FX168財經報社(北美)訊 儘管股市在上週美聯儲期待已久的降息之後出現上漲，但伴隨上漲的也是一絲不安感。
野村證券跨資產策略師查理麥克埃利戈特（Charlie McElligott ）在一份報告中寫道，美聯儲降息幅度超過會議召開一週前的預期，「對左尾的擔憂會自我實現右尾的結果」，並且它「將市場推離衰退交易，轉而屈服於軟着陸」的預期。
麥克埃利戈特表示，市場認知的這種變化反過來又導致被迫重新承擔風險和搶佔頭寸。有些是機械性的，槓桿交易所交易基金跨產品購買，而市場超額承銷基金則被迫重新買入看漲空頭頭寸。其他在 8 月波動性飆升後降低風險的投資者現在不得不以創紀錄的高點買入——在競爭激烈的總統選舉、不確定的宏觀經濟形勢和即將來臨的企業盈利的情況下，這是一個令人不安的前景。
麥克埃利戈特表示：「大規模的重新定位最終會爲下一次波動奠定基礎。」他補充說，在某種程度上，更多的風險承擔需要下行對衝，這反過來會使期權市場的交易商定位變成「加劇市場糟糕事件的催化劑」。
（圖源：彭博社）
波動性和傾斜度指標中存在對衝跡象，表明儘管美聯儲決定後美國股市指數上漲至歷史高位，但投資者願意爲保護而付出更多代價。芝加哥期權交易所 VVIX 指數（衡量通常用於防範大幅拋售的 VIX 期權波動性）仍比 6 月初的水平高出約 20%。而衡量看跌期權相對成本的 Nations SkewDex 也處於高位。
尾部風險對衝的其他跡象包括，投資者開始買入芝加哥期權交易所波動率指數看漲期權和看漲價差期權（尤其是 85 和 90 看漲期權）以及標普 500 指數看跌價差期權。美聯儲會議召開前，非商業淨空頭 VIX 頭寸爲 2019 年以來最小。
對衝活動的增加——在保護個人投資者的同時——可能導致期權交易商的伽馬值減少，迫使他們出售更多期權以在市場大幅下跌時保持平衡。
（圖源：彭博社）
美聯儲此次降息半個百分點引發了一個問題：市場對硬着陸的擔憂（在8月份的拋售中體現得最爲明顯）是否足以促使政策制定者大幅降息並重申軟着陸的說法，而美聯儲此舉是否是被迫的？
儘管市場中的所有技術細節都在發揮作用，但關於利率可以降到多低以及降息實際上能產生多大的刺激作用的爭論纔剛剛開始。
貝倫貝格銀行經濟學家霍爾格·施密丁寫道：「我們仍然認爲，到 2025 年，各國央行的寬鬆空間將比他們和許多投資者認爲的要小。持續寬鬆的財政政策、持續的潛在通脹壓力和結構性勞動力短缺都是不應大幅降息的原因。」