進入10月以來，美國總統選情在焦灼中朝着新的方向發展。曾於7月間甚囂塵上的“特朗普交易”，目前又有捲土重來的態勢。且民調目前特朗普明顯領先。資本市場在逐步price-in特朗普當選的情形。
那麼，目前特朗普與哈里斯的支持率究竟是怎樣的?如果特朗普真的當選，會對全球資本市場，大宗商品，債券市場，以及尤其是港股和A股帶來怎樣的影響？本文爲您解讀。
1 直擊當下最新選情
此前在一場被稱爲“災難性”的辯論之後，民主黨的支持率暴跌，疊加7月13日川普在威斯康星州進行選舉演講活動遭遇槍擊，共和黨民調支持率暴增，川普幾乎成爲美利堅的“天選之子”。
然後隨後拜登宣佈推選，民主黨公推現任美國副總統的哈里斯出任新的美國總統候選人，隨後民主黨支持率回升，並於8~9兩個月份高於共和黨。
而10月，此前一度被認爲過於年輕和缺乏經驗的共和黨副總統候選人J.D.萬斯在副總統辯論中的亮眼表現再度提升了共和黨的民調支持率。目前根據部分評級機構的調查結果顯示，特朗普以大約10%左右的優勢領先於哈里斯。
資料來源：民生證券
根據部分分析師的經驗，由於美國主流媒體傾向於自由派以及政治定位偏左，因此會有意無意偏向民主黨，且部分共和黨支持者文化程度不高，缺乏互聯網與現代通信工具的使用意識，因此往往在民調中屬於被忽視的力量。因此，根據歷史統計規律，真實投票結果可能比民調結果更加傾向於共和黨。
這樣的現象使得在過往歷次選舉中往往出現搖擺州“翻紅”的現象，卻很少見到搖擺州“翻藍”——例如2016年大選中，共有5個州“翻紅”(賓州、北卡州、密歇根州、威斯康星州、弗羅裏達州)，即大選前民調顯示更支持希拉里，而最後選擇了特朗普。但沒有州最後“翻藍”。
2020年大選中，由於拜登先生復出，按住了藍牆三州的選票，因此只有2個州“翻紅”(北卡州、弗羅裏達州)。但依然沒有出現紅州“翻藍”的情形，即沒有選前民調顯示支持特朗普、但最後投給拜登的情況。
目前，本次大選，根據FiveThirtyEight網站數據，共有7個關鍵搖擺州，特朗普和哈里斯的支持率之差都在±2個百分點。特朗普在搖擺州的相對優勢在最近1個月小幅上升。
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2 國會選舉也有重大影響
此外，除了總統本身，國會，也就是參衆兩院的黨派歸屬也相對重要。立法權在國會手中，所有涉及財政的法案，都需要由衆議院發起，並在參、衆議院均投票通過，才能送至總統簽署落地。
特朗普第一任期的前兩年“府院統一”，從而通過了減稅力度極大的2017年《TCJA法案》；而2018年11月中期選舉後“府院分裂”，執政重心轉向了不需要國會投票的關稅政策。“共和黨橫掃”概率上升。今年參議院幾乎已被共和黨“預訂”，衆議院的歸屬尚不確定、目前民主黨領先。
根據Polymarket網站數據，目前在參議院席位中，共和黨穩操勝券。而衆議院選舉中，共和黨距離民主黨的差距正在縮小，其概率從9月底的37%上升至10月中旬的45%。
資料來源：民生證券
綜上所述，鑑於目前共和黨穩操參議院，因此關於總統席位以及衆議院的黨派歸屬，總共可分爲4種情形。即：
(1)總統：共和黨；衆議院：共和黨——即共和黨大一統
(2)總統：共和黨；衆議院：民主黨——國會分裂
(3)總統：民主黨：衆議院：共和黨——府院鬥爭
(4)總統：民主黨；衆議院：民主黨——維持現狀
目前可能性較大的情形是(2)，即總統換人，而參衆兩院維持現狀。這也與特朗普上一任期的後兩年情況相同。申萬宏源證券認爲，情形(2)出現對於美股屬於溫和利好，對於大宗商品中的黃金和銅利好，原油利空。
資料來源：申萬宏源證券
且由於國會處在兩黨鬥爭之中，因此財政擴張的幅度會比較受限，對美債無法形成支持。這也就是近期美國國債收益率一轉此前下行趨勢反彈向上的原因。
值得注意的是，美聯儲主席鮑威爾是受特朗普任命的央行總裁，且其黨派屬性屬於共和黨中的建制派，此前9月份50bp的預防性降息，爲後續萬一川普當選的貨幣政策留下活動空間。如果川普期間美國經濟走強，則美聯儲不會進一步降息，而降息預期會徹底打破，這將對港股和A股等新興經濟體股票市場在短期內構成壓力。
3 兩黨主張及各自影響
在事關通脹、能源、製造業、稅收、移民、以及軍事和外交等領域，特朗普與哈里斯的政策主張都明顯不同。其中最爲針鋒相對的是能源、移民、稅收、以及軍事等領域。
資料來源：華鑫證券
(1)油價
像能源方面，特朗普主張取消拜登電動汽車法案，同時放鬆對石油天然氣等傳統能源的監管，讓美國成爲一個油氣生產大國和強國。特朗普認爲全球氣候變暖是被綠膠誇大的議題。相反，哈里斯則主張加強對傳統能源行業的限制，發展新能源，加大新能源產業的補貼。可見，若特朗普上臺，對油價會形成支持，而哈里斯上臺則打壓油價。
(2)移民
