智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，風電景氣度持續回升，2024Q1-3新增風電裝機39.1GW，同比+16.8%，其中海/陸分別新增2.5/36.7GW，同比+72.7%/+14.4%。根據項目最新進展，預計全年新增92GW，其中海/陸分別爲7/85GW，同比+2.5%/+23.4%。2024Q3海纜/整機歸母淨利潤同比增長，海纜板塊受益於海陸等業務的同步放量，歸母淨利潤同比+7%；整機板塊受益於三季度出貨量的增長、公司成本控制能力的提升及風機價格的企穩，歸母淨利潤同比+2.7%。
華創證券主要觀點如下：
24Q1-3風機招標量同比+93%，預計25年海/陸裝機同比+71%/+40%
風電景氣度持續回升，2024Q1-3新增風電裝機39.1GW，同比+16.8%，其中海/陸分別新增2.5/36.7GW，同比+72.7%/+14.4%。根據項目最新進展，預計全年新增92GW，其中海/陸分別爲7/85GW，同比+2.5%/+23.4%。據金風科技業績材料，2024年以來風機招標高增，前三季度招標量達119.1GW，同比+93%，其中海/陸分別招標7.6/111.5GW。在臨近“十四五”末，且招標高度景氣的背景下，預計25年風電新增裝機達131GW，同比+42.4%，其中海/陸分別爲12/119GW，同比+71.4%/+40%。
24Q1-3營收同比增長，盈利端仍有所承壓
從樣本數據來看，2024Q1-3風電板塊實現營收2939.6億元，同比+5.1%；歸母淨利潤143億元，同比-16.5%；毛利率爲15%，同比-1.7pct；淨利率爲5.1%，同比-1.3pct。2024Q3風電板塊實現營收1134.9億元，同比+9.8%；歸母淨利潤42.6億元，同比-11.7%；毛利率爲13.6%，同比-2.4pct；淨利率爲3.9%，同比-0.9pct。
24Q3多板塊營收同比增長，鑄鍛件/整機/海纜表現最優
分板塊來看，收入規模方面，2024Q1-3受風電項目推進較緩影響，僅整機、海纜營收同比增長。2024Q3，隨着各省項目進入施工旺季，零部件出貨節奏明顯加速。除塔樁外，其餘板塊營收均同比增長，其中鑄鍛件(+19.5%)/整機(+16.4%)/海纜(+12.8%)增幅位列前三。
24Q3海纜/整機受益於交付放量及盈利水平提升等因素，歸母淨利潤同比增長
2024Q1-3僅錨鏈板塊歸母淨利潤受益於二季度原材料價格下降、投資淨收益增長等因素同比增長+9.9%。2024Q3海纜/整機歸母淨利潤同比增長，海纜板塊受益於海陸等業務的同步放量，歸母淨利潤同比+7%；整機板塊受益於三季度出貨量的增長、公司成本控制能力的提升及風機價格的企穩，歸母淨利潤同比+2.7%。
截至三季度末多領域存貨及合同負債規模同比高增，25年業績增長可期。從樣本數據來看，截至2024三季度末，風電板塊存貨規模達1026.3億元，同比+11.9%；合同負債規模達550.5億元，同比+29.1%。從各細分領域來看，塔樁、海纜、整機、鑄鍛件存貨分別同比+31.3%、+16.6%、+12.6%、+11.9%；鑄鍛件、葉片、海纜、整機、塔樁合同負債分別同比+94.8%、79.7%、45.6%、30.4%、9.5%。
建議關注風電三條主線：國內海風搶裝，海風訂單和開工有望迎來密集催化；風電供應鏈出海，海外市場預計打開增量空間；主機價格戰趨緩，盈利有望困境反轉。
標的方面：建議關注東方電纜(603606.SH)、明陽智能(601615.SH)、中天科技(600522.SH)、亨通光電(600487.SH)、時代新材(600458.SH)、中際聯合(605305.SH)、金風科技(002202.SZ)、運達股份(300772.SZ)、海力風電(301155.SZ)、大金重工(002487.SZ)、三一重能(688349.SH)、泰勝風能(300129.SZ)、明陽電氣(301291.SZ)、萬馬股份(002276.SZ)等。
風險提示：風電裝機不及預期，海外市場開拓不及預期，大宗商品價格波動等。