鋰電板塊還要跌多久？當投資者以爲碳酸鋰價格趨勢反轉，沒曾想卻是曇花一現，“迴光返照”後繼續探底。
智通財經APP瞭解到，近幾日碳酸鋰價格有所反彈，上週反彈達10%，尤其是9月11日大漲，將持續下跌的鋰電板塊拉回了投資熱點，當日A股多隻個股漲停，港股天齊鋰業漲幅超過10%，然而卻是“狼來了”的戲碼，四個交易日的回調抹去了反彈。鋰電板塊爲何不受投資者待見？
實際上，碳酸鋰價格從60萬元/每噸一路下跌至跌破8萬元/每噸，近一週雖有所反彈，但仍處於下行趨勢。鋰電板塊受碳酸鋰價格下跌影響，市值已嚴重縮水，以行業龍頭爲例，2021年以來，贛鋒鋰業（01772）從130港元的高位跌至目前的16港元，而天齊鋰業（09696）則從84港元跌至20港元，縮水分別高達87.7%及76.2%。
不過多數投行認爲，8萬元/噸是碳酸鋰行業的供需平衡成本線，而碳酸鋰價格近期表現似乎有企穩跡象，那麼鋰電板塊是否出現了拐點？
深陷“囚徒困境”，供需矛盾暫時難解
“成也蕭何，敗也蕭何”，鋰電板塊是否出現拐點，還得看碳酸鋰價格能否企穩回升。其實碳酸鋰價格持續創下新低，歸根結底還是供需矛盾，產能嚴重過剩，使得需求增長遠跟不上供給的速度，因此供需結構改善對於行業拐點而言至關重要。
從供給端來說，鋰電行業是政策性行業，在全球“碳中和”背景下，參與者瘋狂盲目擴張，產能翻倍式成長，2021年以來，行業陷入去庫存和產能擴張矛盾式增長，2023年行業平均產能利用率僅爲57%，超過600GWh產能被閒置。2024年，行業庫存依然高企，9月碳酸鋰樣本全行業庫存合計超12萬噸。
近幾年參與者雖在產能擴張上放慢了腳步，但在“囚徒困境”下，誰都不願意停產，導致價格持續低位下行。值得注意的是，寧德時代率先在國內開了個口子，9月份，該公司擬對宜春碳酸鋰生產安排進行調整，決定暫停其在江西的鋰雲母礦業務。在海外，據媒體消息，美國雅寶叫停了在澳大利亞克默頓（Kemerton）工廠的一條鋰加工生產線的建設。
國內是全球鋰電最核心的市場，寧德時代位於梘下窩礦區的三家冶煉廠滿產產量能夠達到約8000噸碳酸鋰當量每月，若整體停產，預計國內每月的碳酸鋰產量減少7.5%，對行業影響並不小，也正因如此，該消息刺激價格上漲。不過市場擔心產能過剩問題，在需求仍無法滿足供給，反彈持續性存疑。
從需求端來看，鋰電的需求終端主要爲新能源汽車和儲能行業，以電池形態來看主要分爲動力電池和儲能電池。需求端保持高增長態勢，但動力電池和儲能電池增速明顯分化，動力電池受限於新能源汽車增速放緩，從2021年的翻倍式增長放緩至中低雙位數，而儲能電池則表現穩定，中高雙位數增長。
據CESA不完全統計，7月國內投運新型儲能翻倍增長，1-7月新型儲能累計裝機同比增長超過70%，其中鋰電池儲能新增裝機佔比超過90%，另外數據顯示，2024年1-8月國內鋰電池儲能系統累計中標規模超36.8GWh，同比增長77.3%。儲能電池裝機量佔比新能源裝機量不足10%，大力發展或許能扭轉當前產能過剩的趨勢。
目前碳酸鋰期貨主力價格約7.6萬元/每噸，跌破市場公認的成本線8萬元/每噸，按周K線看，上週出現一根大陽線，但這周開盤並不給力，趨勢仍較爲模糊，從現貨看，周線基本都是下跌的，持貨方信心嚴重不足。儲能電池需求釋放需要時間沉澱，中短期繼續消化庫存，預計碳酸鋰價格依舊低位震盪運行。
價格或低位震盪，關注龍頭的拐點機會
