智通財經APP獲悉，國聯證券發表研報稱，三季度家電板塊整體穩健運行，在以舊換新政策帶動下，Q4 內銷或迎換擋時刻;中央總量/地產政策力度空前，需求端財政政策定調積極，業績估值有望雙擊。白電內銷平穩出口高增，盈利或持續向上;彩電內外銷進一步分化，小尺寸面板降價。新興小電方面，預計 2024Q3 清潔電器零售額同比延續增長，其中內銷掃地機仍然量價齊升，洗地機憑藉銷量增長有望拉動銷額轉正，外銷掃地機各國產品牌均有望實現較快增長，繼續搶奪全球份額。
白電： 內銷平穩出口高增，盈利或持續向上
7-8 月空調/冰箱/洗衣機內銷出貨分別同比-15%/-8%/+8%， 8 月起空調基數走低，9 月以舊換新進入兌現階段， 終端量價改善，渠道庫存去化，出貨環比平穩爲主。7-8 月空/冰/洗外銷分別同比+37%/+18%/+16%，兩年 CAGR 均在 20%+， 延續較快增長，表現較爲優秀。 綜合來看，預計板塊 Q3 收入增速環比平穩，期內成本環境有所好轉，龍頭結構升級/降本增效勢能強勁，報表質量高， 利潤率預計穩中有升。
彩電： 內外銷進一步分化，小尺寸面板降價
內需承壓、外需相對較好的背景下， 我們預計 2024Q3 彩電內銷量延續下滑，外銷持續高增， 從產品結構看， 海內外彩電延續升級趨勢， 因此均價同比持續提升。進入 2024Q3，小尺寸 LCD TV 面板價格同比已轉爲下滑， 大尺寸面板漲幅相比 2024Q2也已經顯著收窄， 後續面板價格與彩電終端營銷的互動關係仍需保持密切跟蹤。我們預計具備產品與品牌優勢的中國彩電龍頭在競爭中有望實現優於行業表現。
後周期： 7-8 月行業仍偏弱， 9 月零售拐點突出
7-8 月住宅竣工面積同比-28%， 更新需求釋放一定程度上緩解了部分需求下滑壓力，總體承壓依然顯著; AVC 推總顯示，油煙機全渠道銷額在 Q1/Q2/7-8 月分別同比+5%/-3%/-2%，集成竈分別同比-12%/-22%/-33%。 9 月以來行業景氣拐點突出，以舊換新政策落地或帶動需求釋放，但考慮到零售傳導至出貨有一定時滯， 我們預計龍頭三季度表現或與二季度相近，其中具備α的公牛、華帝經營表現或領先。
新興小電： 內銷延續增長，龍頭海外份額提升
我們預計 2024Q3 清潔電器零售額同比延續增長，其中內銷掃地機仍然量價齊升，洗地機憑藉銷量增長有望拉動銷額轉正，外銷掃地機各國產品牌均有望實現較快增長， 繼續搶奪全球份額。儘管內銷可選小家電需求仍然有待修復，外銷競爭格局有不確定性，但結合搜索熱度看，各品牌主要依託性價比產品吸引消費者， 我們預計流量投入較剋制的龍頭收入或穩中有增， 盈利能力有望保持在較爲健康的水平。
廚房小電： 內銷景氣依然承壓，外銷則維持增長
7-8 月廚房小家電傳統電商銷額同比-8%，降幅環比收窄(Q2 同比-16%)， 我們預計主因在於均價降幅收窄，價格競爭或有一定緩和。 三季度以來行業景氣未顯著轉好，行業競爭仍存在，在此背景下各小家電企業的內銷自主品牌仍有增長壓力且盈利能力普遍承壓。而出口訂單從年初至今持續維持較優表現。 我們預計蘇泊爾、新寶三季度收入增長較領先，小熊、飛科等則需靜候公司調整後的經營拐點。
雙擊可期，維持“強於大市” 評級
換新政策帶動下，內銷或迎換擋時刻;中央總量/地產政策力度空前，財政政策定調積極，業績估值有望雙擊。
持續推薦： 一是受益以舊換新、 份額企穩回升、 高質量高股息的白電龍頭，推薦格力電器(000651.SZ)、海爾智家(600690.SH)、海信家電(000921.SZ);二是基本面觸底，受益總量地產寬鬆的後周期標的，推薦華帝股份(002035.SZ)、老闆電器(002508.SZ);三是產品競爭力領先的兩輪車及掃地機龍頭， 推薦雅迪控股(01585)， 關注科沃斯(603486.SH)、 石頭科技(688169.SH)等標的。
風險提示： 政策兌現不及預期;原材料價格及匯率波動;外需改善不及預期