智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，近期國內財政政策導向積極，市場對國內消費需求修復、企穩的預期持續升溫，消費需求改善邏輯凸顯。白酒行業短期維度預期先行，市場注重個股業績修復彈性和空間，業績波動對股價影響鈍化，白酒次高端價位消費需求最具備修復彈性，尤其中小市值標的交易結構優化明顯，捨得酒業(600702.SH)、水井坊(600779.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)等標的或展現相對收益。
國泰君安主要觀點如下：
內需改善預期持續升溫，白酒彈性凸顯。近期國內財政政策導向積極，伴隨海外重大事件結果落地，市場對國內消費需求修復、地產產業鏈企穩的預期持續升溫，消費需求改善邏輯凸顯，而白酒作爲高端消費和典型順週期行業具備顯著的需求修復彈性。儘管2024Q3白酒行業受庫存週期影響仍處於業績調整階段，但板塊持倉回落後微觀交易結構進一步優化，當前申萬白酒指數估值位於歷史20%左右分位，預計後續強復甦預期有望對板塊估值形成支撐，股價拐點或領先於基本面拐點(類似2014年，2014Q1板塊股價見底、2014Q4業績增速轉正)。
產業旺季穩固秩序，2025年份額優先。2024年10月至今，產業基本以穩固價盤、消化庫存爲核心，整體採取控貨措施，白酒龍頭茅臺、五糧液均於近期啓動階段性停貨及市場管控以對沖雙十一等外部因素衝擊，積極維護價格體系，預計頭部企業將在2024年底開門紅動銷啓動後恢復放量，關注庫存去化進展及批價運行情況。展望2025年，儘管產業預期後續數個季度仍處於調整階段，但頭部企業普遍規劃增長，其中頭部企業仍圍繞貴州茅臺爲核心制定全年增長規劃。從增長邏輯看，份額邏輯將取代價格邏輯，預計頭部酒企將繼續調整產品結構及價格體系以適應外部需求環境，2025年春節是最佳觀測點，預計具備強品牌、強渠道的企業仍將實現市佔率提升。
短期首選彈性，中期重視業績。1)短期維度預期先行，彈性標的是首選：該行認爲，短期維度預期先行，市場注重個股業績修復彈性和空間，業績波動對股價影響鈍化，白酒次高端價位消費需求最具備修復彈性，尤其中小市值標的交易結構優化明顯，捨得酒業(600702.SH)、水井坊(600779.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)等標的或展現相對收益；2)中期維度重視業績，強調份額邏輯。該行認爲後續板塊仍需尋求業績支撐，白酒產業去庫持續進行，具備強品牌、強渠道的各價位帶龍頭有望率先走出調整或逆勢實現份額抬升，預計貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)、今世緣(603369.SH)業績確定性凸顯。
風險提示：批價大幅波動、食品安全、產業政策調整等。