四季度業績表現超出市場一致預期，鬥魚（DOYU.US）頂着大盤壓力率先上演了一波反攻。
智通財經APP瞭解到，3月19日，遊戲直播平臺鬥魚發佈了2019年第四季度及2019年全年未經審計的財務報告。財報數據顯示，公司於2019年第四季度實現營收達20.6億元，較2018年同期增長77.8%，超出此前公司給出同比增長68.9%-75.0%預期區間的上限同時，還超出了市場72%的一致預期；而非美國通用會計準則下錄得淨利潤1.86億元，更是較去年同期增長180%。以全年計算，2019年總營收同比增長99.3%至72.83億元，非美國通用會計準則下的2019年全年錄得淨利潤3.46億元，相比2018年同期8.19億元的經調整淨虧損有大幅改善。
而在二級市場方面，公司此前已有資金先一步進場擡升股價，在納斯達克大盤指數3月12日至3月19日錄得累計10%跌幅的同一時段，鬥魚股價錄得10%的累計漲幅，3月19日單日漲幅達到了4.01%。而之所以能先於市場出現反彈，或許是資金從公司業績中看出了持續盈利的可能。
全面優化下的業績超預期
平臺直播與廣告等業務同步發力，帶動公司營收大幅增長。智通財經APP瞭解到，公司2019年第四季度平臺平均付費用戶數同比增長70.8%（420萬）至730萬，同時付費率也從去年同期2.8%提升至4.4%，使得公司平臺直播收入同比大幅增長84.1%至18.9億元。公司表示是因爲開發和持續優化了平臺的互動產品功能，加強了用戶與主播之間的互動，從而提升了用戶體驗和付費意願。而平臺廣告和其他收入方面，也在魚樂盛典等活動帶動下持續提高公司品牌知名度，並相應增加了廣告商需求，因此該部分業務收入由2018年第四季度的1.32億同比增長29%至1.7億元。最終帶動公司第四季度營收總額達到60.63億元的規模，同比增幅爲77.8%。
而在利潤端，毛利率的大幅提升和各項費用率的下降使得公司淨利潤表現強勁。智通財經APP瞭解到，公司直接成本中佔比較大的收入共享費用和營收增速保持一致，投資電競相關內容和自制內容成本也在增加，但是由於減少了頂級主播的簽約獎金使得成本得到優化，公司2019年四季度的收入共享費用和內容成本爲14.73億元，60.4%的同比增長低於營收增速。再加上公司在使用高峯期和技術升級期間主動進行用戶流量管理，實現單位購買價格降低和帶寬利用率提升，因此2019年四季度帶寬成本部分還同比減少0.9%至1.51億元。最終實現直接成本僅同比增長50.2%至16.88億元。此背景下，公司2019年四季度毛利率由去年同期的3.1%大幅增至18.2%，毛利總額同比增長934.6%至3.75億元。
在費用方面，由於減少了IPO相關營銷費用以及降低促銷活動、品牌相關費用，公司銷售費用同比下降22.6%至1.34億元，研發開支的1億元投入也僅同比增長8.4%，7640萬元的管理費也與去年同期基本持平，再加上公司因政府補貼增加使得其他收入同比增長了245.5%至5970萬元，公司經營利潤達到了1.24億元，相比去年同期虧損的2.86億元有大幅改善。記回股票期權費用一項後的經調整經營利潤爲1.42億元，去年同期爲虧損2.64億元。
計入其他費用淨額、匯兌收益、利息收入淨額後的同時，由於公司還是以累計稅前虧損結轉導致所得稅費用仍爲0，因此公司2019年第四季度最終淨利潤達到了1.57億元，相比上年同期爲淨虧損2.72億元，非美國通用會計準則下淨利潤同比增長1.8倍至1.86億元，淨利潤率達到了9%。
四季度業績的確亮眼，不過市場更中意的或許是整2019年四個季度展現的盈利趨勢。
連續四個季度展現的盈利持續性
毛利率、費用率的穩定優化下，鬥魚盈利持續能力有一定保障。智通財經APP瞭解到，其實就2019年全年來看，鬥魚在年初就開始因貨幣化能力、技術升級的帶寬利用率和運營效率方面的改進，毛利率水平由2018年四季度的3.13%環比增長至2019年一季度的13.75%，之後二、三、四季度分別錄得16.1%、17.01%、18.2%，逐步擡升的毛利率也一定程度反應出公司改進的成果。
與此同時，公司2019年第一季度銷售費用率、一般及行政費用率、研發費用率分別爲8.33%、4.3%、5.31%，較之2018年四季度的14.91%、6.38%和7.97%就有明顯改善，二季度繼續以8.97%、3.9%、4.51%持續着較低費用狀態，只在三季度因IPO相關事項纔出現費用率回升，而在四季度IPO相關費用去除後費用率還進一步降至6.5%、3.71%、4.86%。因此公司在剔除非經營性費用後，公司2019年是實現了連續四個季度盈利的，並且四季度利潤還創出了新高。
展望2020年，公司仍有值得期待的地方，同時還有一些問題需要解決。
多空交織的2020年
雲遊戲概念落地直播平臺，是鬥魚2020年較大的看點。智通財經APP瞭解到，隨着5G 網絡日益普及，雲遊戲和遊戲直播成爲 5G 落地的最佳場景。作爲國內領先的遊戲直播平臺，鬥魚率先建立了業內首個雲遊戲平臺。目前，鬥魚已在雲端部署了最受鬥魚用戶喜愛的近 20 款端遊和 30 多款手遊，囊括了最受玩家喜愛的 DOTA2、絕地求生、魔獸世界、星際爭霸、王者榮耀、跑跑卡丁車、消消樂等等。春節期間，由於大量用戶宅在家中無法出門，且身邊沒有高配電腦，雲遊戲業務的在線人數很快達到峯值，使用的服務器達到小几百臺。相信隨着後續其他公司的雲遊戲平臺陸續推出，整個5G應用趨勢下雲遊戲的落地將會給鬥魚帶來新的爆發潛力。
然而2020年，鬥魚註定還要煎熬一段時間。智通財經APP瞭解到，2020年一季度鬥魚受政策影響取消了抽獎功能，使得公司營收會受到一定的影響，而且包括LPL和KPL等大型電子競技賽事的推遲，鬥魚目前的經營數據並不好看。數據顯示，鬥魚APP2020年1月份的獨特設備指數同比下降了5.8%，這個在2019年四季度是增長4.9%的。同時，鬥魚APP獨特設備市場份額由去年四季度的38.1%降至37.4%，使用指數由去年四季度的增長19.7%轉爲下降5.1%，使用市場份額由去年四季度的45.2%降至42.9%，時間花費指數也由去年四季度的同比增長22.7%，跌至小幅增長1.8%。並且，公司給出的2020年一季度營收指引爲爲21億到21.6億元，同比增速下滑至41%到45%。
綜上來看，2019年業績表現確實亮眼的鬥魚，其盈利持續性已有一定的保障，公司二級市場也已有所表現，但是2020年的部分事件還是會有短期業績干擾。