智通財經APP獲悉，東興證券發佈研究報告稱，整體看好寵物食品行業在國內外市場的消費韌性和穩健發展趨勢。海外方面，全球產能佈局和品牌出海有望提升公司抗風險能力和盈利能力;國內方面，新型主糧的產能和產品佈局有望帶動企業實現國內業務量利齊升，行業競爭有望步入新階段，集中度提升有望加速，看好國內品牌建設領先的寵物食品龍頭企業，相關標的包含乖寶寵物(301498.SZ)、中寵股份(002891.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)。
東興證券主要觀點如下:
整體情況：收入穩健，盈利能力提升。
24年上半年寵物食品企業營業收入增速穩健，利潤端增速表現亮眼。乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份和路斯股份24年上半年分別實現營業收入24.27、19.56、8.46和3.51億元，同比分別增長17.48%、14.08%、71.64%和3.52%;分別實現歸母淨利潤3.08、1.42、0.98和0.35億元，同比分別增長49.92%、48.11%、329.38%和-13.43%。
寵物食品企業24年上半年盈利能力相比23年全年均有提升，乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份和路斯股份24年上半年毛利率分別爲42.05%、27.97%、26.35%和22.36%;淨利率分別爲12.74%、7.91%、11.65%和10.08%。盈利能力的增長主要得益於產品結構的升級、產能利用率提升和自由品牌建設的持續推進。
從寵物食品企業中報看行業發展趨勢：
海外市場整體穩健，全球化產能佈局持續推進。24年1-7月我國寵物食品出口數量18.85萬噸，同比增長28.55%，出口金額8.36億美元，同比增長20.77%。該行預計去庫補庫帶來的影響已逐步消退，後市寵物食品對外出口將回歸穩健增長。
爲應對歐美進出口政策影響，提升抗風險能力和盈利能力，寵物食品企業做了兩方面佈局：其一，海外產能佈局以滿足多元化需求，降低風險。目前主流的海外產能佈局國家集中在東南亞和新西蘭，全球化的產能佈局對於降低貿易摩擦風險，穩定出口業務很有幫助。其二，從產品出海走向品牌出海，提升盈利能力。OEM/ODM起家的寵物食品企業已經逐漸從代工走向了自有品牌出海。該行認爲，自主品牌出海一方面能夠提升企業海外業務的盈利能力，打開更大的市場空間;另一方面有利於自主品牌影響力的樹立和提升。
新型主糧帶動國內市場自有品牌發展。
各家寵物食品企業主糧產品收入在24年上半年維持快速增長，毛利率穩中有升，主糧產品的量利齊升有效帶動了各家企業國內市場收入和盈利能力的增長。上市寵物食品企業積極佈局寵物主糧產能，產能的陸續投產爲各家企業國內業務拓展和品牌建設提供了有力支撐。產品端爲順應主糧消費多元化需求，同時實現與海外品牌的差異化競爭和自有品牌的產品升級，國內企業聚焦新型主糧產品，通過推出烘焙糧、風乾糧等產品搶佔市場。產能佈局落地支撐和新型主糧產品的彎道超車有望持續帶動主糧產品銷售快速增長。
行業競爭激烈，集中度未來有望提升。
根據2023年寵物行業白皮書數據顯示，2023年城鎮犬貓消費市場規模達到2793億元，同比增長3.2%，行業總量增速有所放緩，但整體仍表現出較強韌性。行業競爭激烈，各家企業銷售費用率持續增長。近五年行業格局變動較大，國貨品牌湧現。該行認爲隨着行業競爭的白熱化和流量獲取的難度提升，品牌收入增長的含金量差異將逐步顯現，行業集中度有望在未來幾年加速提升。該行認爲，最終鑄就長紅的品牌不僅需要企業具備紮實的產品質量，把握消費市場變化趨勢，最終更要形成消費者對品牌核心理念的接受與認可。
風險提示：進出口政策變動風險，地緣政治帶來的物流受阻，海外市場訂單不及預期，自主品牌拓展不及預期等。