中銀航空租賃(SEHK:2588) 於3月11日後收市公布業績，集團在2019年取得強勁的業績，並坐擁超過50億美元的可用流動資金，強勁的流動性讓集團能在2020年迎接新挑戰和尋求新機遇。
業績表現續強勁 集團2019年經營收入同比增長15%，每股盈利為1.01美元。年股息總額 0.3541美元，同比增長13%。截至去年底，飛機利用率達99.6%及現金收款率達96.9%，平均剩餘租期為8.4年。
機隊的賬面淨值提高了12%至168億美元，每股淨資產6.6美元(折合約51.5港元)，而集團現時股價約52港元，假如再下挫便會造成折讓。
疫情大大影響航空、郵輪、酒店等行業，郵輪公司皇家加勒比遊輪(NYSE: RCL) 近日向銀行申請6億美元貸款，信貸違約掉期也急升。
英國Flybe 航空更已申請破產，成為疫情的第一位受害者，因此我們必須要留意中銀航空租賃在最壞情況下的信貸風險。
逆市擴充業務 疫情對航空業的衝擊可能影響航空公司盈利及支付租金能力，從而影響中銀航空租賃的飛機交付及租金收入，可能對現金流帶來短期壓力。
參考2008年金融海嘯時的情況，2009年的航空需求少5%至5.6%，多間航空公司倒閉，知名的Delta Airlines (NYSE: DAL) ，United Airlines (NASDAQ: UAL) 當年也陷入困境，申請破產保護。
2009年全球航空業虧損100億美元，金融海嘯期間尚未上市的中銀航空租賃卻逆市擴充業務，擴充了45架飛機，較2010至2014年的年均22架為多。管理層化危為機的舉動，令集團2008年至2009年盈利分別增長32%和28%。
資金流動性充足 IATA估計今次疫情對亞太區的民航需求打擊達13%，情況遠比2008年更壞。但2008年後，不少上市公司汲取教訓，在公司財務上有更嚴格的措施，監管也更嚴格。
中銀航空租賃的標普評級和惠譽評級均為「A-」，背後亦有大股東中國銀行(SEHK:3988)作融資支持，飛機租賃公司的債務較高乃是正常現象，現時集團的利息覆率(Net Interest Coverage)為2.88倍。
集團管理層也留意到今次疫情對業務的嚴重性，在公告業績亦提及集團於去年底擁有2.87億美元現金及短期存款，以及44億美元未提取的貸款授信，絕對擁有足夠資金保持流動性，相信在最壞情況下構成信貸風險的機率很少，更有能力逆市擴充機隊。
這次的危機有可能汰弱留強，加快行業整合，有實力和充分準備的公司將進一步提高市場份額，絕對是危機並存的一年。
結語 疫情蔓延對航空業的重大打擊，成為股價回調的主因，惟股價調整並不可怕，重點是公司的價值有沒有被破壞。
筆者相信中銀航空租賃的長遠價值並沒有因此變質，財務狀況穩健，管理層亦有處理危機的經驗，相信有能力於今次事件化危為機，未來繼續留意集團在擴展機隊上的動作。
編輯: Yan
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