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國金證券:“春季躁動”有望進入加速 精選科技細分方向“進攻”

發布 2024-12-25 上午08:50
© Reuters.  國金證券:“春季躁動”有望進入加速 精選科技細分方向“進攻”
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智通財經APP獲悉,國金證券發佈研究報告稱,維持此前觀點,“春季躁動”已來,且2025年1月在增量流動性預期下或將進入“加速階段”,結構上堅定:中小盤成長,行業層面維持看好電子+計算機+機械>軍工。“躁動行情”是否終結,關注國內基本面和海外景氣走弱。一方面,通過降低負債成本,促使居民、企業“花錢意願”提升一般在4個月左右,故需持續觀察本輪國內基本面修復的持續性。另一方面,不可小覷海外景氣風險仍處上行通道。

前期報告提要與市場聚焦

前期觀點回顧:情緒交易難以撼動“春季躁動”的行情趨勢。政策預期應適當降溫,弱化情緒擾動;新一輪“寬財政+寬貨幣”最快或在2025Q2。“春季躁動”的核心驅動是基本面與流動性,大概率不受“情緒面”主導。10月以來國內基本面在“寬貨幣+寬財政”影響下,逐步拐頭修復。衡量有效流動性的核心指標“M1%-短融%”亦連續兩個月回升,且改善幅度持續擴大。“躁動行情”5條規律,基本面、流動性向上,貼現率較低、風險偏好有改善空間及估值合理均滿足,故國金證券維持看好“春季躁動”的觀點不變。而“躁動行情”是否終結,則關注國內基本面和海外景氣走弱。

市場聚焦:1、如何理解市場“低買高賣”中樞震盪向上?2、春季躁動行情何時進入加速階段?3、站在當下,如何理解科技風格的持續性?會出現切換嗎?4、哪些科技細分行業仍值得“跨年”配置?

國內基本面延續改善趨勢,將繼續支撐市場反彈

政策預期應適當降溫,弱化情緒擾動;新一輪“寬財政+寬貨幣”最快或在2025Q2。國內重要會議已經較大程度展示了政府擬提振國內經濟的決心;回顧過往,政策落地後仍需要約1個季度的效用觀察期,故國金證券認爲新一輪“寬財政+寬貨幣”最快也要到明年二季度。屆時,預計投資機會有三:(1)PB破淨的建築、建材、鋼鐵等;(2)手機、母嬰及教育等受益於補貼的彈性品種;(3)倘若社保、醫保注資,將利好醫藥,尤其創新藥等毛利率具備較大彈性的品種。

“春季躁動”的核心驅動從來都是基本面與流動性,大概率不受“情緒面”主導。10月以來國內基本面在“寬貨幣+寬財政”影響下,逐步拐頭修復,居民、企業現金流改善,促使“花錢意願”上升的邏輯依然未變。另一方面,衡量有效流動性的核心指標“M1%-短融%”亦連續兩個月回升,且改善幅度持續擴大。顯然,“躁動行情”5條規律,基本面、流動性向上,貼現率較低、風險偏好有改善空間及估值合理均滿足,故國金證券維持看好“春季躁動”的觀點不變。

“躁動行情”是否終結,關注國內基本面和海外景氣走弱。一方面,通過降低負債成本,促使居民、企業“花錢意願”提升一般在4個月左右,故需持續觀察本輪國內基本面修復的持續性。另一方面,不可小覷海外景氣風險仍處上行通道。國金證券持續強調美國經濟“硬着陸”邏輯:全球朱格拉疊加庫存下行週期,將大概率導致美國產能利用率及職位空缺數下降,在“貝弗裏奇曲線”走平影響下,預計美國失業率將呈現趨勢性、加速上升。

綜上,國金證券維持此前觀點,“春季躁動”已來,且2025年1月在增量流動性預期下或將進入“加速階段”,結構上堅定:中小盤成長,行業層面維持看好電子+計算機+機械>軍工。

春季躁動該關注哪些科技細分行業?

國金證券在科技行業的大方向基礎上,通過以下步驟篩選出看好的科技細分行業:1)剔除短期已經被定價較爲充分的行業,主要是結合市場預期剔除2025年PEG大於1的細分行業。2)進一步篩選出盈利或現金流明顯改善的行業。3)進一步優選資金青睞以及估值相對低估合理的行業。總結2023年和2024年春季躁動期間,科技行業融資餘額的增加幅度和其漲跌幅呈現正相關關係,因此篩選融資餘額增加幅度更大的行業。4)在以上行業中,國金證券認爲可以重點關注當前盈利預期上修的行業,包括電子(①半導體,②消費電子,③光學光電子,④元件,⑤其他電子Ⅱ)計算機(⑥IT服務Ⅱ)機械設備(⑦自動化設備)軍工(⑧軍工電子Ⅱ)。

風格及行業配置:重視“春季躁動”,偏向中小盤科技成長

本輪反彈背後是信用預期修復及估值擴張,行業及個股選擇可重視:“分母端彈性”,看好中盤+超跌+低估值+回購+併購預期,且分子端掣肘較弱(ROE修復或現金流改善)的“成長>消費”,(一)首選成長:1、TMT,尤其電子、計算機;2、機器人、工業母機等高端製造;3、軍工。(二)次選消費:1、社服;2、母嬰;3、穀子經濟。結構上,重視“科技牛”,包括科技相關設備需要尤其重視,①財政政策投資方向之一;②主題催化較多;③朱格拉週期受益品種。

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