匯豐暫緩派息，市場釋放鉅額「好息」資金，本地龍頭銀行──恒生銀行（SEHK：11）是個吸引的替代選擇嗎？以下由兩大角度分析。
分派穩定性 匯豐向來被視為收息之選，無論市況業績，集團過去的股息分派都相當穩定。遺憾的是，疫情中匯豐面對來自監管機構的壓力，撤回去年末期股息之餘，更宣布暫停今年派息，換言之，2019全年股息會下跌42%，2020年更會減少100%。
經歷過今次減派風波，相信大眾對匯豐分派穩定性的評分都會下降，但事實上匯豐的分派穩定性在事件前已不太吸引。以2019年度為例，匯豐的全年盈利只是恰巧足夠應付首三季分派，就算匯豐無視英倫銀行要求，堅決派發末期息，集團亦要動用盈利以外資源作分派，為投資者帶來「派本」風險。
恒生股息率向來不及匯豐，但勝在業務表現穩定，去年股息分派增加逾9%，派息比率仍控制在70%內，安全邊際遠較匯豐大。面對疫情帶來的經濟不確定性，恒生相對保守的分派政策絕對比起匯豐穩定
分派增長力 長線投資收息之言，分派增長力不容小覷，持續的分派增長可提升收益率，在長線為投資者帶來豐厚現金流。恒生在這方面的表現較匯豐吸引，2015年至2019年間，分派累計增長43.9%。就算匯豐在監管威脅下堅持派息，充期量也只會維持往年分派而不會有任何增長。
面對疫情帶來的經濟不確定性，加上環球央行的寬鬆貨幣政策不利銀行盈利能力，匯豐及恒生的短中期增長力同樣會被削弱，但恒生依然是遠較匯豐吸引的選擇。首先，匯豐版圖廣大，但跨國業務固定成本高，2019年度成本效益比率為59.2%，而主力本地業務的恒生則只有30%。若業務受累疫情而衰退，恒生盈利能力遭削弱的程度仍會低於匯豐。第二，恒生去年淨利息收益率為2.20%，較匯豐的1.58%高出62個基點，反映恒生賺息差能力較強。低息環境中更有能力去守住業務收益，同時保持低水平營運支出的恒生無異較匯豐吸引。
結語 論分派穩定性及增長力，恒生表現較匯豐優勝，可作為長線收息的替代選擇。
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