智通財經APP獲悉，東海證券發表研報稱，分階段“炒停售”導致9月增幅收窄，產品、渠道與繳費結構改善提升價值率水平。壽險負債轉型仍在推進，隊伍規模下滑幅度邊際減弱，產能提升成效顯著，東海證券認爲應持續關注在穩定規模下的產能爬坡，以及保障意識激活後的需求釋放。車險量質齊升邏輯夯實，非車險增長動能強勁、空間廣闊，重申財險配置機遇。投資端來看，“國九條”明確資本市場新起點，對權益市場展望樂觀，長端利率處於歷史絕對低位預定利率下調有望緩解利差損風險。板塊處歷史低估值區間，重視板塊配置機遇，建議關注擁有明顯護城河的大型上市險企。
分階段“炒停售”導致9月增幅收窄，產品、渠道與繳費結構改善提升價值率水平。東海證券歸納有以下特徵：1)普通型新產品9月起切換導致單月增速降溫，但分紅險“炒停售”託底保費增長。監管引導下的預定利率分兩階段調整，普通型和分紅型產品分別自9月1日和10月1日起將上限降至2.5%和2.0%，8月底前對普通型產品“炒停售”的持續催化導致9月銷量環比降溫。東海證券認爲9月分紅險的衝量對保費增長起到一定託底作用，以平安人身險三季度表現來看，單季個人壽險新業務同比增長73.7%，“炒停售”催化效果顯著;
2)繳費結構持續改善，健康險需求旺盛，推動多維度價值率提升。以人保壽險月度數據來看，8-9月單月長險躉交分別同比增長51%和21%，而同期長險首年期交單月增速分別爲808%和420%，推動繳費結構持續優化。此外，以人保健康險月度數據來看，8-9月單月長險新單分別增長344%和161%，釋放出較強的保障需求。疊加多渠道“報行合一”持續推進，東海證券認爲險企綜合負債成本得以有效控制，10月起新產品將全面上線，價值率有望持續提升在新單增長較爲強勁的背景下，對人身險業務價值增長保持樂觀。
車險增長穩健、非車險表現分化，關注風險減量深化下的COR改善。上市財險9月單月同比增速分別爲：平安財險(+10.9%)>太保財險(+7.2%)>人保財險(+6.7%)。以人保財險來看具體險種發展，9月車險/非車險單月同比增速爲+5.3%/+8.5%，其中車險較8月單月+4.4%增速有所擴大，而非車險較8月單月增速+12.2%環比有所收窄。非車險中意健險、責任險、信用保證險單月增速收窄，相較之下，企財險、貨運險有所提速。以平安財險季度數據來看，三季度車險、非車險(不含意健險)、意健險分別同比增長4.5%、22.1%、34.3%，其中車險增速保持穩健，意健險維持強勁增長勢頭，而非車險(不含意健險)單季增速環比大幅提升17pp至22.1%。大型險企在關注保費增長的同時，也將風險減量服務列入到戰略規劃中，以期實現COR的有效管控，東海證券認爲這將是公司未來盈利能力提升的關鍵。
投資建議：1)壽險負債轉型仍在推進，隊伍規模下滑幅度邊際減弱，產能提升成效顯著，東海證券認爲應持續關注在穩定規模下的產能爬坡，以及保障意識激活後的需求釋放;2)車險量質齊升邏輯夯實，非車險增長動能強勁、空間廣闊，重申財險配置機遇;3)投資端來看，“國九條”明確資本市場新起點，對權益市場展望樂觀，長端利率處於歷史絕對低位預定利率下調有望緩解利差損風險。板塊處歷史低估值區間，重視板塊配置機遇，建議關注擁有明顯護城河的大型上市險企。
風險提示：新單銷售不及預期，長端利率下行，權益市場波動，股權投資計提減值風險，財產險風險減量力度不及預期，政策風險。