碳酸鋰價格下行在不同的產業鏈環節價格傳導產生的影響不同，最上游鋰礦行業影響最大，中游鋰化合物次之，不過中上游一體，2024年普遍鉅虧。下游鋰電池行業分化嚴重，主要爲行業集中度非常高，以寧德時代爲代表的行業龍頭具有定價能力，業績抗壓強，而中小規模的企業以薄利多銷，對抗價格傳導。
以2024年上半年業績來看，贛鋒鋰業及天齊鋰業作爲鋰礦及鋰化合物龍頭，收入分別下降47.4%及74.2%，分別產生虧損7.59億元及51.98億元，另外主要提供鋰電正負極材料的也受到影響，入天力鋰能，收入下滑26.5%，杉杉股份由於業務多元化，收入僅下滑7%。下游鋰電池價格傳導較弱，業績相對要好很多。
鋰電池行業集中度高，定價籌碼集中，因此行業能夠很好的消化上游價格傳導風險。上半年動力電池裝機量排名前十企業合計裝機約193.6GWh，佔整個動力電池裝機量的96.5%，其中寧德時代、比亞迪、中創新航、億緯鋰能以及國軒高科位居前五，市場份額分別爲47.06%、25.5%、6.9%、3.99%及3.4%。
寧德時代是鋰電池行業巨無霸，貢獻近一半的裝機量，上半年收入1667.67億元，在強大的定價能力下實現淨利潤高達228.65億元，這利潤比國軒高科的收入還高。國軒高科和中創新航期間均實現了收入的增長，但淨利潤卻非常低，淨利率分別爲1.61%及2%，比寧德時代分別低了12.09個百分點及11.7個百分點。
值得注意的是，碳酸鋰對鋰電池板塊的價格傳導較弱，因此在資本市場影響也較小，價格反彈的焦點集中在鋰電中上游板塊，而贛鋒鋰業和天齊鋰業則成爲了板塊拐點關注度最高的兩個投資標的。
贛鋒鋰業在鋰電產業鏈全面佈局，業務貫穿上游鋰資源開發、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池製造及退役鋰電池綜合回收利用，產業鏈的全領域佈局，分散了價格風險，使得該公司相比於其他同行業績韌性更高。2024年上半年，該公司金屬鋰及鋰化合物和鋰電池收入份額分別爲70.4%及28.4%。
該公司在鋰礦資源端也有佈局，但主要爲自給，出售佔比很少，通過收購方式佈局了鋰輝石、滷水、鋰雲母以及鋰黏土，合計控制資源總量達到7959萬噸 LCE，權益資源量4814萬噸LCE，居於國內首位。碳酸鋰價格企穩主要影響鋰產品，該公司擁有多家生產基地，包括在建的江西豐城項目，合計產能超過20萬噸。另外該公司在下游電池端，在新餘具備13Gwh鋰電池項目，在東莞、重慶兩江新區、內蒙古敕勒川乳業開發區、湖北襄陽東津新區分別規劃合計45GWh產能。
正因產業鏈下游的佈局，贛鋒鋰業相比於天齊鋰業利潤韌性更大。天齊鋰業也是全球鋰鹽中上游一體化龍頭之一，上半年鋰精礦和鋰化合物收入份額分別爲40%和59.9%，而這兩個方向是碳酸鋰價格傳導的重災區，其中其鋰精礦收入同比下降達84%，不過這也爲該公司業績彈性帶來更多可能。
天齊鋰鹽生產所用鋰精礦100%來自泰利森，鋰精礦產能162萬噸，另有52萬噸化學級產能擬於2025年投產，屆時化學級總產能升至200萬噸，該公司全資子公司盛合鋰業引入戰略投資者紫金礦業，擬攜手開發措拉礦。另外，該公司鋰鹽年產能8.86萬噸，加上規劃的產能，鋰鹽總產能達到14.36萬噸。
總的來說，碳酸鋰價格下破成本線後，中短期內以低位震盪上升爲主，主要是一方面供給端仍受“囚徒困境”影響，停產和擴產持續影響供給量；另一方面需求端也在高速增長，尤其是儲能電池的發展，將大幅緩解產能過剩的困局，同時逐步改善供需結構。贛鋒鋰業及天齊鋰業作爲行業龍頭，可重點關注碳酸鋰價格觸底後的拐點機會。
