智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，德國化工巨頭巴斯夫10月17日公告，對於因爆炸事件而生產受影響的相關產品，恢復生產的時間有所調整，按目前規劃預計將在2025年4月初恢復維生素A的生產，而隨着巴斯夫復產時間的推遲，海外供應階段性收縮的時間也將延長。國內供給方面，7-8月國內多家企業停產檢修的同時海外部分企業因不可抗力而停產，因而價格上漲速度快且彈性顯著，但隨着國內企業檢修陸續結束產品價格也開始有所回落。
國金證券主要觀點如下：
事件
德國化工巨頭巴斯夫10月17日公告，對於因爆炸事件而生產受影響的相關產品，恢復生產的時間有所調整，按目前規劃預計將在2025年4月初恢復維生素A的生產，在2025年7月初恢復維生素E和類胡蘿蔔素的生產，公司也在繼續想辦法在不影響安全的情況下加快修復速度。此外，巴斯夫也正在積極尋找維生素生產所需的關鍵中間體，從而減輕對維生素和類胡蘿蔔素生產的影響。
出口數據繼續向好，需求端支撐較強
維生素E被廣泛應用於臨牀、醫藥、食品、飼料、保健品和化妝品等行業，其中動物飼料是維生素E最大的需求市場，需求佔比接近七成，隨着豬週期回暖對維生素E的需求具備較強支撐，同時隨着養殖行業盈利的改善，下游對維生素等添加劑產品的價格接受度也有所提升。從出口數據來看，今年下半年出口需求延續了上半年的旺盛趨勢，7月和8月我國維生素E的出口量分別爲7055噸、10029噸，同比增速分別爲24%、50%；今年1-8月我國維生素E的累計出口量爲7.2萬噸，同比增長31%。
國內企業格局相對穩定，海外裝置復產推遲預計將導致供給端繼續收緊
根據百川盈孚數據顯示，目前國內僅有新和成、益特曼(能特科技)、浙江醫藥和北沙製藥這4家企業擁有維生素E產能，合計總產能9.5萬噸，並且幾家企業目前均無新增產能規劃。考慮到國內企業一般在夏季會進行檢修，因而全年實際可發揮的產能相對有限，2021-2023年期間我國維生素E年產量均在6.5萬噸左右波動，整體產能利用率不足7成。
海外企業方面，回顧巴斯夫本次事件進程，7月29日巴斯夫德國路德維希港工廠突發爆炸，8月7日公司宣佈維生素E產品的供應遭遇不可抗力影響，8月21日公司宣佈維生素E預計在2025年1月之前難以復產，10月17日公司則將復產時間推遲到了2025年7月，隨着巴斯夫復產時間的推遲，海外供應階段性收縮的時間也將延長。
產品價格短期階段性回落，隨着供需改善價格或將繼續上漲
截至2024年10月17日，博亞和訊顯示維生素E市場報價爲125元/千克，相比8月高點時的162.5元/千克下跌了23%，但相比年初漲幅仍然有110%。這一輪上漲行情的基本面支撐力度較強，需求端隨着下游養殖業的復甦開始持續修復，同時出口需求表現非常亮眼，供給方面，7-8月國內多家企業停產檢修的同時海外部分企業因不可抗力而停產，因而價格上漲速度快且彈性顯著，但隨着國內企業檢修陸續結束產品價格也開始有所回落。考慮到當前海外供應端收緊時間比原先預期的更長，預計將對維生素E的產品價格帶來較強支撐。
投資建議：在整體行業供需基本面支撐較強的背景下，短期供給收縮有望推動維生素E產品價格繼續上漲，擁有維生素E產能的相關企業產品收入和盈利能力預計都將得到提升，進一步帶動整體業績向好。建議重點關注具備維生素E產能的新和成(002001.SZ)和浙江醫藥(600216.SH)。
風險提示：下游需求不及預期、行業擴產加速、原料價格大幅上漲、政策管控趨嚴。