國泰（SEHK:293）早前公佈的去年業績較市場預期為好，然而公司最壞時刻尚未過去，新冠肺炎疫情重創全球航空業，而公司期油對沖亦在石油戰料將出現嚴重虧損，業務復甦曙光未見，投資者勿心急撈低。
國泰去年純利減少27.89%至16.91億元，其中下半年純利3.44億元，較上半年13.47億元減少74.5%，另較2018年下半年的26.08億元跌86.8%。雖然數字較個別大行為佳，但公司同時為今年業務「發盈警」，率先預告今年上半年將因非冠肺炎而錄重大虧損。
最壞時刻：疫情油戰雙打擊 新冠肺炎為全球經濟帶來重大危機，航空業首當其衝，對國泰業務復甦而言最大難度是無法估計疫情何時消退。據集團最新業務數據，國泰及港龍於2月份載客量按年大跌54.1%，單月未經審核虧損高達20億元，也就是單單一個月便已輸掉集團去年全年盈利。要留意，這數字還未計算去年已錄得虧損的香港快運及其他附屬公司。
最令人憂慮的是，歐美多國在3月陸續爆發疫情，並陸續實施封關鎖國政策，這些措施在2月時尚未廣泛出現，亦即可預期3月客運生意要較2月還要更差。國泰航空顧客及商務總裁林紹波指出，集團3月已宣佈削減65%客運運力，在預期旅遊需求將進一步下滑，集團亦計劃在4月份只會營運極少數的基本客運航班，令運力減幅會多達9成。
若旅遊限制短期內未見放寬，集團預期同樣的安排將持續至5月。按當前疫情發展，5月起重新放寬入境限制的機會不大，國泰的低潮很可能延續至下半年。
疫情終結無期 疫情打擊全球航空業，但這對於國泰而言還未算最差情況，因為對比其他航空公司，國泰還要面對燃油對沖所帶來的虧損。沙特與俄羅斯因石油減產談判破裂，沙特旋即引發減價戰，令國際油價急挫3成，航空股一大開支是燃油成本，原本航空業界屬利好消息，然而國泰因對沖燃油，油價下跌反而成為壓力。
國泰財務總裁馬天禮在業績電話會議上指，燃油對沖和運力下跌後，抵銷了部分油價下跌的利好，按當時估算，油價每跌5美元，每個月公司燃油對沖虧損將增加約700萬美元（折合約5460萬港元）。
據悉，國泰今年相關對沖合約，對應油價水平達61美元至65美元，布蘭特期油及紐約期油均介乎一桶30美元水平，即較國泰對沖合約低30多美元。石油減價戰會延續多久主要視乎各國政治力量，但在當前經濟可能步入衰退，油價要重上60美元以上水平，難度極大，而EIA早前估計今年布蘭特原油平均價約在43美元，國泰今年餘下時間料要「應食」對沖虧損。
結語 國泰今年生意遭受疫情及石油減價戰雙重打擊，前景極不樂觀，低潮何時可過，要視乎各國對抗疫情表現，現階段仍無法估計疫情何時結束，現階段未到撈底時刻。
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