智通財經APP獲悉,天風證券發佈研報稱,把握信創和消費階段大波動,重視恆生互聯網。另外,央行新設立的互換便利工具與股票回購、增持專項再貸款,爲壟斷紅利帶來增量邏輯。市場正處於“強預期,弱現實”的賽點2.0第二階段,類似23H1的“槓鈴策略”:一邊是政策態度轉向,對未來預期改善,風偏上行,成交額持續高位,導致主題行情佔優、高換手的科技方向活躍;另一邊是政策生效需要時間,政策出臺節奏和力度也會根據經濟現狀“邊走邊看”,“弱現實”或將持續一段時間,壟斷紅利不時會有所表現。惠民生、促消費後續政策加力也值得期待,可關注政策發力,存量利率政策的效果也或逐步體現。
天風證券主要觀點如下:
賽點2.0第二階段的主要矛盾是資金面和基本面的背離:
從資金面看,增量資金是兩融資金,風險偏好高,換手率高,追求高彈性,流動性不構成主要制約,小盤、科技和主題風格活躍;但從基本面和政策面角度,當前已落地的金融方面的政策更利好中大市值個股,包括互換便利、市值管理和A500爲代表的寬基增量,但這一點在10月至11月上旬小盤題材強勢的行情下尚不明顯。資金面和基本面的背離不僅使得市場呈現寬幅震盪特徵,也使得主題行情劇烈波動下機構較難參與,在明年春節歸來基本面改善驗證之前,切忌追高賣低,挖掘低位“基本面主題共振機會”穩紮穩打:
1)從交易節奏看,後續基本面改善的證實還需要時間,資金面和基本面的背離狀態可能持續:由於2025年春節位於1月份,相對較早,歲末年初的經濟數據驗證窗口或延續至明年3月,中央經濟工作會後到明年春節期間,市場波動可能會非常劇烈。
2)11月-12月雖都爲業績真空期,但是12月相對11月市場往往“更重視基本面”,大盤風格相對小市值風格的超額也是一年中最高,市場可能迎來一段“更看基本面”的主題行情。
破淨策略雖往往由銀行、建築等大市值板塊演繹,但其本質仍爲主題行情:其邏輯是在風險偏好高,流動性充足,追求高彈性的資金審美下,對高賠率機會的定價——小盤題材往往充滿想象力和空間,而破淨股的估值重塑也是另一個維度的高賠率反轉交易。
對破淨策略進行基本面精選:從財務基本面邏輯、資金面邏輯和政策面邏輯構建
1)分紅、ROE爲財務基本面邏輯:股息率較高、ROE分位數較高、分紅邊際增長,均能說明企業可能在某些程度被“低估”。2)回購、是否A500爲資金面邏輯:分紅作爲一種內生的增量資金,容易被“分流”,其他股票“搭便車”,而回購則“定向作用”於自身股票;而A500成分股直接受益近期A500寬基份額擴張效應;3)是否央國企爲政策面邏輯。
市場當前剛開始演繹“更看基本面”的主題風格。11月中旬以來,無論是市值加權還是等權計算,破淨基本面精選股池相對其他破淨股開始體現顯著超額,且這一超額來源爲基本面而非行業或大小市值帶來的貝塔,切忌追高賣低,挖掘低位“基本面主題共振機會”穩紮穩打。
風險提示:
1)過去歷史經驗僅供參考;2)行業分類僅供參考;3)政策出臺和落地具備不確定性。