智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，7月以來全國性大行存貸增速差開始收斂，8月修復態勢延續。8月大行、中小行存款同比均正增，但結構差異明顯，部分中小行缺少託管牌照故非銀存款增長乏力，另一方面或反映居民當前風險偏好的轉變，理財產品由中小行流向大行。此外，8月大行票據融資同比高增，中小行票據增長放緩，反映弱需求下大行仍有票據衝量彌補規模的動力，而中小行通過低息票據衝規模的動力有所減弱，利於其緩解息差下行壓力。
開源證券主要觀點如下：
8月存貸增速差延續修復
7月以來全國性大行存貸增速差開始收斂，8月修復態勢延續。8月末全國性大行存貸增速差爲-2.17%，較7月末降幅收窄0.85pct；其中四大行存貸增速差爲-2.79%，降幅環比收窄1.06pct；中小行增速差仍持續高於大行(8月末-1.88%)。結構上看，各類行居民存款仍呈定期化，中小行單位定期存款亦持續高增，而大行單位存款則加速向理財轉化。
各類行存款同比均多增，大行主要靠非銀存款
8月大行、中小行存款同比均正增，但結構差異明顯。第一、8月全國性大行單位存款規模仍延續下降，其中活期存款降幅放緩。監管叫停手工補息的影響雖逐漸退散，但偏弱預期下，居民存款向企業的轉化渠道仍受阻，尤其是地產修復尚未看到明顯拐點，房企銷售回款現金流仍承壓；第二、大行非銀存款單月新增9958億元，構成存款增長主要貢獻，而中小行非銀存款規模下降。一方面、部分中小行缺少託管牌照故非銀存款增長乏力，另一方面或反映居民當前風險偏好的轉變，理財產品由中小行流向大行；第三、中小行單位定期存款規模持續擴張，而大行持續壓降。這主要源於資產荒下，中小行定期存款價格相對高，故大行流失部分客戶。
此外，半年報亦顯示大行息收入降幅擴大(其餘行均改善)，故大行或加大壓降退出高成本存款的力度從而維穩息差。結合8月金融數據中財政存款同比多增5675億元，當前地方政府債及特別國債發行已提速，但資金募集到劃撥仍有時間差。財政支出或於9月季末月發力，資金投向實體仍偏向基建類，此過程中具有客羣優勢的大行存款增長或受財政支出推動，大行存貸差或延續修復。
信貸需求偏弱環境下，各類行配債加速
8月大行和中小行境內貸款同比分別少增2332、1409億元，各類行信貸擴張仍乏力。一方面央行“盤活存量、減少空轉”的信貸調控思路，以及金融業季度GDP覈算方式由規模指標轉爲收入指標，均反映政府及監管層對銀行規模要求弱化；另一方面偏弱預期下個人及企業缺乏加槓桿動力，需求修復過程中信貸投放仍不足。此外大行票據融資同比高增，中小行票據增長放緩，反映弱需求下大行仍有票據衝量彌補規模的動力，而中小行通過低息票據衝規模的動力有所減弱，利於其緩解息差下行壓力。
8月大行、中小行債券投資同比分別高增4316和4294億元，增配債券加速。儘管債券收益率已下降至較低點位，但當前宏觀經濟尚處於穩步復甦階段，債市仍有做多情緒。交易角度看，降息降準空間打開或推動收益率進一步下行；配置方面，政府債供給加速或有助於緩解銀行資產荒。
投資建議
當前宏觀經濟仍處於弱復甦階段，信貸需求修復仍未看到明顯信號，資產端收益率下行仍持續壓制息差，銀行經營仍面臨較大外部壓力。但中報銀行業績仍顯韌性，隨着時間的推移以及政策的積極因素不斷積累，經濟修復及銀行業經營環境改善仍可期待。
延續中報投資觀點：中報營收、盈利正增長，零售業務風險可控的國有行，受益標的農業銀行；股息紅利策略擴散的優質銀行，受益標的中信銀行(601998.SH)、滬農商行(601825.SH)；對公業務具有優勢的城、農銀行，受益標的江蘇銀行(600919.SH)、長沙銀行(601577.SH)、成都銀行(601838.SH)、江陰銀行(002807.SZ)；關注經濟復甦下，銀行業核心資產的估值修復，受益標的招商銀行(600036.SH)、寧波銀行(002142.SZ)。
風險提示：宏觀經濟增速下行，政策落地不及預期等。