特朗普主張阻止移民入境，封鎖邊境，對已經入境的非法移民採取遣返的政策。而哈里斯雖然也同意封鎖邊境，但其對移民的態度是普遍支持，且大力鼓勵合法移民爲美國增加新鮮血液。
需要注意的是，特朗普和馬斯克倍兩位本身都是來自斯洛文尼亞和南非的移民後裔。如果阻擋移民的話，也許他們就不會生在美國，自然也沒有資格討論是否讓美國再偉大的問題了。
(3)稅收
特朗普主張對企業減稅，這是一個普惠性制度，而所影響的財政收入，則通過對外加徵高昂的關稅來彌補。這就是所謂的貿易戰的邏輯。這是一個內外有別的稅收制度，屬於小院高牆模式。而哈里斯則主張對富人徵稅，對中產和低收入者減稅，這是一個抽肥補瘦的模式，且不以國籍爲界。
稅收政策對股市影響非常之大，因爲會直接作用到上市公司的綜合損益表上。特朗普的減稅政策在2016年之後極大地鼓舞了美股的士氣，形成了橫貫2016、2017，以及2018年前三季度的大牛市。本次如果特朗普當選，對美股提振效應極大，美股有可能不回調，直接開啓牛市。
且對企業減稅有利於發揮乘數效應，對於企業增厚利潤，和創造就業都有幫助。相反對中產和低收入者減稅只能讓這些人手頭活泛一時，長期來看則不如企業減稅的作用明顯。
(4)軍事與外交
特朗普在軍事上主張和平，並曾經表示上臺後會第一時間結束俄烏衝突。這是其小院高牆策略的延續。在上一任期特朗普層威脅退出北約，退出伊朗核談判等等。而民主黨在這些領域主張維持現狀。
值得注意的是，美國的軍工企業普遍支持民主黨，其對於發生在美國本土意外的世界地區性軍事衝突並不反對，甚至樂見其成。以這一邏輯出發，如果特朗普當選，則對於美國的軍工行業會產生一定的壓力。但是在全球各地烽煙四起的當下，想要迅速止戰息兵似乎也沒那麼容易。
兩黨的詳細施政主張規納於下表中。
資料來源：華鑫證券
4 對中國股市的影響
至於特朗普上臺對中國股市的影響。筆者認爲，可以通過短期和中長期兩個角度去分析。
短期來看，特朗普上臺對美債收益率構成支持，也即同時對美元構成較大的支持。這對於剛剛打開的中國貨幣政策的活動空間相當於又蓋上了一個帽子，對港股和A股市場的流動性和估值都會形成壓力。
這就是2017年特朗普上臺之初，且伴隨着當年美聯儲加息四次，對港股和A股市場構成的巨大壓力。雖然當時出現過二八分化以及白馬龍頭股的行情，但以創業板指爲代表的中小盤和新經濟都是跌入塵土的。
表：美國兩黨對中國行情板塊分化的影響，資料來源：華鑫證券
但是中長期來看，特朗普的長期願景是恢復“80~90年代式”的美國經濟的繁榮，而在經濟全球化的當下，美國經濟並不可能真正與中國脫鉤，且特朗普的商人本性也使得他在利潤足夠豐厚過的時候並不會徹底與中國翻臉，這將導致在中長期的層面上帶動中國經濟恢復往日活力。
這就是自2019年開始美聯儲加息結束，進入利率橫盤時代，中國貨幣政策空間再次打開之後，2019-2020-2021上半年持續了兩年半的A股大牛市，其中以創業板的行情最爲顯著。
本次如果特朗普當選，特朗普交易捲土重來，對A股的影響也將是類似的先低後高。
而市場普遍關心的與中國的貿易糾紛問題，如果我們觀察特朗普在上一個任期內的表現，大致可以觀察出一種模式，即：市場在聲明發布的短期內往往會經歷下跌，但不久後便會逆轉，顯示出回升的跡象；但關稅政策正式實施後，中國股票市場往往呈現下降趨勢。
2017年特朗普就職後，他宣佈了一系列針對中國的貿易政策，但這些政策大多停留在調查階段。例如，4月20日，美國政府宣佈對中國進口的鋼鐵進行調查，這導致市場出現了明顯的波動。然而，到了2017年8月，儘管貿易政策的不確定性依然存在，但市場卻顯示出持續增長的態勢，對貿易政策的反應相對較小。
2017年至2019年，美國政府宣佈關於中國進口產品的相關政策但未實施時，市場或先大幅下跌，再緩慢回升。從關稅政策正式實施前後60個交易日的市場表現來看，在List1、List2、List3的關稅實施中，由於加徵的關稅較高(達到25%)，並且影響範圍廣泛(兩次加稅涵蓋了2500億美元的進口產品)，市場在政策實施後的60個工作日內呈現出明顯的下降趨勢，並且波動較大。
在第四次關稅政策中，美國僅對3000億美元進口商品中的部分產品(約1200億美元)加徵了關稅，且稅率相對較低(15%)，低於市場預期，市場表現相對較好。
當然，以上分析都是隻是基於歷史經驗、邏輯推導、以及當前市場走勢的一個預測，並不能夠作準。隨着大選臨近，實際任何事情都可能發生，搖擺州的突然變向，以及鐵藍州或鐵紅州的“叛變”都有可能發生。
就像2016年大選，所有人都認爲希拉里鐵穩的情況下，卻被特朗普反超。而2020年，幾乎沒有勝算的民主黨，卻意外收復了原本歸屬特朗普的藍牆三州，最終實現翻盤。
而且根據歷史經驗，真正的市場趨勢往往要到選舉結果出來之後一週的時間，才能真正通過市場力量博弈最終形成。目前投資者不宜過度押注，免得局勢突變難以翻身。