智通財經APP獲悉，東吳證券發表研報稱，客車代表中國汽車製造業將成爲技術輸出的世界龍頭，海外市場業績貢獻對客車行業在3-5年會至少再造一箇中國市場。客車是一帶一路的有力踐行者，已有10餘年的出海經驗，在新的國際形勢變化下，將進一步跟緊國家戰略。客車的技術與產品已經具備世界一流水平：新能源客車產品維度，中國客車已領先海外競爭對手;傳統客車維度，技術已不亞於海外且具備更好性價比及服務。過去6-7年國內客車“高鐵衝擊+新能源公交透支+三年疫情”三重因素疊加經歷了長期的價格戰，2022下半年宇通(600066.SH) 已率先提價，且需求本身得益“旅遊復甦+公交車更新需求”有望重回2019年水平。
客車這輪大週期驅動因素是什麼?一句話總結：客車代表中國汽車製造業將成爲“技術輸出”的世界龍頭。這不是夢想而是會真真切切反應到報表層面。海外市場業績貢獻對客車行業在3-5年會至少再造一箇中國市場。背後支撐因素：
1)天時：符合國家“中特估”大方向，客車是“一帶一路”的有力踐行者，已有10餘年的出海經驗，在新的國際形勢變化下，將進一步跟緊國家戰略，讓中國優勢製造業“走出去”。
2)地利：客車的技術與產品已經具備世界一流水平。新能源客車產品維度，中國客車已領先海外競爭對手。傳統客車維度，技術已不亞於海外且具備更好性價比及服務。
3)人和：國內市場價格戰結束不會成爲拖累反而會共振。過去6-7年國內客車“高鐵衝擊+新能源公交透支+三年疫情”三重因素疊加經歷了長期的價格戰，2022下半年宇通已率先提價，且需求本身得益“旅遊復甦+公交車更新需求”有望重回2019年水平。
客車這輪盈利能創新高嗎?東吳證券認爲並不是遙不可及。
1)國內沒有價格戰。2)寡頭龍頭格局。3)海外無論新能源還是油車淨利率遠好於國內(無需投固定資產)。4)碳酸鋰成本持續下行。
客車這輪市值空間怎麼看?
小目標是重新挑戰2015-2017年上一輪行業紅利的市值峯值。大目標重新打開新的天花板(見證真正意義的世界客車龍頭)。
投資建議：
宇通客車(600066.SH) 是“三好學生典範”，具備高成長+高分紅屬性。我們預計2024~2026年歸母淨利潤爲33.1/41.1/49.6億元，同比+82%/+24%/+21%。維持“買入”評級。
金龍汽車(600686.SH)或是“進步最快學生”，困境反轉利潤彈性較大。我們預計2024-2026年歸母淨利潤爲3.05/6.25/8.91億元，同比+306%/+105%/+42%，維持“買入”評級。
風險提示：全球地緣政治波動超預期，國內經濟復甦節奏進度低於預期。