智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報認爲，24Q2電動車板塊利潤同比仍下滑，但環比改善明顯，其中整車和電池佔利潤大頭，上游扭虧佔比提升。整車、電池、結構件、添加劑利潤維持正增長，其餘環節同比仍下滑，但環比均改善(除鋰電設備)。板塊Q2盈利水平有所改善，資本開支同環比繼續下降。展望後續，儲能加持，行業維持20%+的複合增長，25H2供需格局開始好轉。由於24年鋰電行業擴產放緩，25年鋰電池新增供給增速10-15%，產能利用率將從24年的70%開始恢復至75-80%，盈利水平有望從底部開始改善。
24Q2電動車板塊利潤同比仍下滑，但環比改善明顯，其中整車和電池佔利潤大頭，上游扭虧佔比提升：2024年Q2新能源汽車板塊實現營收同比增長1%，環比增長18%;歸母淨利潤同比減少11%，環比增長48%。利潤佔比看，24Q2整車45%>電池環節35%>中游材料7%>上游資源2%，趨勢上看，整車利潤佔比穩定，Q2上游資源扭虧，利潤佔比提升，電池環節利潤佔下降。
24Q2整車、電池、結構件、添加劑利潤維持正增長，其餘環節同比仍下滑，但環比均改善(除鋰電設備)。24Q2淨利同比增速排序爲：添加劑211%(道氏扭虧)>整車53%>電池13%>結構件3%>汽車核心零部件0%>鐵鋰正極-7%>三元前驅體-10%>鋁箔-30%>負極-41%>隔膜-62%>鋰電設備-63%>六氟磷酸鋰及電解液-67%>三元正極-67%>碳酸鋰-92%>正極-249%>銅箔-1465%。
板塊Q2盈利水平有所改善，資本開支同環比繼續下降，負極、隔膜、前驅體、整車在建工程增加，其餘基本穩定。板塊Q2毛利率17.3%，同環比+0.5/+0.4pct;歸母淨利率5.2%，同環比-0.7/+1.1pct，盈利有所改善。Q2板塊淨現金流同環比-39%/+186%，期末存貨較年初增加6%，應收款較年初增加3%。Q2資本開支同環比-26%/-12%，期末在建工程較年初增加15%，其中負極、隔膜、三元前驅體、整車增加幅度較大。期末板塊營運資本較年初降-1%，其中鋁箔、電池、三元正極改善，其餘均下降;無息在手現金較年初下降17%，電池、整車、三元正極環節資金充足，隔膜、前驅體、鐵鋰、負極環節資金壓力大。
展望後續，儲能加持，行業維持20%+的複合增長，25H2供需格局開始好轉。全球電動車24年維持近20%增長，25年回落至15%+，但26年隨着海外需求恢復，將恢復20%+增長。疊加儲能未來三年複合40%增長，整體鋰電需求20%+。供給端看，由於24年鋰電行業擴產放緩，25年鋰電池新增供給增速10-15%，產能利用率將從24年的70%開始恢復至75-80%，盈利水平有望從底部開始改善。
投資建議：看好競爭格局穩定、盈利優勢明顯，且有儲能加持的標的，首推寧德時代(300750.SZ)、比亞迪(002594.SZ)，其次看好億緯鋰能(300014.SZ)、湖南裕能(301358.SZ)、科達利(002850.SZ)、尚太科技(001301.SZ)。同時推薦新宙邦(300037.SZ)、璞泰來(603659.SH)、天賜材料(002709.SZ)、中偉股份(300919.SZ)、天奈科技(688116.SH)、華友鈷業(603799.SH)、容百科技(688005.SH)、當升科技(300073.SZ)、永興材料(002756.SZ)、中礦資源(002738.SZ)、贛鋒鋰業(002460.SZ)、天齊鋰業(002466.SZ)、威邁斯(688288.SH)、恩捷股份(002812.SZ)、星源材質(300568.SZ)、德納納米、曼恩斯特(301325.SZ)。
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