智通財經APP獲悉，西南證券發佈報告稱，正榮地產(06158)近日發佈 2019 年報，報告期實現收入325.6億元，同比增長23.1%，實現歸母核心淨利潤23.1億，同比增長20.4%。
報告顯示，正榮地產業績增長穩健、盈利能力提升。2019 年公司營收和業績增長穩健，全年實現淨利潤30.9億，同比增長38.6%，淨利潤率提升至9.5%，核心淨利潤提升至29.0億，同比增長42.7%，核心利潤率上升至8.9%。報告期，公司整體毛利率爲20.0%，同比下滑2.8個百分點，主要是因爲集中結算了一批低毛利率的項目(特別是海西、中西部)，扣除其影響後的毛利率約22%，與2018年相差不大。
目標銷售增速放緩，貨值結構較爲佔優。公司2019年實現合約銷售額1307億元，同比增長21.0%，銷售單價15488元每平米，同比下降7.6%。從區域貢獻來看，長三角、海峽西岸、中部和環渤海銷售金額佔比分別爲55.2%、24.2%、9.6%和7.2%;從城市能級看，在一線、二線、三線城市佔比分別爲4.0%、78.4%和17.6%。2020年公司預計推貨合計2400億，按60%去化率可完成銷售目標1400億(對應7%的增長)，考慮到公司的貨值結構，超目標完成概率較大。
拿地聚焦強二線、融資成本有所下降。2019年公司貫徹區域深耕、聚焦強二線的策略，新增土儲560萬方，權益比例大幅提高到73%(2018年僅爲33%)，二線佔比85%。報告期末，公司總土儲2615萬方(平均地價4647元每平米)，總貨值4500億元(權益比55.3%)，其中一二線佔比74%。公司資本結構持續優化，融資成本有所回落。報告期末公司持有現金及等價物353.1億，同比增加24.5%，現金短債比大幅提升至1.76；年末淨負債率爲75.2%，繼續處在健康水平。2019年公司加權平均借貸成本爲7.5%，同比回落0.3個百分點，未來隨着高成本債務被置換，融資成本可能會進一步下降。
西南證券預計正榮地產20/21/22年EPS分別爲人民幣0.70/0.82/0.95元，對應的動態市盈率爲6.4/5.5/4.7倍。考慮到公司土儲一二線佔比高、信用評級被多次上調、拿地權益比走高、融資成本走低，西南證券給予正榮地產2020年7倍PE估值，目標價5.39港元不變，維持“持有”評級。
