網購巨企阿里巴巴（SEHK：9988）遭研究機構Hedgeye列入沽空名單，潛在跌幅更高達兩成，並指疫情增加阿里巴巴風險，料阿里巴巴的復甦表現遜色於同業。到底阿里巴巴的投資價值有否受損呢？
阿里巴巴具領導優勢 阿里巴巴在中國經營的兩大零售平台──淘寶，及天貓均為規模第一。平台在消費力成熟的一二線地區持續整固，截至去年底，阿里巴巴擁有的中國零售市場活躍消費者就已達7.11億。滲透成熟地區之餘，阿里巴巴在三四線地區的拓展部署持續取得進展，上一季度所錄得的活躍消費者增長之中，就有超過60%源於消費力有待釋放的欠發達地區。阿里巴巴旗下平台的商戶多樣性高，消費者及商戶的轉移成本只會隨時間增加，阿里巴巴的領導優勢就得以鞏固。
疫情之下有危有機 阿里巴巴的市場地位雖然難有敵手，但武漢肺炎的影響確實存在。個別地區的封閉式管理或會限制阿里巴巴的送遞服務，而大眾對於高端及非必需品的購買意欲下降就會打擊平台銷情，導致阿里巴巴的佣金收入及服務收入減少。
不過，阿里巴巴旗下平台的商戶種類繁多，除家居日常用品，消費者更可選購疫情之下需求大增的清潔及衛生用品，知名品牌如維達亦有設立官方網店。疫情持續擴散下，大眾為減少在人口密集地區往來，就有更高意欲從網上渠道添購必需品。
到底整體消費意欲下降對阿里巴巴的負面影響較大，抑或疫情刺激網上消費的正面影響較大，實在見仁見智。但大眾對網上消費渠道的依賴增加，即使無法在短期內帶來銷售增長，仍有助鞏固阿里巴巴的領導優勢。
領導地位加強復甦力 論災後復甦，阿里巴巴的平台滲透度高，加上其領導地位難以被挑戰，平台銷情要回復活躍水平只是時間問題。但到底阿里巴巴的復甦能力會否被同業遜色呢？若以一眾平台股作比較，騰訊（SEHK：700）所建立的社交及媒體生態的防守力就較阿里巴巴優勝，一來溝通平台具必要性，二來媒體內容並非實體產品。另一平台股──美團（SEHK：3690）在疫情之下所受打擊就非常沉重，尤其旅遊預訂服務，相比之下，阿里巴巴的平台就較有防守力。若以分類市場──電商平台作比較，阿里巴巴在中國市場並沒有實力相當的競爭對手，排第二的京東的份額早已被阿里巴巴大幅拋離。
結語 疫情對中國絕大部分產業都會構成顯著打擊，阿里巴巴亦不例外。不過，阿里巴巴的領導地位難以被動搖，優勢不會被疫情削弱。疫情導致大眾對網購平台依賴增加，或有助進一步鞏固阿里巴巴的業務優勢。若阿里巴巴確實如Hedgeye所分析般出現兩成跌幅，這下調也許是長線投資者的部署良機。Hedgeye於下周一或有進一步公布，大家可留意。
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