智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，阿里巴巴-SW(09988)納入港股通有望帶來流動性改善，首次覆蓋給予“推薦”評級，預計公司FY2025-2027年經調整EPS分別爲7.85/8.62/9.53元。該行認爲，阿里戰略理順有望激發業務活力，聚焦主業實現重啓增長。電商行業競爭趨緩，阿里傳統貨架電商優勢深厚，有望實現市佔率穩定;雲業務在AI驅動下，未來發展潛力大。
民生證券主要觀點如下：
戰略理順，確立“用戶爲先，AI驅動”兩大重心，聚焦電商&雲計算。
阿里發展20餘載，是國內互聯網龍頭企業，業務板塊涵蓋淘天集團、雲智能集團、阿里國際數字商業集團(AIDC)、菜鳥集團、本地生活集團、大文娛集團六大板塊及其他創新業務。2023年阿里重新梳理內部，9月蔡崇信擔任集團董事會主席，吳泳銘擔任集團CEO、淘天/雲智能集團董事長兼CEO;並重新確立“用戶爲先、AI驅動”爲集團兩大戰略重心，重新迴歸“電商+雲計算”，聚焦主業實現戰略理順。
電商：行業低價競爭逐步趨緩，阿里用戶體驗改進&商家端運營優化成效有望逐步顯現。
1)行業目前發生了什麼邊際變化?①行業低價競爭邊際趨緩，在弱化低價目標重點追求GMV增長的背景下該行認爲淘天在品牌等優質供給端具備優勢，並通過“百補”、“淘工廠”等措施實現更具價格力的供給補充。②直播電商增速下滑，貨架場的比拼將更爲激烈，傳統貨架電商競爭更多比拼“多快好省”的用戶體驗，阿里具備優勢但也仍需持續提升用戶體驗。
2)迴歸電商核心後淘天有什麼舉措?①用戶端：上線“僅退款”、推出新疆包郵、88VIP權益升級、優化店鋪及商品評分系統等多項舉措提升用戶體驗。②商家端：推出“全站推廣”等新工具，盤活流量，協助商家實現增長並有望拉動CMR收入提升。該行認爲，阿里戰略理順後迴歸核心，在用戶體驗改進及商家端運營優化成效有望逐步顯現，市場份額有望企穩，關注未來幾個季度，CMR的增速向GMV增速的迴歸情況。
雲計算：規模&技術領先，有望重回雙位數增長。
規模方面，阿里雲國內IaaS及PaaS市場份額第一，持續領跑國內公有云市場。技術及產品方面，阿里目前形成IaaS+PaaS+MaaS三層完善的架構及產品矩陣，實施雲集AI一體化發展戰略，並保持高強度研發投入;目前全國80%的科技企業和超過一半的AI大模型公司跑在阿里雲上。該行認爲AI及大模型驅動下雲計算仍有大增長空間，阿里雲作爲行業規模&技術領域的領頭羊，仍有巨大發展潛力。
股東回報力度大：
阿里是目前回購力度最大的中國互聯網公司，持續增厚股東回報，FY2024按財年末(2024.3.31)市值計算的股東回報率達9.4%(股息+回購)。
風險提示：1)消費環境不及預期風險;2)電商行業競爭加劇風險;3)政策及監管風險;4)技術發展不及預期風險;5)海外業務發展風險。