智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，24年前三季度券商行業業績略有承壓，但Q3顯著好轉，自營業務收入彈性凸顯;馬太效應下頭部券商集中度進一步加強;自營業務增速的大幅攀升爲業績高增的主要推手。利好資本市場政策信號不斷髮出，成交量放大疊加互換便利工具，有望增厚券商淨利潤彈性空間，建議關注經紀+兩融業務佔比較高、互換便利下利潤彈性較大及有兼併重組預期的頭部券商，同時建議關注彈性較大的互聯網券商。
天風證券主要觀點如下：
24年前三季度業績略有承壓，但Q3顯著好轉，自營業務收入彈性凸顯;
1)24年Q3上市券商整體收入和利潤水平大幅回暖但前三季度整體小幅下滑，ROE水平略有下降：2024年Q3單季/前三季度，上市券商調整後營業收入分別同比+21.6%/-6.3%;歸母淨利潤分別同比+41.6%/-6.1%;上市券商平均年化ROE5.5%，較23年同期下降0.7Pct;
2)24年Q1-3自營業務收入大幅提升，其餘各業務條線收入均有所下滑：2024年前三季度，自營、資管、經紀、信用和投行業務收入同比增速分別爲+28.5%、-3.6%、-13.5%、-28.2%和-38.7%，自營業務收入大幅提升。
競爭格局：馬太效應下頭部券商集中度進一步加強;業績彈性角度：自營業務增速的大幅攀升爲業績高增的主要推手。
利好資本市場政策信號不斷髮出，成交量放大疊加互換便利工具，有望增厚券商淨利潤彈性空間，建議關注經紀+兩融業務佔比較高、互換便利下利潤彈性較大及有兼併重組預期的頭部券商中國銀河(601881.SH)/中信證券(600030.SH)/國泰君安(601211.SH)/海通證券(600837.SH)，同時建議關注彈性較大的互聯網券商指南針(300803.SZ);
1)beta層面行情：央行降息等政策大利好信號不斷髮出，券商板塊的“反身性”在當下時點擁有較明確的順邏輯，自營業務的彈性已凸顯，整體板塊靜待進攻。
2)alpha層面1：成交量快速放大改善券商基本面，經紀業務+兩融業務收入佔比高的高彈性券商較爲受益：預計經紀+兩融兩類直接受益於交投活躍度提升的業務較爲受益，建議關注經紀+兩融業務收入佔比高(中國銀河/光大證券)及彈性較大的互聯網券商(指南針)。
3)alpha層面2：互換便利下券商加槓桿邏輯放大淨利潤彈性空間：央行創設的新的貨幣政策工具“證券、基金、保險公司互換便利”支持股票市場穩定發展，提振投資者信心。互換便利下券商加槓桿能力增加，淨利潤彈性空間放大，有望增厚淨利潤提升ROE水平，建議關注：中信證券中國銀河/國泰君安。
4)alpha層面3：“推動頭部券商做強做優”信號發出，利好頭部及有兼併重組預期的券商：支持頭部券商通過兼併重組等方式，做大做強，打造航母級別頭部券商，建議關注國泰君安/海通證券。
風險提示：
政策效果不及預期、資本市場大幅震盪、證券市場持續低迷、兼併重組存在不確定性。