智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，國內領先航空物流服務商國貨航首發上市，我國航空貨量達歷史最好水平。受益於國內跨境電商平臺出海需求帶動和行業運力供給約束，中國跨境空運出口行業供需格局有望保持緊平衡狀態，或爲運價中樞抬升奠定基礎；而擁有大型寬體全貨機資源的大型航司則有望充分享受運價上行帶來的利潤彈性。繼續看好跨境空運行業景氣向上，維持行業“強於大市”評級。
事件：12月17日，中國國際貨運航空股份有限公司(簡稱“國貨航”，股票代碼：001391.SZ)首次公開發行股票並在主板上市發行公告，發行價格爲2.30元/股，對應公司2023年扣非歸母淨利潤市盈率爲25.56倍(未行使超額配售選擇權)，若全額行使超額配售選擇權後，則對應市盈率爲25.99倍。
國聯證券主要觀點如下：
國貨航：承載中航集團發展積澱，國內領先航空物流服務商
國貨航成立於2003年，截至2024年12月11日，中國航空資本持有45%股權，爲控股股東，中航集團爲實際控制人。公司主營業務爲航空貨運服務、航空貨站服務、綜合物流解決方案。得益於航空貨運行業逐步恢復疊加跨境電商對航空貨運的旺盛需求，公司經營業績大幅提升，2024年前三季度公司實現營業收入142.3億元，同比+44.8%；實現歸母淨利潤11.0億元，同比+71.1%。公司2024年全年預測營業收入202.0億元，同比+35.4%；歸母淨利潤18.0億元，同比+55.7%。
行業現狀：航空貨量達歷史最好水平，中國航司國際競爭力提升
我國航空貨運量規模達到歷史最好水平，國際貨運航班保持高位運行。2024年1-10月，全行業共完成貨郵運輸量729.8萬噸，同比2019年+19.3%。其中，國際航線完成293.2萬噸，同比2019年+48.5%；民航日均國際貨運航班376架次，同比2019年+80.8%。與此同時，市場主體競爭力穩步提升。2024年1-10月，中國的航空公司國際航線市場份額超過40%，同比2019年+5.7pcts，國際競爭力穩步提升。
行業展望：跨境電商出海驅動需求，貨機產能限制約束供給
據海關總署初步測算，2024年前三季度，我國跨境電商進出口1.88萬億元，同比+11.5%，高於外貿整體增速6.2pcts，其中跨境電商出口1.48萬億元，同比+15.2%。
該行預計2023-2026年中國航空貨運出口市場規模複合增速有望達到8.5%。另一方面，2024年以來，波音供應鏈持續出現問題，全貨機交付低於預期。1-11月，波音交付全貨機22架，同比-42.1%，中國僅交付2架(客戶均爲國貨航)。該行預計中國大型寬體全貨機(更加適合跨洲際遠距離運輸)規模複合增速處於較低水平。
風險提示：全球經濟復甦不及預期；海外國家對於中國跨境電商平臺出臺限制政策；全貨機運力新增供給超預期增加。