智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，預計2024-2026年騰訊控股(00700)經調整淨利潤爲2174/2406/2653億元，對應2024-2026年PE(Non-IFRS)爲17/15/14倍，維持“買入”評級。該行認爲騰訊AI的一大優勢是其應用生態豐富，一方面爲公司AI產品提供了高效觸達用戶的流量入口，另一方面使得公司AI產品實用性增強，加速AI產品落地和商業化。
東吳證券主要觀點如下：
發展歷程：“產業實用”核心戰略，大模型+應用並重。
公司於2012年起佈局AI，各事業部內建AI團隊，以垂直領域應用落地爲導向。2018年明確AI戰略發展方向，從專注應用落地升級爲通用人工智能研究，2022年首次對外披露“混元”大模型研發進展，2023年3月於年度業績說明會上提出“認爲AI技術將有望成爲企業中長期重要增長乘數之一”，2023年9月，通用大語言模型——混元大模型正式亮相，並通過騰訊雲對外開放。2024年5月一站式AI智能體創作與分發平臺“騰訊元器”、基於混元大模型的智能助手APP“騰訊元寶”上線。公司以應用落地、產業實用爲導向，加大了對基礎模型的投入，形成了大模型+工具+應用的佈局。
產品佈局：多元應用生態承接，期待增長乘數效應。公司AI佈局涵蓋B+C雙端，其中C端包括：1)已有應用接入AI功能，2)AI原生應用;B端以大模型+雲服務+PaaS模式接入生產場景。
模型側：根據SuperCLUE《中文大模型基準測評2024年8月報告》，在11個能力項的測評中，騰訊混元在其中8項核心任務上排名國內第一。
應用側——已有應用/場景：
1)根據騰訊公衆號，截至2024/11，騰訊內部已有近700個業務及場景已接入混元大模型，部分應用的AI功能已開啓商業化。2)廣告：2024年升級廣告投放3.0系統，AI更懂廣告、懂業務、懂受衆，同時上線一站式AI廣告創意平臺“妙思”，優化廣告投放流程，商業化潛力有望逐步釋放。3)遊戲：聚焦決策AI和生成式AI，覆蓋遊戲研發、發行、運營全生命週期，期待AI創新玩法落地。
應用側——原生AI：
1)騰訊元寶：2024年5月上線，提供AI搜索、AI長文本閱讀、AI寫作、創意頭像等功能，2024年11月升級2.0，聯動騰訊文檔等生態產品。2)ima.copilot：差異化AI智能工作臺，聯動公司生態產品，提供AI搜索、AI知識庫、AI筆記功能。3)騰訊元器：AIAgent平臺，支持全域分發，提升AI智能體落地效率和實用性。4)AI工具：涵蓋文本、音樂、圖像、視頻等。
風險提示：AI進展不及預期風險，行業競爭加劇風險，宏觀經濟恢復不及預期，行業監管趨嚴風險。