智通財經APP獲悉，國泰君安證券發佈研究報告稱，居民權益配置需求有望提升，線上獲客、資配、協同能力強的券商更有望實現客戶資產規模的高增。1)美國財富管理機構以免傭基金和各類買方服務滿足居民真實需求導致了銷售費率的下降，賬戶中客戶資產的沉積成爲業績增長的主要驅動力。2)我國資本市場改革逐步落地見效，居民權益配置需求有望提升，線上獲客、資配能力、ETF綜合服務能力強的券商更有望實現客戶資產規模的高增。
基金銷售費用是對基金銷售機構提供基金銷售服務的支付，美國基金銷售費率呈持續下行趨勢。1)基金銷售費用是對基金銷售機構提供基金銷售服務的支付，包括銷售費和12b-1費。前者直接從股東賬戶中扣除，後者從基金資產中支付。2)美國基金銷售費率和12b-1費率呈下行趨勢。投資者實際支付的股票基金銷售費率自1990年的3.9%到2016年下降至1.1%。基於整體基金資產的12b-1平均費率自1990年的0.10%提升至2000年的0.16%。2000年以來，12b-1平均費率下行，至2010年下降至0.09%。
賣方基金銷售服務難以滿足居民日益提升的配置需求和“自助”投資需求。一方面，美國居民更多基於養老等長期投資目標投資基金，更傾向於通過資產配置和長期持有來實現財富的保值增值，銷售渠道的賣方銷售服務難以爲居民實現投資目標。另一方面，隨着投資教育普及，居民投資能力的提升使其更傾向於“自助”投資，對渠道提供的銷售服務需求降低。
財富管理機構以免傭基金和各類買方服務滿足居民真實需求導致了銷售費率的下降。1)直銷、基金超市、養老金計劃以及諮詢機構代銷是向美國家庭銷售共同基金的主要渠道。各銷售渠道分別以免傭基金及信息服務、產品篩選、投顧服務等買方服務滿足居民的真實需求，導致了銷售費率的下行。免傭基金佔長期共同基金銷售總額比重自2000年的46%提升至2023年的92%。2)典型財富管理和資管機構中，嘉信理財以基金超市+買方投顧模式提供免傭產品，特點在於利用互聯網平臺集聚效應豐富產品和外部投顧服務供給，形成以基金超市集聚客戶、以TAMP平臺集聚投顧的創新模式。Vanguard以直銷模式+買方投顧模式提供免傭產品。特點在於其作爲被動產品管理機構率先構建免佣金的直銷模式，且結合智能投顧提供低價投顧服務。富達以直銷+基金超市+買方投顧模式提供免傭產品。特點在於作爲主動產品管理機構基金超市品種齊全、投顧品牌衆多，定製化能力強。