先反彈，美團續利用科技提升生態圈內容，以增加每日活躍用戶數目及逗留時間。
2.美團的增長模式難被複製 美團的外賣業務的市佔率高達65%，於去年底用戶高達4.5億元，成外賣一哥，而集團高市佔是倚靠補貼客戶而成，雖然補貼於去年第四季按年增加8.2億元 ，按季則減4.2億元，但全年金額為81.5億元，升50%。
阿里巴巴（SEHK:9988）旗下本地生活服務為美團最大競爭對手，阿里高層曾經表示，行內補貼模式不再可行。不過，美團轉盈已反映管理層執行力，只要持續提升其線上服務及配送效率，同時保持市佔及業務規模效益，補貼未來持續下降，有利長遠增長。公司橫向模式包括外賣、到店、酒店及旅遊預訂服務，難以被取代及複製。
3.小米遭受內外夾擊 至於小米集團方面，去年收入升18%，盈利跌25%；非通用會計盈利則升34%至115億元。
由於去年海外市場佔整體收入44%，印度市場佔集團海外銷售市場達35%，印度及多個歐洲封城或鎖國，出口海外的小米產品包括手機及IOT生活產品可能延遲，而海外市場因疫情未必復工，外地的進口貨品因封城而受限，更何況在瘟疫下需求成疑，有關影響未完全反映。
而最近公布首季業績的三星集團盈利在「疫」市下竟增長3%，主因晶片業務增長抵銷手機及電視業務衝擊，料小米欠三星般的利好因素。
另外，受疫情打擊，雖然小米產能已恢復80%至90%，但因內地疫情走勢反覆未完全受控，內地供應鏈仍有可能斷裂，原材料運送及出貨是否於未來持續不受阻，仍是未知數。
小米有別於其他新經濟股，去年毛利率偏低未達雙位數，小米的毛利率水平近似工業股。雖然有經營互聯網業務（包括電商、遊戲等）未成氣候，只佔末季收入一成。佔整體小米收入54.5%智能手機的毛利率，由2018年末季的6.1%升至去年末季的7.8%，惟按季仍跌1.2個百分點。
結語 雖然美團及小米同樣受疫情影響，但美團整體毛利率水平高達34.5%，盈利能力較小米為強，加上美團以內需主導，其所受風險受控，只要疫情解凍，外賣業務率先反彈。反觀小米的受內部因素及對外的海外市場所左右，風險變數更大。
編輯:Yan
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