智通財經APP獲悉，萬聯證券發佈研報稱，食飲行業表現出較強韌性，疊加上游原材料價格普遍下降，食品飲料行業業績有望保持穩健增長。
萬聯證券建議關注：1）白酒：隨着庫存逐步出清、消費持續復甦、投資者信心恢復，遭遇估值殺跌但基本面依然良好的白酒企業有望迎來估值修復行情。建議關注業績增長確定性更強的高端、次高端和地產酒龍頭。
2）啤酒：原材料價格下降有望緩解成本壓力，且中國啤酒行業正處於產品結構升級的階段，預計啤酒行業的盈利能力將持續提升，目前啤酒行業格局保持穩定，且行業集中度仍在提高，建議關注高端化趨勢延續、盈利能力提升空間大的啤酒龍頭。
3）大衆品：大衆食品需求剛性較強，業績分化也比較明顯，建議關注業績表現較好的軟飲料、休閒零食、啤酒等大衆品行業龍頭。
萬聯證券主要觀點如下：
整體：食品飲料板塊業績穩健增長，營收和歸母淨利潤增速表現靠前。2024年上半年食品飲料營業收入達5530.45億元（YoY+3.61%），歸母淨利潤達1281.88億元(YoY+13.96%)，營收和歸母淨利潤增速在申萬31個一級子行業中分別排名第9和第7，營收增速較去年同期下降6.03pcts，歸母淨利潤增速較去年同期下降0.94pcts，但毛利率與淨利率同比上升，費用率相對穩健。
業績增速：軟飲料、白酒和休閒食品營收增速可觀，調味發酵品、軟飲料和白酒利潤增速亮眼。食飲行業各子板塊整體表現較好，其中白酒和軟飲料營收及淨利潤均實現10%以上的增長。2024中期軟飲料、白酒、休閒零食營收增速排名前三，營收增速分別爲14.38%、13.07%、7.68%；調味發酵品、軟飲料、白酒歸母淨利潤增速排名前三，歸母淨利潤增速分別爲56.67%、27.17%、14.31%。
盈利能力：原材料價格下降疊加產品結構升級影響下，食品飲料子板塊大部分盈利能力有所提升。2024年上半年白酒/啤酒/乳品/軟飲料/休閒零食/調味發酵品/肉製品/預加工食品的毛利率和淨利率均同比提升，其中毛利率同比+0.74pcts/+2.17pcts/+1.23pcts/+1.94pcts/+1.10pcts/+0.92pcts/+1.50pcts/+1.46pcts，淨利率同比+0.36pcts/+1.99pcts/+1.33pcts/+1.94pcts/+0.06pcts/+5.67pcts/+1.09pcts/+0.47pcts；其他酒類毛利率提升，但淨利率下降，毛利率同比+1.12pcts，淨利率同比-3.21pcts；保健品的毛利率與淨利率均有所下降，毛利率同比-3.39pcts，淨利率同比-6.37pcts；
白酒板塊：營收利潤持續增長，同比增速有所放緩。2024年上半年白酒業績維持穩增勢頭，營收、歸母淨利潤實現10%以上的增長，同比增速分別爲+13.07%/+14.31%，較去年同期增速分別減少3.16pcts/5.04pcts。其中高端白酒最具韌性，市場佔有率穩居高位，營收利潤維持穩健增長。貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖2024年中期營收同比分別+17.76%/+11.30%/+15.84%，歸母淨利潤同比+15.88%/+11.86%/+13.22%。次高端白酒企業板塊營收、歸母淨利潤均實現增長，同比增速分別爲+10.21%/+8.50%。其中山西汾酒/今世緣2024年中期營收同比分別+19.65%/+22.36%，歸母淨利潤同比分別+24.27%/+20.08%，均維持較高增速；捨得酒業、酒鬼酒延續下降趨勢，營收和歸母淨利潤均出現大幅下降。中低端白酒延續增長勢頭但分化明顯，2024年上半年營收/歸母淨利潤增速分別爲+10.76%/+36.38%，其中迎駕貢酒、古井貢酒營收和歸母淨利潤均取得20%以上的高增長。白酒處於存量競爭階段，預計2024年白酒行業庫存壓力高於2023年，但品牌影響力與渠道掌控力強的高端、次高端白酒龍頭，以及部分競爭力較強的地產酒龍頭將通過搶佔市場份額繼續展現增長潛力。
啤酒板塊：2024年上半年啤酒板塊歸母淨利潤普遍增長，但營收增速有所回落，營收/歸母淨利潤分別同比-1.23%/+12.84%至406.17/58.34億元。其中龍頭裏面燕京啤酒、珠江啤酒業績表現相對較好，營收個位數增長，歸母淨利潤同比增長超35%。
大衆品板塊：業績分化較爲明顯。2024年上半年大衆板塊業績分化明顯，軟飲料、休閒零食、調味發酵品業績提升，實現營收和歸母淨利潤雙增長；乳品、肉製品、預加工食品營收較去年同期下降，但歸母淨利潤有所提升；其他酒類、保健品在2024年上半年營收和歸母淨利潤均爲負增長。其他酒類中，威龍股份和莫高股份營收和歸母淨利潤均取得20%以上較高增長；軟飲料中，東鵬飲料營收和歸母淨利潤均取得40%以上較高增長；休閒零食中，三隻松鼠營收和歸母淨利潤均取得75%以上高速增長，勁仔食品、鹽津鋪子和甘源食品營收和歸母淨利潤均取得20%以上較高增長；調味發酵品中，蓮花健康營收和歸母淨利潤均取得25%以上高增長，仲景食品和日辰股份營收和歸母淨利潤均取得10%以上較高增長；肉製品中，金字火腿營收和歸母淨利潤均取得10%以上較高增長；保健品中，仙樂健康營收和歸母淨利潤均取得25%以上高增長。
投資建議：食飲行業表現出較強韌性，疊加上游原材料價格普遍下降，食品飲料行業業績有望保持穩健增長。建議關注：1）白酒：隨着庫存逐步出清、消費持續復甦、投資者信心恢復，遭遇估值殺跌但基本面依然良好的白酒企業有望迎來估值修復行情。建議關注業績增長確定性更強的高端、次高端和地產酒龍頭。2）啤酒：原材料價格下降有望緩解成本壓力，且中國啤酒行業正處於產品結構升級的階段，預計啤酒行業的盈利能力將持續提升，目前啤酒行業格局保持穩定，且行業集中度仍在提高，建議關注高端化趨勢延續、盈利能力提升空間大的啤酒龍頭。3）大衆品：大衆食品需求剛性較強，業績分化也比較明顯，建議關注業績表現較好的軟飲料、休閒零食、啤酒等大衆品行業龍頭。
風險因素：1.政策風險；2.食品安全風險；3.經濟增速不及預期風險。